中科智危機(jī)調(diào)查
以精明著稱(chēng)的國(guó)際PE投資者如何卷入一場(chǎng)疑云密布的資本陷阱
新一年的到來(lái)似乎總是讓人充滿(mǎn)希望，對(duì)于中科智擔(dān)保集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)中科智）董事會(huì)主席張鍇雍來(lái)說(shuō)尤其如此。
2008年的最后幾個(gè)月里，這位中科智的創(chuàng)始人奔波于北京、深圳等各級(jí)政府和銀行等機(jī)構(gòu)之間，以挽救這家瀕臨倒下的前中國(guó)擔(dān)保業(yè)的“明星”企業(yè)。然而與此同時(shí)，亞洲開(kāi)發(fā)銀行(Asian Development Bank, 簡(jiǎn)稱(chēng)ADB)，花旗創(chuàng)投（Citigroup Venture Capital International），凱雷集團(tuán)（Carlyle Group），GE金融（GE Commercial Finance）等四家試圖在中國(guó)私人股權(quán)投資領(lǐng)域中一展身手的國(guó)外投資者卻忙于調(diào)查中科智和張鍇雍本人，并要求將之前投資于這家公司的資金撤回。
僅僅在事發(fā)前一年，中科智還因其能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供融資服務(wù)平臺(tái)而被國(guó)外私人股權(quán)投資視為“絕佳項(xiàng)目”：2007年10月，GE金融斥資5000萬(wàn)美元獲得中科智7.8%的股份，而之前的三家老股東亞洲開(kāi)發(fā)銀行、花旗、凱雷亦再次增資。至此，四家外資股東的投入達(dá)到2.2億美元，持有中科智股權(quán)合計(jì)達(dá)40%。
在生存境況普遍欠佳的中國(guó)擔(dān)保行業(yè)，中科智的故事一度如同神話(huà)般耀眼。然而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)而向下時(shí)，所有的泡沫都破滅了。從去年9月開(kāi)始，中科智陸續(xù)曝出12億元巨虧、財(cái)務(wù)造假、高管涉嫌欺詐等一系列丑聞，四家外資股東的董事在10月集體辭職，并將張鍇雍告上了法庭。
不過(guò)這沒(méi)能阻止張鍇雍用自己的方式解決問(wèn)題，經(jīng)過(guò)與外資股東和政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的多輪談判，幾乎陷入絕境的中科智在2008年的最后一周內(nèi)見(jiàn)到了曙光—12月24日，中科智在新加坡交易所發(fā)布公告稱(chēng)，兩家主要外資股東花旗和凱雷已經(jīng)與中科智的中資股東簽訂諒解備忘錄，表示支持中科智的發(fā)展，而在之前的12日，中科智發(fā)布的另一公告稱(chēng)，經(jīng)部分債權(quán)人同意，其所發(fā)行的1億美元債券部分轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股。這也就意味著，中科智為自己贏得了寶貴的喘息之機(jī)。
即便如此，這一事件仍然可以被視作是國(guó)外私人股權(quán)投資在中國(guó)遭遇的又一場(chǎng)滑鐵盧。直到本文發(fā)刊之時(shí)，另外兩家外資股東—亞洲開(kāi)發(fā)銀行和GE商務(wù)融資集團(tuán)仍未表明其最新態(tài)度，并分別對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示：“不便評(píng)論”。而在穆迪的分析師看來(lái)，中科智的未來(lái)依舊不容樂(lè)觀：“諒解備忘錄并無(wú)法律約束力，最終協(xié)議仍未達(dá)成。”
實(shí)際上，擺在外資股東們眼前的仍然是諸多充滿(mǎn)疑惑問(wèn)題：中科智的“債轉(zhuǎn)股”能否最后成功執(zhí)行？張鍇雍究竟是一代“擔(dān)保教父”，還是如納斯達(dá)克交易所前主席麥多夫(Bernard Madoff)一樣的欺世大盜？對(duì)于試圖在中國(guó)“淘金”的海外資本來(lái)說(shuō)，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)究竟還有多少秘密？
危機(jī)顯露
潘多拉的盒子是由三封公告逐步打開(kāi)的。
去年9月8日，中科智擔(dān)保集團(tuán)（中科智）旗下的子公司，在英屬維爾京群島注冊(cè)的中科智有限公司在提交給新加坡交易所的公告中稱(chēng)，公司董事會(huì)一些董事接到關(guān)于對(duì)其母公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)涉嫌欺詐的指控，董事會(huì)已經(jīng)委任四名外方董事組成的特別調(diào)查委員會(huì)對(duì)該指控進(jìn)行調(diào)查。同時(shí)，外資股東起訴了中科智擔(dān)保集團(tuán)的創(chuàng)始人兼總裁張鍇雍，并申請(qǐng)了對(duì)張的《馬瑞瓦禁令》。來(lái)自英國(guó)海事法體系的《馬瑞瓦禁令》主要應(yīng)用于對(duì)資產(chǎn)保全，是一種禁止當(dāng)事人轉(zhuǎn)移或處分其財(cái)產(chǎn)的強(qiáng)制措施。也就是說(shuō)，從那時(shí)起，張鍇雍在處置名下資產(chǎn)時(shí)，必須向公司申報(bào)。在這份公告的落款處是四方外資股東董事代表的個(gè)人簽名。
這封公告發(fā)布后，關(guān)于中科智的種種疑慮便開(kāi)始在業(yè)界流傳。隨后在2008年9月28日，董事會(huì)再次發(fā)布公告，稱(chēng)將推遲原定于9月底發(fā)布的2008年半年期財(cái)務(wù)報(bào)告的日期，而公告的簽名處僅僅只有一名叫做周迎旭的中方董事和一位外方董事代表。
到了2008年10月16日，另一份公告稱(chēng)，四位代表外資方的董事相繼辭去中科智擔(dān)保集團(tuán)及其相關(guān)公司的董事職位，調(diào)查委員會(huì)解散，但是針對(duì)張鍇雍個(gè)人的法律程序仍然有效，外資股東也將在這個(gè)法律程序下繼續(xù)尋求適當(dāng)干預(yù)。至此，中科智的公告上再?zèng)]有出現(xiàn)過(guò)任何外資董事的簽名，中科智和外資的合作也由最初的把酒言歡徹底進(jìn)入了公開(kāi)的僵持對(duì)峙局面。
自8月15日外資董事成立調(diào)查委員會(huì)至10月份解散，并沒(méi)有任何關(guān)于調(diào)查的進(jìn)展和結(jié)果對(duì)外公布。但據(jù)知情者稱(chēng)，外資股東和張鍇雍為此進(jìn)行了多次博弈，期間外方甚至曾要求負(fù)責(zé)幫助其調(diào)查的普華永道公司接管中科智，控制其現(xiàn)金狀況。
對(duì)此，中科智執(zhí)行總裁魏勇對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》的解釋為：這是外資股東對(duì)中方股東的一場(chǎng)誤會(huì)，主要原因是一位原高管離職后，因?yàn)閭€(gè)人恩怨，而向外資股東反應(yīng)了不夠客觀的情況。“作為管理層，我們不說(shuō)是鞠躬盡瘁，也是盡心盡力。”
但對(duì)于公眾來(lái)說(shuō)，外方的調(diào)查成果早已不再重要—從幾份公告陸續(xù)發(fā)布后，銀行便暫停接受中科智及其分支機(jī)構(gòu)為其客戶(hù)提供的貸款擔(dān)保；客戶(hù)開(kāi)始惡意延遲償付擔(dān)保貸款；一些雇員也已悄然離開(kāi)。此外，穆迪也隨之連續(xù)三次下調(diào)中科智的債券評(píng)級(jí)。穆迪助理副總裁和分析員嚴(yán)溢敏表示，穆迪對(duì)中科智的內(nèi)部控制和公司治理做法非常憂(yōu)慮，特別是有關(guān)調(diào)查和披露缺乏透明度：“自從董事會(huì)宣布調(diào)查展開(kāi)后，穆迪和公眾對(duì)調(diào)查的性質(zhì)和進(jìn)展所獲信息很少。”而穆迪的公告稱(chēng)，“張鍇雍先生個(gè)人的‘關(guān)鍵人物風(fēng)險(xiǎn)’（key man risk）非常大。”。
到了2008年10月29日，姍姍來(lái)遲的中科智有限公司2008年中報(bào)終于出爐，在這份報(bào)表內(nèi)，其上半年的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了12.2億元巨虧，而2007年這家公司仍聲稱(chēng)盈利1.52億元。同時(shí)，中科智有限公司的外部審計(jì)德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所表示，由于欺詐指控和中科智有限公司在聲明中提到的其它問(wèn)題，德勤不能對(duì)該公司上半年業(yè)績(jī)是否符合國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)表意見(jiàn)，
11月4日，穆迪繼續(xù)下調(diào)中科智債券評(píng)級(jí)至Ca。嚴(yán)溢敏說(shuō)，Ca已經(jīng)是垃圾債券中倒數(shù)第二的評(píng)級(jí)，反應(yīng)很高的違約風(fēng)險(xiǎn)，以及違約時(shí)可能產(chǎn)生高于平均水平的損失程度。
至此，中科智這家曾經(jīng)被視作“中國(guó)第一擔(dān)保公司”的創(chuàng)富神話(huà)嘎然而止，甚至，其是否還有能力繼續(xù)經(jīng)營(yíng)也被劃上了大大的問(wèn)號(hào)。
登場(chǎng)
ADB、花旗、凱雷、GE進(jìn)入中科智的步伐是與張鍇雍孜孜不倦的融資夢(mèng)交織在一起的。今年48歲的張鍇雍中等身材，微微發(fā)胖，在2008年“胡潤(rùn)富豪榜”中以22億財(cái)富總額躋身前400位。畢業(yè)于中南工業(yè)大學(xué)的張鍇雍早年在海南炒房地產(chǎn)賺得第一桶金后，在深圳成立中科智投資和中科智工貿(mào)兩家公司做一些進(jìn)出口貿(mào)易生意。1999年，他曾為朋友的900萬(wàn)銀行貸款做擔(dān)保失敗被迫代償后，轉(zhuǎn)而投身?yè)?dān)保業(yè)。
這樣一個(gè)并未有任何海歸背景和金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者是如何進(jìn)入外資PE的視野呢？說(shuō)起張鍇雍和外資的牽手，就不得不提一個(gè)人—鄒剛。關(guān)于鄒剛最官方的介紹是在2002年張鍇雍關(guān)于《民營(yíng)擔(dān)保公司的運(yùn)作及發(fā)展趨勢(shì)》的演講辭首頁(yè)上，“鄒剛在美國(guó)南加州大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位后，曾先后任職世界銀行工業(yè)金融部助理研究員，國(guó)際貨幣組織副研究員，世界銀行經(jīng)濟(jì)發(fā)展學(xué)院邁克拉馬研究員。從1994年開(kāi)始任職美洲投資銀行董事局主席和首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。”事實(shí)上，同樣畢業(yè)于中南大學(xué)的鄒剛是張鍇雍的校友。
2001年，深圳中科智增資擴(kuò)股首次引進(jìn)的外資股東是蘭德國(guó)際(香港)有限公司和美洲投資銀行，兩家分別投資500萬(wàn)美元和300萬(wàn)美元，占股15.91％和9.55％。在2001年10月的《深圳中科智商業(yè)計(jì)劃書(shū)》中，關(guān)于美洲投資銀行 (Ameribankers Corp.)的描述是，該公司是在美國(guó)特拉華州注冊(cè)并在美國(guó)東西海岸主要城市均設(shè)有辦公室的投資咨詢(xún)公司。美洲投資銀行的主要業(yè)務(wù)是依據(jù)客戶(hù)需要, 提供投資咨詢(xún)、投資專(zhuān)案評(píng)估、私募融資、企業(yè)包裝上市、兼并收購(gòu)等服務(wù)專(zhuān)案, 并接受客戶(hù)委托進(jìn)行專(zhuān)案管理和資產(chǎn)管理。另一投資者蘭德國(guó)際(香港)有限公司則被描述為是美國(guó)美林集團(tuán)下屬一家投資公司。
這兩家外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，得到媒體廣泛渲染，獲得各界普遍關(guān)注。當(dāng)時(shí)，中科智的顧問(wèn)委員會(huì)也陣容顯赫，經(jīng)濟(jì)學(xué)家董輔及多位業(yè)內(nèi)知名人士吳曉求、徐滇慶、夏德明等均列其中。在2001年8月美洲投資銀行入股前與中科智擔(dān)保就簽訂了《中科智擔(dān)保上市輔導(dǎo)咨詢(xún)協(xié)議書(shū)》。美洲投資銀行300萬(wàn)美元以股權(quán)投資的形式注入,同時(shí)這300萬(wàn)美元將主要用于中科智擔(dān)保境外IPO上市的所有中介和券商的費(fèi)用。美洲投資銀行的董事局主席和首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄒剛則兼任中科智的獨(dú)立董事和首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，主要負(fù)責(zé)中科智國(guó)際市場(chǎng)的融資運(yùn)作。
看上去，似乎沒(méi)有太多可疑之處，但是關(guān)于中科智的這第一輪融資，坊間卻一直流傳著另一種未被證實(shí)的說(shuō)法。其大意為，美洲投資銀行在入股中科智之前，已被張鍇雍低價(jià)收購(gòu)，成為張第一輪融資秀的臺(tái)前木偶，而鄒剛不過(guò)是其中的配角。同時(shí)，另一投資者蘭德國(guó)際（香港）有限公司實(shí)質(zhì)也是張鍇雍控制的公司。這樣，張就導(dǎo)演了一個(gè)左口袋倒右口袋的外資參股游戲。
但重要的是，無(wú)論真相如何，當(dāng)時(shí)外資第一次入股中科智的消息和鄒剛的海歸背景都被巧妙地用在渲染公司極強(qiáng)的國(guó)際化運(yùn)作氛圍上，此后，中科智在擔(dān)保行業(yè)的龍頭地位也逐步被輿論放大。
嘗到外資入股甜頭的張鍇雍，隨后迅速加快了擴(kuò)張步伐。首輪融資完成后,張鍇雍將貸款擔(dān)保中的個(gè)人擔(dān)保業(yè)務(wù)分拆出來(lái)，成立了深圳市中蘭德?lián)９煞萦邢薰?下稱(chēng)深圳中蘭德),深圳中科智轉(zhuǎn)而做企業(yè)貸款擔(dān)保。
2003年,深圳中科智注冊(cè)資本劇增至5億元，而從2003年6月至2004年6月一年的時(shí)間里，長(zhǎng)沙市中小企業(yè)信用擔(dān)保咨詢(xún)公司，上海中科智擔(dān)保有限公司，北京中科智擔(dān)保有限公司，福建省中科智擔(dān)保投資公司等多家分、子公司紛紛成立。2004年9月，中國(guó)中科智擔(dān)保集團(tuán)股份有限公司正式成立，直接控股深圳中科智有限公司在內(nèi)的15家具有獨(dú)立法人資格的擔(dān)保公司，進(jìn)而形成了中科智、中蘭德兩大公司貸款、個(gè)人貸款擔(dān)保序列。不足10年時(shí)間，中科智系巍然成形。
明星投資者
2003年中科智的凈利潤(rùn)只有1億左右，但成立如此多家分支公司對(duì)資金的需求壓力驟然增大，而在張鍇雍看來(lái)，外資則是最佳選擇。如果說(shuō)之前蘭德國(guó)際（香港）有限公司和美洲投資銀行的入股還只是圖個(gè)合資公司的虛名，那么亞洲開(kāi)發(fā)銀行的入股帶給中科智的則是脫胎換骨式的轉(zhuǎn)變。
2004年4月，中科智和亞洲開(kāi)發(fā)銀行開(kāi)始了第一次“親密接觸”。當(dāng)時(shí)，亞洲開(kāi)發(fā)銀行希望在中國(guó)投資擔(dān)保行業(yè)，并與中國(guó)發(fā)改委中小企業(yè)司合作，共同按照標(biāo)準(zhǔn)選定了6家公司。經(jīng)過(guò)與6家公司管理層的接觸后，中科智最終勝出，以出讓5.8%的股份獲得了亞行1000萬(wàn)美元入資。當(dāng)時(shí)亞行私營(yíng)業(yè)務(wù)部首席融資官威廉姆曾表示投資于中科智“主要是因?yàn)閺埾壬倪h(yuǎn)見(jiàn)、其專(zhuān)業(yè)知識(shí)、價(jià)值觀，還有對(duì)客戶(hù)關(guān)系的理解。”
借助此，張鍇雍一躍進(jìn)入了國(guó)際資本的眼中，其野心也進(jìn)一步膨脹，開(kāi)始醞釀新的海外融資平臺(tái)。2005年5月25日,張鍇雍在英屬維爾京群島注冊(cè)了一家名為China Orienwise Limited(下稱(chēng)維爾京中科智)的離岸公司。在這個(gè)平臺(tái)上，中科智進(jìn)一步推進(jìn)了第三輪融資。
2005年10月，旁觀了亞行的全部入股過(guò)程一年后，花旗集團(tuán)旗下的花旗創(chuàng)投決定出資2500萬(wàn)美元購(gòu)入中科智新股14.1%的股權(quán)，并參與公司的治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制等管理。這又給中科智帶來(lái)了一次質(zhì)的提升—通過(guò)資本金快速擴(kuò)大和區(qū)域擴(kuò)張，中科智已經(jīng)成為中國(guó)擔(dān)保行業(yè)當(dāng)仁不讓的第一品牌。
沒(méi)有任何意外，在名聲如此響亮的投資者的帶動(dòng)下，接下來(lái)的投資者凱雷幾乎是以百米沖刺速度完成了入股。從2005年12月開(kāi)始接觸，到2006年3月在廣州簽約，凱雷僅僅用了3個(gè)月的時(shí)間便完成了包括全部盡職調(diào)查在內(nèi)的所有工作，以2500萬(wàn)美元購(gòu)入中科智擔(dān)保集團(tuán)13%的新股。
此時(shí)，已完成四次大規(guī)模融資的中科智決定走向公開(kāi)市場(chǎng)。2006年11月,在摩根士丹利的安排下，張鍇雍利用維爾京中科智向國(guó)際投資者公開(kāi)發(fā)行了高達(dá)1億美元的5年期公司債，其年息高達(dá)10.5%并附贈(zèng)期權(quán)。同時(shí)，維爾京中科智的債券在新加坡交易所交易，并需要定期向交易所提交財(cái)報(bào)。但彼時(shí)的張不曾想到，正是這次發(fā)債使得日后中科智背后的隱秘事件逐漸曝光。
事實(shí)上，發(fā)債之后的中科智已經(jīng)是大把現(xiàn)金在握，但張鍇雍對(duì)外攫取資金的胃口卻越來(lái)越大。2007年10月，美國(guó)通用電氣公司旗下的GE金融宣布對(duì)中科智新注資5000萬(wàn)美元，與此同時(shí)，亞行、花旗創(chuàng)投、凱雷也分別再次增資中科智。
“我認(rèn)識(shí)張董事長(zhǎng)已經(jīng)3年。雖然這個(gè)項(xiàng)目從正式洽談到達(dá)成合作的時(shí)間很短，但之前接觸了解的時(shí)間非常長(zhǎng)。”GE金融總裁及首席執(zhí)行官顧寶芳曾經(jīng)這樣評(píng)價(jià)與張鍇雍的合作。而至此，中科智已經(jīng)獲得超過(guò)2.23億美金的海外資本。但讓這些海外投資者們沒(méi)有想到的是，其力圖分享中國(guó)中小企業(yè)增長(zhǎng)的夢(mèng)想?yún)s在不久后，便在中科智身上碰得粉碎。
據(jù)廣東擔(dān)保業(yè)知情人士透露，中科智與外資方的矛盾從去年上半年就已經(jīng)開(kāi)始了，起初是因?yàn)橥夥焦蓶|發(fā)現(xiàn)張鍇雍挪用了公司資金，并進(jìn)入了當(dāng)初各方明確規(guī)定不能進(jìn)入的領(lǐng)域，而當(dāng)外方股東要求張對(duì)資金去向做出明確解釋時(shí)，雙方的矛盾便愈演愈烈。
巨額虧損之謎
盡管直到今日，外方股東與中科智反目的詳細(xì)過(guò)程仍然不為人所知，但從披露的信息和中科智的發(fā)展歷程上看，外資對(duì)中科智失去信任主要源于財(cái)務(wù)問(wèn)題。
實(shí)際上，在連續(xù)拿到新的投資后，中科智的主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始悄然轉(zhuǎn)型。廣東省信用擔(dān)保協(xié)會(huì)的一位人士認(rèn)為，至遲從2008年初開(kāi)始，中科智的主營(yíng)業(yè)務(wù)便已經(jīng)轉(zhuǎn)向投行中介業(yè)務(wù)方面。張鍇雍的目標(biāo)是以外資入股的中科智擔(dān)保集團(tuán)打造準(zhǔn)商業(yè)銀行的債務(wù)融資平臺(tái)，以其個(gè)人家族控股的中科智控股集團(tuán)打造準(zhǔn)投資銀行的股權(quán)融資平臺(tái)。
在中科智擔(dān)保的收入構(gòu)成中，主要由兩部分組成：委托貸款擔(dān)保和銀行貸款擔(dān)保。前者是指企業(yè)貸款到期時(shí)先由擔(dān)保公司墊付還給銀行，銀行履行完新手續(xù)后重新貸給企業(yè)新貸款，企業(yè)再把資金還給擔(dān)保公司。后者則是利用自身的信譽(yù)為企業(yè)或個(gè)人向銀行提出的貸款申請(qǐng)?zhí)峁?dān)保并收取擔(dān)保費(fèi)，但需要向銀行抵押保證金。
事實(shí)上，與中科智高速發(fā)展相匹配的是極大的風(fēng)險(xiǎn)和并不豐厚的擔(dān)保費(fèi)收入。通常情況下，只有難以從銀行直接獲得貸款的這部分客戶(hù)才會(huì)尋求擔(dān)保的幫助，因此擔(dān)保所做的業(yè)務(wù)都是風(fēng)險(xiǎn)度較高或抵押不足的資產(chǎn),很多反擔(dān)保物的產(chǎn)權(quán)不清,代償后實(shí)際難以追償?shù)謧匈J款的風(fēng)險(xiǎn)則更高。一旦出現(xiàn)問(wèn)題，擔(dān)保公司之前的業(yè)績(jī)很可能前功盡棄。
在經(jīng)濟(jì)繁榮的背景下，企業(yè)的運(yùn)作狀況普遍良好，資金回籠有保證，擔(dān)保這種模式的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。然而當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況下滑時(shí)，擔(dān)保公司的資金鏈條便很容易因壞賬上升而繃緊。
在2008年10月底維爾京中科智發(fā)布的中報(bào)中，公司上半年虧損高達(dá)11.75億元，主要原因是為其153億元的擔(dān)保余額提取了14億元的損失撥備(2007年撥備額為1644萬(wàn)元)。其中包括為其余額為17.2億元的委托貸款擔(dān)保撥備9.47億元和為其余額為136億元的銀行貸款擔(dān)保撥備4.57億元—換句話(huà)說(shuō)，就是中科智委托貸款擔(dān)保的壞賬率高達(dá)一半以上。
錢(qián)究竟去了哪里？張鍇雍的解釋是：“中科智把錢(qián)給客戶(hù)以后，客戶(hù)還給銀行，但銀行不再給客戶(hù)續(xù)貸了，客戶(hù)也沒(méi)有錢(qián)還中科智，風(fēng)險(xiǎn)就發(fā)生了。”但據(jù)知情人士透露，張鍇雍一直在注冊(cè)很多公司或是買(mǎi)來(lái)現(xiàn)成殼公司，然后將這些公司作為擔(dān)保公司的委托貸款擔(dān)保客戶(hù)，從中挪用資金。這些體現(xiàn)在賬面上，便是委托擔(dān)保業(yè)務(wù)貸出去的資金有去無(wú)回。
而據(jù)接近中科智的擔(dān)保界人士估計(jì)，這些錢(qián)很可能被張鍇雍用于其它投資。一年多前，中科智曾以戰(zhàn)略投資者身份購(gòu)買(mǎi)了平安股票。2007年2月12日，平安集團(tuán)回歸A股市場(chǎng)，中科智獲得2000萬(wàn)股的戰(zhàn)略配售額度。但在隨后的資金支付上，張鍇雍只拿得出4.7億人民幣，以平安每股33.8元的價(jià)格只能購(gòu)買(mǎi)1400萬(wàn)股，其余600萬(wàn)股額度作廢。該筆資金來(lái)自中外合資中科智擔(dān)保集團(tuán)公司，但是股票的持有人卻是深圳中科智控股集團(tuán)公司。1400萬(wàn)股，加上各種公關(guān)費(fèi)用和傭金，成本大致在5億元。但是作為戰(zhàn)略配售，股票的限售期為一年，解禁期為2008年3月1日。
因?yàn)檫@筆資金的挪用，中科智擔(dān)保各家公司資金嚴(yán)重短缺。為籌集資金，張鍇雍要求各級(jí)部門(mén)盡可能對(duì)外融資，并給予重獎(jiǎng)。中科智控股的兩位副總，先后游說(shuō)多家銀行，后來(lái)和中國(guó)民生銀行總行投行部達(dá)成交易，將1400萬(wàn)股平安股票，抵押給該行，以11%左右的利率獲得4億元貸款，這樣錢(qián)又回到了中科智擔(dān)保公司的賬上。但當(dāng)時(shí)，外資委派的首席財(cái)務(wù)官薛啟謙（HENRY)并未就此提出任何異議。
之后平安股票上市后一路暴漲，然而好景不長(zhǎng)，2007年10月中國(guó)股市開(kāi)始狂瀉，平安從149元的高位迅速下滑，而張鍇雍也如同坐上過(guò)山車(chē)。到了2008年3月1日解禁期一到，張鍇雍立即授意負(fù)責(zé)投行部的周迎旭密集出貨。扣去所有的費(fèi)用，中科智在平安股票上基本不賠不賺。
然而并非所有的投資都如平安般有驚無(wú)險(xiǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，去年發(fā)生在福建中科智的“來(lái)雅事件”絕非偶然。在這一事件中，福建中科智原總經(jīng)理郭俊涉嫌與當(dāng)?shù)貋?lái)雅集團(tuán)共謀，偽造貸款文件，濫用公司公章違法向第三方貸款提供擔(dān)保，騙取銀行貸款。而在生存境況日益嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，此類(lèi)事件未必會(huì)是少數(shù)。事實(shí)上，外資對(duì)中科智的管理，長(zhǎng)期以來(lái)多停留在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等表面現(xiàn)象的觀察，真正深入到具體業(yè)務(wù)、具體實(shí)案中去的情況并不多，隨著中資銀行從去年開(kāi)始信貸緊縮，中科智原來(lái)可以維持并運(yùn)作下去的資金鏈開(kāi)始出現(xiàn)斷裂，并最終形成了巨大的財(cái)務(wù)虧損，導(dǎo)致外資股東集體對(duì)其失去信任。
不過(guò)，在中科智執(zhí)行總裁魏勇看來(lái)，公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)并非想象得那么大。153億的貸款余額，其中接近40億是個(gè)人貸款擔(dān)保，其是信用程度很高，是很有保障的一部分。另外接近20億的合同履約擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)也非常低。實(shí)際上，與銀行的貸款擔(dān)保余額只有不到90億，而這部分風(fēng)險(xiǎn)是中科智和銀行共同承擔(dān)的。
但是，隨著中科智近年的超速發(fā)展，其在銀行的擔(dān)保貸款已多數(shù)都沒(méi)有抵押。早在2003年，張鍇雍在與專(zhuān)家探討民華銀行的成立時(shí)就曾說(shuō)中科智在銀行的保證金已經(jīng)降低到零。即便是現(xiàn)在，按照中科智對(duì)外披露的信息，其在銀行的保證金為8％左右，以其130多億元擔(dān)保余額估計(jì)，這筆保證金在10億元左右。雖然從9月份，中科智問(wèn)題開(kāi)始暴露后，多家銀行已經(jīng)停止接受中科智的貸款擔(dān)保，但如果中科智真的倒下，銀行也很難獨(dú)善其身。
實(shí)際上，這也是張鍇雍能夠取得同外資初步和解意向的重要原因。據(jù)了解，在外資重啟與中科智的談判之時(shí)，外方股東曾提出兩個(gè)前提：一是債轉(zhuǎn)股；二是和深圳市政府見(jiàn)面。而為了保證金融穩(wěn)定，由深圳市政府牽頭，深圳銀監(jiān)局、金融辦、貿(mào)工局、總商會(huì)各有關(guān)部門(mén)聯(lián)合成立的金融危機(jī)處理小組以“化解金融風(fēng)險(xiǎn)，扶助中科智”為題，前后召開(kāi)了三次協(xié)調(diào)會(huì)。
幸運(yùn)的是，隨著經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的出臺(tái)，國(guó)家對(duì)中小企業(yè)的支持也被放到前所未有的高度，這對(duì)于中科智來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是個(gè)好消息。張鍇雍表示，如今的環(huán)境，使得中科智出現(xiàn)U型反轉(zhuǎn)的可能性在逐漸加大，“而這個(gè)底部，我估計(jì)大約還有兩三個(gè)月的時(shí)間。如果樂(lè)觀點(diǎn)估計(jì)，大概2009年一季度末、二季度初我們有望走出谷底，重新恢復(fù)生機(jī)。”但對(duì)于外資股東來(lái)說(shuō)，事情恐怕遠(yuǎn)沒(méi)有如此簡(jiǎn)單。
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