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熱錢涌入中國(guó)新路徑
發(fā)布日期：2009/10/20
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
作者：陳植
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熱錢涌入中國(guó)新路徑
項(xiàng)目融資、境外控股母公司通過(guò)美元擔(dān)保向境內(nèi)子公司輸送“熱錢”，及企業(yè)剩余結(jié)匯額度等隱秘路徑成為熱錢融入的新途徑
【熱錢重新回流中國(guó)】
近期金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，9月份外匯占款增加4067.69億元，創(chuàng)造今年以來(lái)的最高紀(jì)錄。金融人士紛紛指出，基于人民幣升值預(yù)期及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇，熱錢流入中國(guó)的趨勢(shì)短期仍不會(huì)改變。
然而，關(guān)于熱錢流入的路徑，始終“神秘隱晦”。數(shù)位熟悉熱錢流動(dòng)路徑的業(yè)內(nèi)人士向記者透露，隨著外管局對(duì)地下錢莊的嚴(yán)厲打擊，及前三季度貿(mào)易進(jìn)出口金額同比雙雙下降，以往被熱錢視作主流路徑的貿(mào)易結(jié)匯與地下錢莊正在漸行漸難，項(xiàng)目融資、境外控股母公司通過(guò)美元擔(dān)保向境內(nèi)子公司輸送“熱錢”，及企業(yè)剩余結(jié)匯額度等隱秘路徑，正被眾多熱錢所青睞。
9月21日，國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱明確表示，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，國(guó)際資本流動(dòng)以及國(guó)際收支將面臨一定的不確定性，既要防止資金大量流出，也要防止資金集中流入。要完善跨境資金統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系，進(jìn)一步提高跨境資金流動(dòng)以及國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和分析預(yù)警工作水平。
10月14日，國(guó)家外匯管理局再次公布2008年三季度以來(lái)外匯管理和執(zhí)法檢查中發(fā)現(xiàn)的110家外匯違法逃逸類企業(yè)信息。15日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《境內(nèi)企業(yè)內(nèi)部成員外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理規(guī)定》，明確境內(nèi)外幣資金池業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方式。提出境內(nèi)企業(yè)委托貸款不得結(jié)匯使用。
“對(duì)熱錢進(jìn)出路徑的監(jiān)管，永遠(yuǎn)都是一個(gè)貓捉老鼠的游戲。”一位外管局人士告訴記者。
【“傳統(tǒng)模式” 漸行漸難】
關(guān)于熱錢金額測(cè)算方式，金融市場(chǎng)界始終存在爭(zhēng)議。目前比較常用的有兩種：一是將外管局編制的國(guó)際收支平衡表內(nèi)的“錯(cuò)誤與遺漏”項(xiàng)目數(shù)據(jù)直接估算成熱錢；二是用外匯儲(chǔ)備增加量減去貿(mào)易順差再減去外商直接投資凈流入，得出熱錢數(shù)值。
據(jù)媒體報(bào)道，摩根士丹利中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為二季度難以解釋的資金流入規(guī)模約675億美元，渣打資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩估算二季度難以解釋的資金流入規(guī)模高達(dá)300億美元。
對(duì)于不同機(jī)構(gòu)，不同人士所測(cè)算的不同熱錢數(shù)據(jù)，對(duì)熱錢業(yè)務(wù)有所了解的張軍（化名）透露，現(xiàn)在也說(shuō)不清到底有多少熱錢已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)，由于熱錢進(jìn)入路徑已發(fā)生了變化，一些熱錢不再?gòu)馁Q(mào)易結(jié)匯（體現(xiàn)在貿(mào)易順差科目）與地下錢莊（體現(xiàn)在“錯(cuò)誤與遺漏”科目）體現(xiàn)出來(lái)。同時(shí)，隨著外管局對(duì)地下錢莊的嚴(yán)歷打擊，及貿(mào)易進(jìn)出口金額雙雙下降，以往被熱錢視作主流路徑的貿(mào)易結(jié)匯與地下錢莊，已經(jīng)漸行漸難。
海關(guān)總署公布的1至9月進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。今年前三季度，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易累計(jì)進(jìn)出口總值15578.2億美元，比去年同期（下同）下降20.9%。其中出口8466.5億美元，下降21.3%；進(jìn)口7111.7億美元，下降20.4%。累計(jì)貿(mào)易順差1354.8億美元，減少26%。
“今年外貿(mào)額下降得挺多，通過(guò)貿(mào)易結(jié)匯流入國(guó)內(nèi)的熱錢要比往年減少約30%。”他分析說(shuō)，以往熱錢通過(guò)貿(mào)易結(jié)匯的路徑，大致分成預(yù)收貸款、延期付匯及其他貿(mào)易融資等方式，但隨著次貸危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致海外買家資金鏈同樣緊張，一旦預(yù)收貨款給付比例過(guò)高，或與訂單貿(mào)易金額有異常不統(tǒng)一，就很容易被懷疑有熱錢參與進(jìn)來(lái)，其次延期付匯與貿(mào)易融資，隨著銀行風(fēng)險(xiǎn)控制力度提高，同樣難以“隨便”進(jìn)入。
“2007年一筆金額上億美元的貿(mào)易結(jié)匯基本能帶進(jìn)上千萬(wàn)美元，但現(xiàn)在要如法炮制就困難很多了。”劉軍透露，當(dāng)前熱錢從貿(mào)易結(jié)匯渠道進(jìn)來(lái)，還得考慮成本問(wèn)題——有些進(jìn)口貿(mào)易科目的稅負(fù)挺高，而且中間商還要拿走1%～2%的傭金。“2007年股市有些熱錢愿意出10%的傭金提成，也要進(jìn)來(lái)，因?yàn)橥顿Y股市房市很快就賺回來(lái)，但現(xiàn)在基本看不到類似極端現(xiàn)象。”
據(jù)一位熟悉地下錢莊業(yè)務(wù)的人士告訴記者，目前地下錢莊還是相當(dāng)穩(wěn)定的熱錢進(jìn)出路徑。最快結(jié)匯時(shí)間有時(shí)只需2個(gè)小時(shí)，傭金則普遍提高至結(jié)匯金額1～2%。
“通常南方沿海地區(qū)地下錢莊還能做一些大額資金兌換，其離岸與境內(nèi)每天往來(lái)金額有數(shù)十億元，基本是從香港渠道轉(zhuǎn)進(jìn)來(lái)，也有部分內(nèi)陸資金投資香港房市樓市，只要流入流出資金頭寸結(jié)算控制在一個(gè)保證雙向隨時(shí)兌付的資金流動(dòng)體系里。”據(jù)上述人士介紹說(shuō)，有些地下錢莊還會(huì)有自身特有的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制體系，比如本外幣資本充足率最低在5%以上。但地下錢莊基本只做熟客，或圈內(nèi)人引薦，否則再多的錢也沒(méi)人敢?guī)湍銉稉Q。
【神秘又危險(xiǎn)的“創(chuàng)新”】
當(dāng)主流的地下錢莊與貿(mào)易結(jié)匯方式漸行漸難時(shí)，一些熱錢開(kāi)始尋找“另類”的流入方式。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，9月外匯占款之所以增加4067.69億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前8個(gè)月平均水準(zhǔn)近1000億～2000億元。除了部分外匯占款資金通過(guò)海外投資合法路徑進(jìn)行結(jié)匯流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，也存在一部分看好人民幣升值及中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇的熱錢以項(xiàng)目結(jié)匯、企業(yè)結(jié)匯額度及境內(nèi)子公司靠境外母公司美元擔(dān)保“借債結(jié)匯”等方式進(jìn)入中國(guó)從事各類金融投資活動(dòng)。
所謂項(xiàng)目結(jié)匯，上述業(yè)內(nèi)人士解釋為部分熱錢通過(guò)境內(nèi)外商投資項(xiàng)目的部分結(jié)匯額度流入中國(guó)。通常這些“能讓熱錢借殼進(jìn)入”的項(xiàng)目都落座在某些城市的國(guó)家級(jí)、省級(jí)或市級(jí)高新開(kāi)發(fā)區(qū)，有一定自主結(jié)匯額度，或已在外管局備案報(bào)批，只要熱錢能在約定的結(jié)匯時(shí)間之前到賬，就能“安全”空降進(jìn)來(lái)。例如一個(gè)投資額度在3000萬(wàn)美元的外資直接投資項(xiàng)目，多半是工程開(kāi)發(fā)或房產(chǎn)項(xiàng)目，其中可能有500萬(wàn)美元會(huì)被用于吸引熱錢流入。
“這套模式的傭金不高。關(guān)鍵是海外資金到賬速度要快，錯(cuò)過(guò)項(xiàng)目原本的結(jié)匯時(shí)間就沒(méi)辦法了。”但上述業(yè)內(nèi)人士透露，熱錢通過(guò)項(xiàng)目結(jié)匯進(jìn)來(lái)的額度不會(huì)太高，同時(shí)對(duì)熱錢方而言，資金流動(dòng)的監(jiān)管將相當(dāng)麻煩。由于熱錢通過(guò)項(xiàng)目結(jié)匯，資金在結(jié)匯期是不大可能在自己能監(jiān)管的賬戶進(jìn)行轉(zhuǎn)移，某些熱錢會(huì)擔(dān)心資金流向的安全性問(wèn)題；同時(shí)，如今也有某些殼公司在某些高新開(kāi)發(fā)區(qū)商務(wù)中心設(shè)辦公室，報(bào)批虛假的外商投資項(xiàng)目，一旦被發(fā)現(xiàn)就前功盡棄，錢都拿不回來(lái)。
但對(duì)于個(gè)別運(yùn)作“熱錢項(xiàng)目結(jié)匯”的開(kāi)發(fā)商而言，還是有利可圖，通過(guò)將項(xiàng)目結(jié)匯熱錢作為項(xiàng)目自有資金，等待項(xiàng)目的銀行信貸款順利投放下來(lái)，到時(shí)再將該筆熱錢轉(zhuǎn)至海外資金方指定的境內(nèi)賬戶。
“項(xiàng)目結(jié)匯路徑的變數(shù)會(huì)比較多，目前較常見(jiàn)的模式還是通過(guò)企業(yè)剩余結(jié)匯額度進(jìn)來(lái)。”據(jù)張軍透露，一些外資或內(nèi)資企業(yè)每年都會(huì)申請(qǐng)一定金額的結(jié)匯額度，一旦這些額度有剩余，便成為熱錢“鉆空子”的流入路徑。
“但是，走企業(yè)結(jié)匯額度的成本比較高，通常按美元賣出價(jià)結(jié)匯人民幣，還要加幾個(gè)點(diǎn)的傭金提成。目前真正想走這條路徑的熱錢挺多，但能夠走進(jìn)來(lái)的金額還不算很高。”他透露，外管局正在加強(qiáng)熱錢通過(guò)企業(yè)結(jié)匯額度進(jìn)入中國(guó)的監(jiān)管。前不久他去外管局報(bào)批一筆貿(mào)易項(xiàng)目結(jié)匯時(shí)，偶然看到工作人員在核查一家國(guó)內(nèi)大型公司資金往來(lái)賬本，后來(lái)聽(tīng)說(shuō)是從一家大型銀行調(diào)來(lái)的數(shù)據(jù)，即使有些企業(yè)想臨時(shí)修改外匯資金往來(lái)賬目，都來(lái)不及了。
但真正讓張軍感覺(jué)驚訝的，是一些熱錢開(kāi)始鉆“銀行貸款”的空子。“他們往往通過(guò)不同形式讓境外母公司給境內(nèi)子公司做美元擔(dān)保，后者再?gòu)木硟?nèi)銀行機(jī)構(gòu)提取相應(yīng)金額的人民幣貸款。”他表示，但這類操作模式相當(dāng)隱蔽，對(duì)于境內(nèi)子公司而言等于增加了“外債”，需要向相關(guān)部門報(bào)批。
“一般而言，境內(nèi)境外兩家公司會(huì)有一些復(fù)雜的資金往來(lái)及業(yè)務(wù)合作協(xié)議，再通過(guò)美元擔(dān)保籌集人民幣貸款，不大會(huì)讓銀行金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)熱錢進(jìn)來(lái)的意圖。”張軍透露，“但是，現(xiàn)在有些人開(kāi)始觀望外管局出臺(tái)的新規(guī)，是否會(huì)對(duì)這個(gè)模式產(chǎn)生影響。”
張軍所說(shuō)的新規(guī)，就是日前國(guó)家外匯管理局發(fā)布的《境內(nèi)企業(yè)內(nèi)部成員外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理規(guī)定》，要求對(duì)由境外母公司控股的境內(nèi)企業(yè)內(nèi)部成員委托貸款資金不得結(jié)匯使用，不得用于質(zhì)押人民幣貸款，若需結(jié)匯使用，境內(nèi)企業(yè)應(yīng)將來(lái)源于其資本金外匯賬戶或經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶的委托貸款資金原路返回至其原劃出資金的資本金外匯賬戶、經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶后，再按相關(guān)規(guī)定辦理結(jié)匯。
“熱錢進(jìn)入中國(guó)的路徑看上去相當(dāng)多元化，但熱錢流入路徑事實(shí)上沒(méi)有太多技術(shù)含量，無(wú)非就是把一個(gè)美元賬戶的錢如何能避開(kāi)監(jiān)管層，轉(zhuǎn)移到另一個(gè)人民幣賬戶里。關(guān)鍵問(wèn)題就是賬戶資金轉(zhuǎn)移的隱蔽性。”一位曾接觸熱錢業(yè)務(wù)的人士告訴記者，“這個(gè)圈子的水太深，存在著很多騙子公司。”
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