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| 中國三家液晶企業(yè)重組啟示錄 |
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企業(yè)管理：中國三家液晶企業(yè)重組啟示錄，企業(yè)管理：中國三家液晶企業(yè)重組啟示錄，企業(yè)管理：中國三家液晶企業(yè)重組啟示錄，企業(yè)管理：中國三家液晶企業(yè)重組啟示錄，
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中國三家液晶企業(yè)重組啟示錄
陳小洪
并購重組是市場經(jīng)濟中的常見現(xiàn)象，是市場機制配置資源的重要方式。政府一般情況下不應(yīng)干涉企業(yè)間的并購重組，但一些戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)并購重組需要政府支持。究其原因：一是我國要素市場不完善，企業(yè)開展并購重組時碰到重大障礙或者面臨過高交易成本；二是在全球競爭背景下有些戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)存在明顯后發(fā)劣勢，需要政府給予扶持。
以國內(nèi)三家液晶龍頭企業(yè)（京東方光電公司、上海廣電集團、昆山龍騰光電公司）的重組案例來說，它們在產(chǎn)業(yè)發(fā)展低谷時制定重組方案，欲以此實現(xiàn)必要的規(guī)模經(jīng)濟，但最終功虧一簣。液晶產(chǎn)業(yè)門檻高、風(fēng)險大，國內(nèi)企業(yè)處于成長過程中，在國內(nèi)要素市場不完善和國際競爭日益激烈的背景下，政府應(yīng)該在并購重組中發(fā)揮更大的作用。[清華大學(xué)資本運作課程]
三家液晶企業(yè)重組及重組推遲原因分析
液晶產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，中國從上世紀90年代就制定了發(fā)展計劃。由于產(chǎn)業(yè)門檻高、風(fēng)險大，以及國外的技術(shù)封鎖，國內(nèi)一直沒有條件投資高世代生產(chǎn)線。直到2003年，北京、上海和昆山三家經(jīng)濟實力強大的企業(yè)開始陸續(xù)投資當時還算先進的液晶5代線，從此為國內(nèi)液晶產(chǎn)業(yè)打下了一定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。五代線主要生產(chǎn)監(jiān)視器和筆記本等中小尺寸顯示產(chǎn)品。
但由于本土企業(yè)面臨多方面的困境，長期性矛盾和短期性矛盾同時爆發(fā)，企業(yè)難以融資發(fā)展，甚至面臨生存壓力。因此，2006年，三家液晶企業(yè)開始洽談重組事宜。三家企業(yè)啟動重組有深刻的背景：
一是國內(nèi)企業(yè)規(guī)模不經(jīng)濟。三家本土企業(yè)各有1條5代線，離應(yīng)有4～5條以上5代或更高世代生產(chǎn)線的最小經(jīng)濟規(guī)模相差很遠。規(guī)模不經(jīng)濟導(dǎo)致我國企業(yè)采購成本比競爭對手高，研發(fā)投入的分攤比例也偏高。
二是上游配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展進程緩慢。國內(nèi)在上游關(guān)鍵材料和生產(chǎn)設(shè)備方面基本處于空白。由于本土企業(yè)規(guī)模小，不僅難以拉動本土配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也無法吸引掌握關(guān)鍵材料核心技術(shù)的美日企業(yè)就近設(shè)廠配套。主要配套項目投資都在數(shù)億元以上，資金已十分短缺的本土企業(yè)無力靠自身力量去發(fā)展上游配套產(chǎn)業(yè)。關(guān)鍵原材料和零部件就近穩(wěn)定供應(yīng)并靠近終端客戶是大幅降低物流成本和提高市場響應(yīng)速度的重要手段。
三是政策支持不成體系。液晶產(chǎn)業(yè)是全球性競爭。與競爭對手相比，我國缺乏系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)政策。日本、韓國和我國臺灣都根據(jù)實際情況為發(fā)展液晶顯示器件產(chǎn)業(yè)制定了系統(tǒng)的配套政策，包括提供巨額的研發(fā)補貼資金，提供優(yōu)惠稅費政策，幫助企業(yè)融資等。由于液晶產(chǎn)業(yè)的特殊性質(zhì)以及全球產(chǎn)業(yè)競爭的現(xiàn)狀，本地政策也是影響企業(yè)競爭力的重要因素。
四是行業(yè)不景氣，企業(yè)財務(wù)狀況不佳，后續(xù)融資困難。液晶行業(yè)從2005年下半年開始進入下降周期，2006年三家骨干液晶屏生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)巨額虧損。在我國的資本市場管制制度下，本土企業(yè)只能依靠銀行貸款，無法籌集足夠發(fā)展資金。我國臺灣地區(qū)不僅對液晶企業(yè)給予政策資金支持，還允許虧損高科技企業(yè)上市融資。臺灣5家主要液晶顯示器生產(chǎn)企業(yè)在連續(xù)數(shù)年虧損情況下，從資本市場連續(xù)融入上百億美元資金。
2006年12月底，三家液晶企業(yè)簽署了三方整合《意向書》，三方整合項目于2007年1月中旬正式啟動，計劃半年內(nèi)就有關(guān)整合事項基本達成一致。但是整合計劃沒有如期完成，實際上是無限期延遲，究其原因，主要在以下三個方面：
第一，產(chǎn)業(yè)環(huán)境發(fā)生了變化，這是基礎(chǔ)原因。從2007年中期開始，液晶面板進入了新一輪景氣周期，全球液晶面板企業(yè)開始盈利，國內(nèi)三家液晶面板企業(yè)也扭虧為盈。以京東方為例，根據(jù)2007年上市公司年報推算，其5代線每月盈利超過億元。
第二，合并重組方案沒有考慮到各種變數(shù)，設(shè)計缺乏彈性。合并重組方案是在巨大的生存壓力下產(chǎn)生的，三家企業(yè)經(jīng)過長達半年的談判才就方案以及相關(guān)安排達成協(xié)議。重組方案沒有對未來的發(fā)展趨勢進行情景分析，更沒有根據(jù)未來可能的變化制定多種方案。重組方案過分依賴于特定環(huán)境，企業(yè)間的利益平衡關(guān)系比較脆弱。一旦外部環(huán)境或企業(yè)狀況發(fā)生變化，重組方案就面臨推翻的可能。事實上，環(huán)境變化了，方案也被推翻了。在其后一年多的時間里，產(chǎn)業(yè)環(huán)境發(fā)生了戲劇性變化，從低谷進入高峰，又從高峰回到低谷。產(chǎn)業(yè)環(huán)境的不確定性也給液晶企業(yè)及所有試圖進行產(chǎn)業(yè)整合的企業(yè)上了生動的一課，合并方案必須進行有針對性的設(shè)計。
第三，缺乏有利的政策支持。由于三家企業(yè)簽訂協(xié)議后提出的政策要求，始終沒得到支持，三家企業(yè)對合并前景逐漸看淡。半年時間過去了，環(huán)境亦變了，三家企業(yè)的實質(zhì)經(jīng)濟關(guān)系亦開始變化了，合并終因環(huán)境和內(nèi)外條件的變化而停止了。
液晶企業(yè)并購重組的啟示
啟示一：企業(yè)并購重組是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段
液晶產(chǎn)業(yè)與消費電子業(yè)不同，作為IT產(chǎn)業(yè)中資本技術(shù)密度都很高的產(chǎn)業(yè)，沒有資本實力強大的企業(yè)或投資者，在開放的環(huán)境下，很難做大做強。我國液晶產(chǎn)業(yè)是在北京、上海、昆山等有較強經(jīng)濟實力的地方政府的支持下打下了一定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，但各地的投資受到財力限制難以進一步支持企業(yè)做大，國內(nèi)資本市場不能提供融資機會，分散的三家企業(yè)都無法達到必要的經(jīng)濟規(guī)模。合并重組是幫助企業(yè)的有效手段：通過兼并重組，達到必要的經(jīng)濟規(guī)模，提高投資者信心，為大規(guī)模融資投資高世代線創(chuàng)造條件。企業(yè)進入良性發(fā)展后，就有可能達到世界前列水平。【企業(yè)上市實戰(zhàn)】
啟示二：政府在戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的并購重組中應(yīng)當發(fā)揮重大作用
在開放競爭的背景下，成長中的“設(shè)立成本”未解決的本土戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)需要政府的支持。我國作為發(fā)展中國家，產(chǎn)業(yè)設(shè)立成本（set-up cost）是指我國企業(yè)發(fā)展時由于面對外國企業(yè)的強勢，單靠企業(yè)自身努力難以克服的阻力。在這類產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)發(fā)展需要政策支持，并購發(fā)展往往也必須有政府政策的支持。液晶產(chǎn)業(yè)就是設(shè)立成本未解決的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。液晶企業(yè)的重組是市場行為，但在產(chǎn)業(yè)沒有實力很強的骨干企業(yè)的情況下，由于內(nèi)外條件可能的變化，企業(yè)預(yù)期很難穩(wěn)定，企業(yè)市場行為有很大的不確定性。正如本案例所顯示的結(jié)果，重組各方是獨立的利益主體，以個體利益為基礎(chǔ)的理性可能導(dǎo)致集體的非理性。政府認識到液晶產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略重要性以及企業(yè)重組的必要性，企業(yè)亦有合并整合的要求，應(yīng)該采取有效的措施引導(dǎo)企業(yè)完成重組。
政府的支持作用體現(xiàn)在兩個層面。一是系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)政策，包括創(chuàng)新激勵（如研發(fā)補貼）、稅費優(yōu)惠（如有利的增值稅和關(guān)稅）、融資幫助（如產(chǎn)業(yè)低谷時期的資本融資）等。二是國家資本的引導(dǎo)作用，利用國家資本支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。
啟示三：政府需要有政策和專業(yè)投資機構(gòu)支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)
中央政府擁有龐大的國有資本，但是主要集中在傳統(tǒng)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)中，對新興的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)遲遲沒有提出戰(zhàn)略規(guī)劃。液晶產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，但是門檻高、風(fēng)險大，在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策不完善和資本市場由于外部性原因較難作用的背景下，產(chǎn)業(yè)發(fā)展只能依靠國有資本的支持。北京、上海和昆山等地方政府率先利用國有資本進行了積極的嘗試，中央政府應(yīng)學(xué)習(xí)借鑒地方政府的經(jīng)驗。
國家需要建立專業(yè)性的投資機構(gòu)，對新興的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進行必要的支持。專業(yè)性投資機構(gòu)可以提高政府決策的科學(xué)性和執(zhí)行力。專業(yè)性投資機構(gòu)由專業(yè)人士組成，按照規(guī)章和程序辦事，容易做出合理決策。專業(yè)性投資機構(gòu)有明確目標和考核機制，執(zhí)行力強，可以避免液晶企業(yè)重組中出現(xiàn)的政策目標無法落實的現(xiàn)象。如果國有資本在液晶企業(yè)重組過程中進行投資，將極大地提高市場信心，并對三家地方企業(yè)產(chǎn)生積極引導(dǎo)作用。
啟示四：政府支持產(chǎn)業(yè)并購重組應(yīng)當尊重市場規(guī)律
政府支持產(chǎn)業(yè)重組應(yīng)當以市場規(guī)則為基礎(chǔ)。液晶企業(yè)的重組動力來自于市場，重組方案也是利益相關(guān)各方通過市場談判完成的。行業(yè)主管部門在市場原則基礎(chǔ)上進行積極的引導(dǎo)和協(xié)調(diào)，達到了較好的效果。如果將來政府加大干預(yù)力度，也應(yīng)順應(yīng)市場規(guī)律，否則方案難以得到有效執(zhí)行。
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