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私募和期貨行業(yè)的緣分
發(fā)布日期：2010/2/1
來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)
作者：唐君燕
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這是一撥神秘中透著智慧和專業(yè)的群體。和其他機(jī)構(gòu)略顯正經(jīng)的“參與”說(shuō)辭相比，面對(duì)股指期貨，“玩兒”成為他們幾乎眾口一詞，對(duì)未來(lái)這個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)志性說(shuō)法。
更有市場(chǎng)人士分析預(yù)測(cè)，由于投資范圍靈活及希望嘗試多種策略，私募有望成為股指期貨前期市場(chǎng)的主力。
然而，怎么個(gè)玩法，私募陣營(yíng)里卻各有判斷。
吸納期貨股東
“我們最近一位新股東就是做商品期貨的。”一投資公司的老總告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，這位新加盟的期貨公司股東，早在去年就一度想收購(gòu)一家期貨公司，因種種原因并沒(méi)成功。后來(lái)，該人士轉(zhuǎn)而入股江浙的一家期貨公司，并且成為第二大股東。
該投資老總告訴記者，對(duì)未來(lái)股指期貨市場(chǎng)，他們是“當(dāng)然感興趣。”而有了這位期貨股東的加盟，公司可以和該股東參股的期貨公司共享客戶資源。“我們做得好，也會(huì)給期貨公司帶來(lái)更多客戶。”
實(shí)事上，私募和期貨行業(yè)的緣分尚在三年多前就有過(guò)一次比較密集的表現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，就有一些期貨公司與私募基金公司洽談合作事宜。在當(dāng)時(shí)的期貨公司看來(lái)，和證券公司相比，私募基金在市場(chǎng)上更多地表現(xiàn)為一股投資力量，因此在操作上更容易，也更靈活。而同樣對(duì)私募基金而言，與期貨公司的合作，看中的不僅僅是期貨公司的通道，更看中未來(lái)可以通過(guò)自營(yíng)形式參與市場(chǎng)。
如果說(shuō)3年前私募和期貨公司的合作是著眼未來(lái)股指期貨這樣的金融期貨外，那當(dāng)下雙方的聯(lián)盟，顯然更落點(diǎn)在具體股指期貨業(yè)務(wù)和客戶資源方面。前述投資公司引入的期貨公司新股東，也正是在股指期貨獲批上市的背景下最終達(dá)成。
“我們肯定會(huì)參與，這毫無(wú)疑問(wèn)。但是開始我們會(huì)觀察一段時(shí)間。”有著多年香港市場(chǎng)金融衍生品投資經(jīng)驗(yàn)的這位人士在接受記者采訪時(shí)表示，就個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股指期貨推出后，前期從商品期貨客戶分流做股指期貨的投資者會(huì)比較多。不過(guò)，該人士也坦承，個(gè)人判斷一開始市場(chǎng)大主力會(huì)以機(jī)構(gòu)玩家為主。而后期，“肯定就不會(huì)僅僅是機(jī)構(gòu)為主。”
練兵商品期貨
“用杠桿交易能夠賺錢的方法，也適用于非杠桿交易；但反之不然。”沈忱是上海另一家專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的總經(jīng)理。對(duì)于股指期貨，沈忱這樣一句精辟的話語(yǔ)讓記者印象非常深刻。股票市場(chǎng)能賺錢的方法，在期貨市場(chǎng)未必能賺錢；而在期貨市場(chǎng)能賺錢的方法，肯定可以用在股票市場(chǎng)。沈忱肯定地告訴記者，對(duì)股指期貨，自己所在機(jī)構(gòu)肯定會(huì)參與。“不同的市場(chǎng)階段有不同的機(jī)會(huì)，我們會(huì)分別在上市前做好相應(yīng)的準(zhǔn)備。當(dāng)然，最終怎樣，還是要市場(chǎng)本身說(shuō)了算。”
和前面的投資公司不同，沈忱所在的機(jī)構(gòu)，曾經(jīng)在商品期貨領(lǐng)域做過(guò)交易。在沈看來(lái)，股指期貨只不過(guò)是增加了一個(gè)新品種。“我覺(jué)得對(duì)做過(guò)期貨的投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨比較容易理解和接受，容易上手。對(duì)只做股票的投資者來(lái)說(shuō)，則需要經(jīng)歷一個(gè)過(guò)程。”
據(jù)沈忱介紹，公司為了準(zhǔn)備股指期貨已經(jīng)分別在仿真交易和商品期貨方面進(jìn)行了充分準(zhǔn)備。當(dāng)然，對(duì)做過(guò)商品期貨的沈所在投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，股指期貨依然是一個(gè)未曾有過(guò)的挑戰(zhàn)。至于何時(shí)入場(chǎng)？沈表示，則要看市場(chǎng)在開出后是否會(huì)馬上就有一些機(jī)會(huì)。
“因?yàn)橄衿谪洠藛渭兊耐稒C(jī)外，本身就有很多諸如套利、套期保值等不同玩法。而這些往往是在初期玩得人少的時(shí)候才會(huì)有一些機(jī)會(huì)。就好像ETF剛剛出來(lái)時(shí)候做ETF套利一樣。ETF上市第一天機(jī)會(huì)最多，第二天就沒(méi)了。”他說(shuō)。
跌跌再入場(chǎng)
從目前來(lái)看，股指期貨的機(jī)構(gòu)投資者可分為私募基金、公募基金、證券公司、QFII、保險(xiǎn)公司和其他機(jī)構(gòu)投資者等六類。其中，私募基金、證券公司和第六類機(jī)構(gòu)可能成為套利的主要力量，從事投機(jī)交易的機(jī)構(gòu)主要為私募基金和第六類機(jī)構(gòu)。
而在上述私募投資機(jī)構(gòu)人士眼里，值博率將是未來(lái)進(jìn)入市場(chǎng)的關(guān)鍵考量因素。值博率，這個(gè)名詞通常在境外市場(chǎng)上會(huì)經(jīng)常見到。值博率理論，其實(shí)是準(zhǔn)備輸多少來(lái)贏多少的理論，一般來(lái)說(shuō)，起碼達(dá)到1：4的值博率，才是好的值博率。值博率不預(yù)測(cè)行情的發(fā)展方向，它只是指出在某些位置該采取做多或做空的策略，至于結(jié)果如何，事前是不知道的，唯一能知道的是：投資者自己準(zhǔn)備輸多少來(lái)博取贏多少。通常，只有在掌握良好的技術(shù)分析手段的前提下，才能運(yùn)用值博率來(lái)指導(dǎo)入市。
“目前市場(chǎng)，值博率只有1:1。我們要在1：5的值博率時(shí)候才會(huì)考慮。”一直參與香港市場(chǎng)交易的某私募老總告訴記者，對(duì)股指期貨，一開始他們會(huì)在觀察中尋覓市場(chǎng)弱點(diǎn)。“比如跌到某個(gè)尺度時(shí)候，這個(gè)時(shí)候下手，概率和值博率就會(huì)很高。”
該人士稱，值博率其實(shí)就是自己感覺(jué)的一個(gè)對(duì)賭。例如，市場(chǎng)下跌時(shí)，有時(shí)候不能做多，反而需要做空。只有當(dāng)?shù)揭欢ǔ潭龋拍茏龆唷６@個(gè)程度和節(jié)點(diǎn)，其實(shí)通常就是一個(gè)投資者根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)判斷進(jìn)行的一個(gè)對(duì)賭。“關(guān)鍵是看指數(shù)處于多高或者多低的位置。”這位人士進(jìn)一步解釋，一般情況下，指數(shù)處于很高位置，做空就有較高的值博率；而相反，指數(shù)處于很低位置時(shí)，做多會(huì)有高的值博率。舉例來(lái)說(shuō)，投資者選擇了一個(gè)品種相對(duì)做空，方向看錯(cuò)了也許不虧錢或者虧得比較少，比如虧損1元錢，但是如果看對(duì)了方向，那這個(gè)多頭的一方就可以賺5元錢，而做空的那面虧1元錢。實(shí)際上就實(shí)現(xiàn)了投資者這次投資的價(jià)值。“因?yàn)閷?duì)我們做投資來(lái)說(shuō)，實(shí)際上是希望這樣的交易。這個(gè)就比較安全。”上述私募老總告訴記者，今年在香港目前已經(jīng)做了十多筆股指期貨交易。“我們一般建倉(cāng)平倉(cāng)算一對(duì)交易，而且時(shí)間不定，建完倉(cāng)，到一段時(shí)間后，我們認(rèn)為應(yīng)該平倉(cāng)了，就平倉(cāng)平掉。股指期貨就是開倉(cāng)和平倉(cāng)的問(wèn)題。平倉(cāng)就是鎖定了利潤(rùn)，這點(diǎn)不像股票，利潤(rùn)很難計(jì)算。”
“股指期貨就是給市場(chǎng)多了一個(gè)品種，多了一個(gè)玩法。但是會(huì)誕生一些新的機(jī)會(huì)，比如杠桿效應(yīng)的交易。”對(duì)沒(méi)有做過(guò)類似交易的沈忱來(lái)說(shuō)，如果當(dāng)機(jī)會(huì)合適而且也看準(zhǔn)方向的時(shí)候，杠桿效應(yīng)也是未來(lái)會(huì)考慮的一個(gè)方面。
而之前的私募公司老總則看得更具體些，在他看來(lái)，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板如果推出股指期貨，“肯定會(huì)去做，而且肯定參與人更多。”因?yàn)槟壳皠?chuàng)業(yè)板市盈率比較高。但是，該老總也理性坦言，“自己不會(huì)馬上就進(jìn)去，會(huì)等跌一段時(shí)間后再去做，因?yàn)檫@樣的話，我自己的利潤(rùn)就基本可以確定了。”
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