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| 如何制定最佳融資決策（二）
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如何制定最佳融資決策（二）
制定最佳融資期限決策
企業(yè)融資按照期限來劃分，可分為短期融資和長期融資。企業(yè)做融資期限決策，即在短期融資與長期融資兩種方式之間進行權(quán)衡時，做何種選擇，主要取決于融資的用途和融資人的風(fēng)險性偏好。
從資金用途上來看，如果融資是用于企業(yè)流動資產(chǎn)，則根據(jù)流動資產(chǎn)具有周期快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營中所需補充數(shù)額較小及占用時間短等特點，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等；如果融資是用于長期投資或購置固定資產(chǎn)，則由于這類用途要求資金數(shù)額大、占用時間長，因而適宜選擇各種長期融資方式，如長期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券、股票等。
從風(fēng)險性偏好角度來看，在融資期限決策時，可以有中庸型、激進型和穩(wěn)健型三種類型。
中庸型融資的原則是，企業(yè)對波動性資產(chǎn)采用短期融資的方式籌資，對永久性資產(chǎn)則采用長期融資的方式籌資。這種融資決策的優(yōu)點是，企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風(fēng)險，也可以減少由于過多的借入長期資金而支付的高額利息。
激進型融資的原則是，企業(yè)用長期資金來滿足部分永久性資產(chǎn)對資金的需求，余下的永久性資產(chǎn)和全部波動性資產(chǎn)，都靠短期資金來融通。激進型融資的缺點是具有較大的風(fēng)險性，這個風(fēng)險既有舊債到期難以償還和可能借不到新債，還有利率上升、再融資成本要升高的風(fēng)險。當(dāng)然，高風(fēng)險也可能獲得高收益，如果企業(yè)的融資環(huán)境比較寬松，或者企業(yè)正趕上利率下調(diào)的好時機，則具有更多短期融資的企業(yè)會獲得較多利率成本降低的收益。
穩(wěn)健型融資的原則是，企業(yè)不但用長期資金融通永久性資產(chǎn)，還融通一部分甚至全部波動性資產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)處于經(jīng)營淡季時，一部分長期資金用來滿足波動性資產(chǎn)的需要；在經(jīng)營旺季時，波動性資產(chǎn)的另一部分資金需求可以用短期資金來解決。
盡可能保持企業(yè)的控制權(quán)
企業(yè)在籌措資金時，經(jīng)常會發(fā)生企業(yè)控制權(quán)和所有權(quán)的部分喪失，這不僅直接影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的自主性、獨立性，而且還會引起企業(yè)利潤分流，使得原有膽東的利益遭受巨大損失，甚至可能會影響到企業(yè)的近期效益與長遠發(fā)展。比如，發(fā)行債券和股票兩種融資方式相比較，增發(fā)新股將會削弱原有股東對企業(yè)的控制權(quán)，除非原股東也按相應(yīng)比例購進新發(fā)股票；而債券融資則只增加企業(yè)的債務(wù)，并不影響原有股東對企業(yè)的控制權(quán)。因此，在考慮融資的代價時，只考慮成本是不夠的。當(dāng)然，在某些特殊情況下，也不能味固守控制權(quán)不放。比如，對于一個急需資金的小型高科技企業(yè)，當(dāng)它在面臨某一風(fēng)險投資公司較低成本的巨額投入，但要求較大比例控股權(quán)，而此時企業(yè)又面臨破產(chǎn)的兩難選擇時，一般來說，企業(yè)還是應(yīng)該從長計議，在股權(quán)方面適當(dāng)做些讓步。
選擇最有利于提高企業(yè)競爭力的融資方式
企業(yè)融資通常會給企業(yè)帶來以下直接影響：首先，通過融資，壯大了企業(yè)資本實力，增強了企業(yè)的支付能力和發(fā)展后勁，從而減少了企業(yè)的競爭對手；其次，通過融資，提高了企業(yè)信譽，擴大了企業(yè)產(chǎn)品的市場份額；再次，通過融資，增加了企業(yè)規(guī)模和獲利能力，充分利用規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，從而提高企業(yè)在市場上的競爭力，加快了企業(yè)的發(fā)展。但是，企業(yè)競爭力的提高程度，根據(jù)企業(yè)融資方式、融資收益的不同而有很大差異。比如，股票融資，通常初次發(fā)行普通股并上市流通，不僅會給企業(yè)帶來巨大的資金融通，還會大大提高企業(yè)的知名度和商譽，使企業(yè)的競爭力獲得極大提高。因此，進行融資決策時，企業(yè)要選擇最有利于提高競予力的融資方式。
尋求最佳資本結(jié)構(gòu)
中小企業(yè)融資時，必須要高度重視融資風(fēng)險的控制，盡可能選擇風(fēng)險較小的融資方式。企業(yè)高額負債，必然要承受償還的高風(fēng)險。在企業(yè)融資過程中，選擇不同的融資方式和融資條件，企業(yè)所承受的風(fēng)險大不一樣。比如，企業(yè)采用變動利率計息的方式貸款融資時，如果市場利率上升，則企業(yè)需要支付的利息額增大，這時企業(yè)需要承受市場利率風(fēng)險。因此，企業(yè)融資時應(yīng)認真分析市場利率的變化，如果目前市場利率較高，而預(yù)測市場利率將呈下降走勢，這時企業(yè)貸款適宜按浮動利率計息；如果預(yù)測市場利率將呈上升趨勢，則適宜按固定利率計息，這樣既可減少融資風(fēng)險，又可降低融資成本。對各種不同的融資方式，企業(yè)承擔(dān)的還本付息風(fēng)險從小到大的順序一般為：股票融資、財政融資、商業(yè)融資、債券融資、銀行融資。
企業(yè)為了減少融資風(fēng)險，通常可以采取各種融資方式的合理組合，即制定一個相對更能規(guī)避風(fēng)險的融資組合策略，同時還要注意不同融資方式之間的轉(zhuǎn)換能力。比如，對于短期融資來說，其期限短、風(fēng)險大，但其轉(zhuǎn)換能力強；而對于長期融資來說，其風(fēng)險較小，但與其它融資方式間的轉(zhuǎn)換能力卻較弱。
企業(yè)在籌措資金時，常常會面臨財務(wù)上的提高收益與降低風(fēng)險之間的兩難選擇。那么，通常該如何進行選擇呢?財務(wù)杠桿和財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在籌措資金時通常要考慮的兩個重要問題，而且企業(yè)常常會在利用財務(wù)杠桿作用與避免財務(wù)風(fēng)險之間處于一種兩難處境；企業(yè)既要盡力加大債務(wù)資本在企業(yè)資本總額中的比重，以充分享受財務(wù)杠桿利益，又要避免由于債務(wù)資本在企業(yè)資本總額中所占比重過大而給企業(yè)帶來相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。在進行融資決策與資本結(jié)構(gòu)決策時，一般要遵循的原則是：只有當(dāng)預(yù)期普通股利潤增加的幅度將超過財務(wù)風(fēng)險增加的幅度時，借債才是有利的。財務(wù)風(fēng)險不僅會影響普通股的利潤，還會影響到普通股的價格，一般來說，股票的財務(wù)風(fēng)險越大、它在公開市場上的吸引力就越小，其市場價格就越低。
因此，企業(yè)在進行融資決策時，應(yīng)當(dāng)在控制融資風(fēng)險與謀求最大收益之間尋求一種均衡，即尋求企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。
尋求最佳資本結(jié)構(gòu)的具體決策程序是：首先，當(dāng)一家企業(yè)為籌措一筆資金面臨幾種融資方案時，企業(yè)可以分別計算出各個融資方案的加權(quán)平均資本成本率，然后選擇其中加權(quán)平均資本成本率最低的一種。其次，被選中的加權(quán)平均資本成本率最低的那種融資方案只是諸種方案中最佳的，并不意味著它已經(jīng)形成了最佳資本結(jié)構(gòu)，這時，企業(yè)要觀察投資者對貸出款項的要求、股票市場的價格波動等情況，根據(jù)財務(wù)判斷分析資本結(jié)構(gòu)的合理性，同時企業(yè)財務(wù)人員可利用一些財務(wù)分析方法對資本結(jié)構(gòu)通行更詳盡的分析。最后，根據(jù)分析結(jié)果，在企業(yè)進一步的融資決策中改進其資本結(jié)構(gòu)。
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