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浙商200億巨資扎堆PE 一半機(jī)構(gòu)或血本無歸
發(fā)布日期：2008/9/1
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞
作者：胡冠中
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浙商嗅覺的靈敏聞名全國。曾掀起過炒房、炒煤、炒匯熱的浙商，這次又把戰(zhàn)場逐漸轉(zhuǎn)移到了PE上。上周末，2008浙商與創(chuàng)投對接大會在浙江義烏舉行，數(shù)十家浙江本土PE濟(jì)濟(jì)一堂，資本的財富神話令他們再度興奮起來。
據(jù)不完全統(tǒng)計，民營經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的浙江省，僅民間資本就已高達(dá)9300億元左右，而浙江本土的PE機(jī)構(gòu)已超過200多家。如果每家PE機(jī)構(gòu)的資本金額按照平均1億元計算，PE資金總額將遠(yuǎn)超200億元。PE熱正在浙江的大地上掀起。
PE•現(xiàn)狀
大的PE機(jī)構(gòu)資金規(guī)模竟達(dá)數(shù)十億元
上周末，2008浙商與創(chuàng)投對接大會在浙江義烏舉行。小小的一個會場，擠滿了來自浙江省各地的PE和一批經(jīng)過認(rèn)真挑選的成長性強(qiáng)的浙江中小企業(yè)。
在到場的PE當(dāng)中，記者粗略數(shù)了一下，大概有幾十家的浙江本土PE。其中有的具有政府背景，如浙江省科技風(fēng)險投資有限公司等；有的具有高校背景，如浙江大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資有限公司等；有的具有媒體背景，如《浙商》傳媒公司旗下的兩家PE等；有的具有產(chǎn)業(yè)資本背景，如橫店資本、雅戈爾投資公司、海越股份等；有的具有金融機(jī)構(gòu)背景，如中信銀行杭州分行投行部等；而有的則是以基金管理人方式存在，如浙江華睿投資管理有限公司等……
到2007年底，浙江省已經(jīng)備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共22家，資本22.2億元，平均每家資本1億元。
據(jù)浙江省最大的本土PE公司浙江華睿投資管理有限公司向記者提供的數(shù)據(jù)顯示，由于很多機(jī)構(gòu)沒有備案，浙江本土擁有各種股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)超過200家，總資本在200億左右，并且正在按照每年超過50%的速度在成長。
據(jù)了解，浙江省內(nèi)的PE，資金規(guī)模小的有幾千萬元，大的則是十億元甚至數(shù)十億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，資金來源以在實業(yè)制造中已初具規(guī)模的民營企業(yè)為主力軍。橫店集團(tuán)、萬向集團(tuán)和傳化集團(tuán)等浙江傳統(tǒng)大型企業(yè)，都已成立了自己的PE公司，逐漸成為創(chuàng)投行業(yè)的重要力量。
PE•調(diào)查
牛市引發(fā)沖動 實業(yè)界資金流向資本市場
2005年4月29日，股權(quán)分置改革的推出，標(biāo)志著一個劃時代的到來。之后，中國股市一路上揚(yáng)。一個個資本神話頻頻發(fā)生。這也令以傳統(tǒng)制造業(yè)為主的浙江商人們刮目相看，開始重新審視和思考自己企業(yè)的戰(zhàn)略。
“牛市的到來給很多浙江民企老板帶了直觀的沖擊。有很多老板都開始不太想從事實業(yè)了。”浙江銀通擔(dān)保常務(wù)副總裁杜建認(rèn)為。
杜建說，這些資金主要有2種去向途徑。第一是給從事傳統(tǒng)制造業(yè)的企業(yè)進(jìn)行放貸；第二就是出資，讓基金管理人來幫助進(jìn)行運(yùn)作，這樣的方式要么是私募，要么是PE。
華睿投資的董事長宗佩民也表示，由于先行者的暴利效應(yīng)，特別是創(chuàng)業(yè)板的即將推出，更會刺激大量的企業(yè)參與到PE中來，未來3年行業(yè)將呈現(xiàn)繁榮景象。
除了民間資本進(jìn)軍PE，政府也逐漸從后臺走向了前臺。據(jù)記者了解，杭州市第一只由政府設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金——“西湖區(qū)中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金”一個月后將完成企業(yè)債募集。7月下旬，第一批引導(dǎo)基金5000萬元將正式發(fā)放。
PE•案例
7億元投入創(chuàng)下市值200億元神話
曾經(jīng)的“中國牛肉干大王”綠盛集團(tuán)的董事長林東在近2年中已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型為“互聯(lián)網(wǎng)新貴”，開創(chuàng)了共贏天下的“共合網(wǎng)”，打造了第三方服務(wù)平臺“暢翔中國網(wǎng)”。
在此之前，林東的“共合網(wǎng)”已經(jīng)進(jìn)行了兩輪融資。今年1月23日，軟銀和鼎暉等國際風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)向共合網(wǎng)注入了2000萬美元的第二輪風(fēng)投。在上周會議的現(xiàn)場，林東抓住時機(jī)，不斷向其他浙商企業(yè)家進(jìn)行著游說。“你想融資嗎？我這里有很好的通路，可以直接和國外著名的VC(VentureCapital，風(fēng)險投資)、PE接觸。”
嘗到PE甜頭的林東，顯然對PE市場野心勃勃。而像林東這樣的浙商也并不在少數(shù)。此前，寧波雅戈爾投資公司創(chuàng)造了以7億元投入換來了最高市值曾經(jīng)超過200億元的金融資產(chǎn)的“神話”。而在民間資金尤為豐盈的溫州，也正在嘗試這一次的投資升級：去年下半年以來，溫州地區(qū)出現(xiàn)了多家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資公司，他們的目標(biāo)是有上市愿望的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
去年8月，以溫州樂清8家民營企業(yè)和1名自然人為有限合伙人的溫州東海創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)成立。這是去年6月1日《有限合伙法》正式實施后，長三角地區(qū)出現(xiàn)的首家人民幣私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。
據(jù)公開資料顯示，東海創(chuàng)投募集資金為5億元左右，主要投資擬上市的溫州企業(yè)，獲得這些企業(yè)的一部分原始股、將其包裝上市、然后退出，完成投資，獲得盈利。
類似的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資公司從去年下半年開始在溫州地區(qū)頻頻出現(xiàn)。而經(jīng)營范圍為房地產(chǎn)、建筑、醫(yī)療、旅游等行業(yè)的投資、咨詢及擔(dān)保公司更是大量涌現(xiàn)。據(jù)當(dāng)?shù)毓ど滩块T統(tǒng)計，這類以民間資本為支撐的投資公司，目前已通過注冊的達(dá)到了近百家。
PE•隱憂
項目不足 2/3PE可能倒閉
土生土長的浙江寧波人朱敏，現(xiàn)在是賽伯樂投資的合伙人。他在美國創(chuàng)辦了網(wǎng)訊科技，之后又以天價32億美元賣給思科。三年前，朱敏回到了祖國，再次融入到浙商的潮流里。
朱敏告訴記者，“三年前，我本來只想做一個成功的投資公司。現(xiàn)在看來是收不住了，各種國外資金都想?yún)⑴c進(jìn)來，我的賽伯樂公司募集的資金也是越來越多。現(xiàn)在我想做的兩件事情，第一是5年培養(yǎng)出一家市值100億美元的國際上市公司；第二，與浙商進(jìn)行全面的合作，分別把好的企業(yè)打造得更好，同時把浙江本土的PE做得更好。”
華睿投資董事長宗佩民也認(rèn)為，浙江本土PE最大優(yōu)勢是代表中國民營企業(yè)最徹底最務(wù)實的理念。同時，PE已經(jīng)成為提升民企核心能力的部分。作為中國民營經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的浙江而言，接受PE將成為共識，這將大大擴(kuò)大股權(quán)投資市場的容量。
不過，宗佩民對那些新成立的PE的管理能力還是表示了一定的擔(dān)憂。“在我看來，有些PE公司并不具備管理的資格。他們基本上只有很少、甚至幾乎沒有成功的案例，缺乏實際運(yùn)作經(jīng)驗。我認(rèn)為他們還需要很多路要走。”宗佩民如是說。
他表示，由于浙江PE行業(yè)的市場化程度很高，機(jī)構(gòu)的數(shù)量已經(jīng)超過有效項目的數(shù)量，2/3機(jī)構(gòu)成立之日可能就是倒閉之時，能夠在市場持續(xù)生存的機(jī)構(gòu)將濃縮在10家之內(nèi)，在繁榮的背后將是殘酷的優(yōu)勝劣汰。
有著20多年P(guān)E投資經(jīng)驗的橫店資本總裁曾鳴表示，去年以來，他雖然談了很多項目，但一個都沒有投出去。“好項目實在很少，但是一些好的項目卻是投資風(fēng)險太大。”
據(jù)曾鳴介紹，他所接觸過的項目，入股的市盈率往往維持在10倍～15倍之間，極個別的項目更是高達(dá)18倍。“這樣的入股成本已經(jīng)超過了我們的投資安全邊際，所以我們是不會輕易投出去的。不過，我知道，我最終決定不投的那些項目，還是有別的PE進(jìn)去了。”
一位不愿具名的PE老總私下向記者表示，今年股市太差，平均市盈率只有20倍左右。這樣的投資風(fēng)險實在太大。“對于PE而言，有時候，一個項目沒弄好，可能就會讓整個PE清盤。”
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，有部分浙商企業(yè)的負(fù)責(zé)人對于PE有著不小的熱情，可是如何選擇合適的對象來合作卻并不專業(yè)。
“他們有時候就看，誰愿意出的錢多就把項目給誰。其實，這并不是正確的做法。”宗佩民說，“價錢固然重要，但不是唯一的。你要看到這家PE是否善意并且能否帶來資本以外更多的資源，不僅僅能從資金上給企業(yè)帶來幫助，還能從人才、社會關(guān)系、項目等資源上帶來幫助。”
宗佩民分析，由于估值理念差異與盲目崇拜，國內(nèi)民營企業(yè)長期面臨境外PE的掠奪性投資并且多數(shù)沒有知覺。境外機(jī)構(gòu)的常用策略是：理念上“忽悠”，投資方案“綁架”，通過并購實施“斬首”，最典型的案例就是娃哈哈。“因此，本土PE除了加快自身發(fā)展步伐外，也肩負(fù)的特殊使命，就是要引導(dǎo)民營企業(yè)建立正確的資本理念，防范被忽悠；幫助民營企業(yè)設(shè)計正確的引資方案，防止被綁架；以雄厚的資本作為民企后盾，防止被并購。”
無論是浙江本土企業(yè)還是浙江本土PE，都在這次資本升級中扮演起各自的不同角色。對于如火如荼的PE行業(yè)，樣樣處在人前的浙江本土力量迎來的不知是春天還是煉獄？
背景資料：什么是PE
PE是PrivateEquityFund的縮寫，俗稱私人股權(quán)投資基金。它和私募證券投資基金不同的是，PE主要是指定向募集、投資于未公開上市公司股權(quán)的投資基金。
PE是Equity(股權(quán)或權(quán)益)之一種，它既能發(fā)揮融資功能，又能代表投資權(quán)益，這與公司債券、貸款、股票等具有同質(zhì)性。但其本質(zhì)特征主要在于：第一，它不是一種負(fù)債式的金融工具，這與股票相似，與公司債券、貸款等有本質(zhì)區(qū)別；第二，PE在融資模式方面屬于私下募集，這與貸款等相似，并與公司債券、股票等有本質(zhì)區(qū)別；第三，PE主要是投資于尚未IPO的企業(yè)而產(chǎn)生的權(quán)益；第四，私募股權(quán)不能在股票市場上自由交易。由此，從法律角度講，私募股權(quán)體現(xiàn)的不是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，與債有本質(zhì)的區(qū)別。
新聞鏈接：西安旅游弱市殺入創(chuàng)投
創(chuàng)業(yè)板推出漸行漸近，創(chuàng)投概念可謂炙手可熱。主業(yè)為旅游的西安旅游(000610,SH)昨日宣布成立投資公司和投資管理公司，正式進(jìn)入創(chuàng)投行列。分析師警示，上市公司涉足創(chuàng)投業(yè)，除了創(chuàng)投公司專業(yè)投資管理能力以外，從投資本身以及政策都面臨著一定風(fēng)險。
昨日，西安旅游發(fā)布公告，新設(shè)立的西安紅土創(chuàng)新投資有限公司注冊資本1億元人民幣，其中，西安旅游出資35%。同時新設(shè)立的西安西旅創(chuàng)新投資管理有限公司主要受托管理和經(jīng)營投資基金、公司的創(chuàng)業(yè)資本，代理投資及企業(yè)管理、財務(wù)、投資咨詢以及融資策劃等業(yè)務(wù)。該公司注冊資金100萬元，其中西安旅游出資30萬。
“在目前宏觀經(jīng)濟(jì)增長趨于平穩(wěn)，在主營業(yè)務(wù)得不到高增長的情況下，一些資金鏈比較充足的上市公司就會考慮新的盈利點(diǎn)。”海通證券產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)分析師劉鐵軍表示，旅游、餐飲等行業(yè)是一個資金鏈比較充足的行業(yè)，自身主業(yè)不能復(fù)制，進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張比較難，所以會尋找新的業(yè)績增長點(diǎn)。
西安旅游表示，設(shè)立投資公司與管理公司，是其間接實施對外投資并購的重要一步，此次出資的3530萬元現(xiàn)金資產(chǎn)將計入公司長期投資。
但有分析人士表示，目前股市不景氣，雖然從長期來看，可能不會對創(chuàng)投業(yè)產(chǎn)生大的影響，但創(chuàng)投項目本身都需要兩、三年的培育期，這對上市公司來說這不是短期行為，而是一個長期戰(zhàn)略，面臨著多面的風(fēng)險。
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