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中國PE投資8大關(guān)鍵詞 |
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中國PE投資8大關(guān)鍵詞
無論活躍在中國PE市場的是外資基金或本土機構(gòu),都會對轉(zhuǎn)入“后金融危機時代”的2009年有所反思。其中,中國經(jīng)濟的率先復(fù)蘇和創(chuàng)業(yè)板的推出給了PE注入了一股激情。那么在2010年,中國的PE市場將如何演繹?LP和GP的關(guān)系將如何變局?外資與本土基金之間又將如何競爭與合作?募資和投資市場將出現(xiàn)怎樣的風云變幻和機會?本刊特總結(jié)了一組關(guān)鍵詞,以期對2009年的中國PE市場進行總結(jié)與回顧,并對2010年市場的走勢進行展望。
關(guān)鍵詞一:恢復(fù)元氣
百年不遇的金融危機對中國經(jīng)濟造成了嚴重的沖擊,本來預(yù)期起碼3-5年才能恢復(fù),但中國政府的反應(yīng)是非常快的,迅速出臺了保增長的一攬子刺激計劃,拉動了經(jīng)濟從底部回升,一年不到就出現(xiàn)V字形反彈。
在此大背景下,飽受經(jīng)濟危機摧殘的中國PE市場漸漸恢復(fù)元氣。2009年二季度以來,中國私募股權(quán)投資市場出現(xiàn)回暖跡象,募資額與投資額均有所增加。進入2009年第三季度,在境外資本市場持續(xù)回暖,境內(nèi)資本市場IPO重啟的雙重作用之下,中國企業(yè)在境內(nèi)外資本市場IPO融資呈現(xiàn)出大幅增長態(tài)勢, IPO企業(yè)數(shù)量和融資金額均創(chuàng)下了2008年以來新高。這也進一步刺激創(chuàng)投及私募股權(quán)市場熱度上升,并將對2010年創(chuàng)投及私募股權(quán)市場的發(fā)展起到積極的推動作用。
樂觀向好,這是金融街PE資訊對2010年P(guān)E行業(yè)的預(yù)判。中國經(jīng)濟增長從中長期看都是向好的,這種判斷會增強了投資機構(gòu)對中國PE市場的信心。而且,2010年中國經(jīng)濟將進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,多個產(chǎn)業(yè)都會進行重新整合,這給PE尤其是像鼎暉、東方富海等這樣的優(yōu)秀基金帶來諸多的投資機會,中國私募股權(quán)投資基金行業(yè),未來中國PE市場將再次迎來高速增長期。
關(guān)鍵詞二:人民幣基金崛起
長期處于弱勢的中國本土人民幣基金在2009年“華麗轉(zhuǎn)身””,新募資金總量首次超越外資基金,外資機構(gòu)也紛紛拓展人民幣基金業(yè)務(wù),這成為2009年歲末全球財經(jīng)界引人矚目的一件新聞。事實上,據(jù)金融街PE數(shù)據(jù)統(tǒng)計,今年三季度鮮明地顯示了人民幣基金崛起不爭的事實:今年第三季度明確投資中國大陸的共有32支基金完成募集,其中31支為人民幣基金,資金額達457億元人民幣,而同期美元基金只有一支,折合人民幣13.6億元,占不到3%的比例。
十幾年來在中國的創(chuàng)投市場,外資基金貢獻了每年70%左右的創(chuàng)投投資,本土的人民幣基金始終處在尾隨的邊緣。2009年,全球經(jīng)濟仍未完全走出金融危機陰霾,嚴重受創(chuàng)的境外出資人(LP)趨于謹慎,致使外幣基金募集極為艱難;而中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好趨勢明顯,中央及地方政府頻出新政,創(chuàng)投環(huán)境日益改善,人民幣基金出資人資源匱乏問題也逐步緩解。尤其是等待了10年的創(chuàng)業(yè)板順利推出,中國境內(nèi)資本市場退出渠道重啟,在眾多積極因素推動之下,人民幣基金熱潮涌動,優(yōu)勢日益顯現(xiàn),逐漸打破了中國創(chuàng)投市場以美元基金為主導的傳統(tǒng)格局。
目前,本土人民幣基金募集火熱,就連外資機構(gòu)也在覬覦人民幣基金這塊市場。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示:目前有40%以上的外資VC/PE機構(gòu)已將人民幣基金列入近期的工作計劃,其中有六成以上機構(gòu)表示將設(shè)立純?nèi)嗣駧呕穑瑸槠湓谥袊L遠發(fā)展做準備。有理由相信未來在中國的PE市場,人民幣基金有望成為市場的主導發(fā)展趨勢。
關(guān)鍵詞三:創(chuàng)業(yè)板“市夢率”
“這哪是市盈率,明明就是市夢率嘛。”時至今日,創(chuàng)業(yè)板走過了兩個多月的歷程。包括現(xiàn)在第二批企業(yè),IPO后基本上就是100倍市盈率。這高市盈率背后,那些持有創(chuàng)業(yè)板公司股票的創(chuàng)投私募們的身價陡增,不過這些公司的高估值能否維持到創(chuàng)投私募們解禁套現(xiàn)之時,仍未可知。
創(chuàng)業(yè)板于2009年10月23日正式開板,可謂“十年磨一劍”:如果從1999年1月深交所正式向證監(jiān)會呈送《關(guān)于進行成長板市場的方案研究的立項報告》和實施方案算起,創(chuàng)業(yè)板市場從籌辦到正式設(shè)立經(jīng)過了10余年的歷程。
推出創(chuàng)業(yè)板是我國資本市場應(yīng)對國際金融危機,服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展的一項重要舉措,也是2009年中國PE/VC市場最重大的事件,它完善了創(chuàng)業(yè)投資市場的生態(tài)系統(tǒng),不僅為創(chuàng)投公司提供另一條退出渠道,也鼓舞著全國各地的有識之士加盟到新興科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者,這使得中國創(chuàng)業(yè)投資市場生態(tài)系統(tǒng)更趨完善。
但是創(chuàng)業(yè)板畢竟是一個“新生兒”, 現(xiàn)在總體上也就是36家,規(guī)模也比較小,每家募集的資金量也不太大,后期通過增加市場容量及加強市場監(jiān)管,創(chuàng)業(yè)板的“市夢率”瘋狂不會持續(xù)的太久。
關(guān)鍵詞四:本土機構(gòu)LP進一步突破
2009年年底,綿陽產(chǎn)業(yè)基金完成資金募集,基金總規(guī)模達90億,比原計劃多募了50%,成為目前國內(nèi)最大的一只人民幣基金。現(xiàn)這只基金讓業(yè)界關(guān)注的不僅是其規(guī)模,社保基金向其投資20億元的消息更讓PE界感到振奮。
一直以來,我國私募股權(quán)市場外資機構(gòu)仍是主要的資本來源,人民幣基金募資市場總是小打小鬧,中國缺少合格的機構(gòu)LP是當前私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)最大的問題。其基本原因是中國LP 尤其是機構(gòu)投資人還處于剛剛起步階段,仍然存在包括相關(guān)政策法規(guī)缺位、LP 資金來源過于單一和自身運營理念不成熟以及相關(guān)專業(yè)人才儲備匱乏等在內(nèi)的諸多問題。
盡管目前部分本土大型機構(gòu)投資者因監(jiān)管問題尚不能投資于人民幣 PE 基金。但從政策基本面來看,越來越多的社會資本已逐步獲得參與直接股權(quán)投資的許可。中央、地方政府更是頻頻出臺多項優(yōu)惠政策,先后下調(diào)商業(yè)銀行、信托公司和證券公司等金融服務(wù)機構(gòu)參與直接股權(quán)投資的準入門檻,激勵和促進多層次社會資本流向我國私募股權(quán)市場。目前,商業(yè)銀行、證券公司、信托公司和商業(yè)保險公司等金融機構(gòu)都已經(jīng)積極地投身于直接股權(quán)投資的試點工作之中,相信隨著國內(nèi)股權(quán)投資環(huán)境的不斷改善,像地方養(yǎng)老金和企業(yè)年金等社會資本今后有機會可用于直接股權(quán)投資。
關(guān)鍵詞五:募資亂象
2009年5月,上海匯樂創(chuàng)投集團因涉嫌非法吸收公眾存款,資產(chǎn)被查封。在此前幾天,被譽為民間創(chuàng)投第一人的紅鼎創(chuàng)投董事長劉曉人也涉嫌非法集資數(shù)億,因被債主逼債走投無路而主動向警方自首。如此密集發(fā)生的此類事件足夠說明一些目前本土PE/VC募資時面臨的普遍性問題。
對于中國PE/VC行業(yè)來說,由于發(fā)展時間不長,匯樂門事件及劉曉人事件是一種PE/VC不成熟的一種表現(xiàn)。 一方面是近兩年,創(chuàng)投行業(yè)一下涌出了數(shù)百家新興的創(chuàng)投公司,大部分都缺乏創(chuàng)投專業(yè)經(jīng)驗,將二級市場的股票投資經(jīng)驗以及財務(wù)經(jīng)驗等同于創(chuàng)投專業(yè)能力。另一方面是機構(gòu)投資者僅限于全國社保基金和政府引導基金兩只,明顯的僧多粥少。即使是鼎暉、弘毅這樣已經(jīng)獲得全國社保基金投資的資深基金管理人,也面臨“人民幣LP缺乏”帶來的挑戰(zhàn)。在這種環(huán)境下,新興創(chuàng)投公司很容易越過法律底線,將私募對象鎖定為不具備風險承受能力的普通老百姓。
不過,隨著私募股權(quán)基金相關(guān)法規(guī)取得制定,募集與非法集資的紅線將逐漸清晰,創(chuàng)投募資將漸趨規(guī)范。
關(guān)鍵詞六:海外抄底
2009年中國海外并購總額為433.9億美元。雖然低于2008年的503.3億美元,但該規(guī)模已然令人非常驚訝。據(jù)了解,中國海外并購在2008年開始激增,僅2008和2009兩年的并購額就超過了此前八年的海外并購總額。
中國海外并購領(lǐng)域主要分布在自然資源,占去年海外并購總額三分之二,基于對中國經(jīng)濟的考量及中國公司海外擴展的愿望,我們相信2010年中國企業(yè)還不會停下海外并購腳步。但中國國有企業(yè)的海外并購遭遇到的障礙依然不少,如去年最大并購交易中的兩項涉及對澳大利亞礦業(yè)資產(chǎn)的收購,就因為政治敏感問題而擱淺。
目前,中國開始調(diào)整策略,試圖借助本土私募基金的這一微妙的武器來促成海外并購。 最近中礦聯(lián)合基金從大約300家煤礦企業(yè)主那里籌集了5億元人民幣,該基金希望最終募得100億元,進軍西歐、非洲和澳大利亞等地的黃金、銅和鐵礦石等市場。 據(jù)稱, 除了中礦聯(lián)合投資基金,中國還有一些關(guān)注資源領(lǐng)域的私募基金握有數(shù)十億計的美元,而且和中國大型國有企業(yè)相比,在達成交易方面身手要更為敏捷。說不定有一天,本土私募基金也會成為中國海外并購的領(lǐng)頭羊
關(guān)鍵詞七:FOF興起
2009年9月28日,全國首家投資于基金中的基金(英文簡稱FOF)、總規(guī)模為100億元的北京股權(quán)投資發(fā)展基金在正式推出。12月9日,北京艾德維克控股與大連聯(lián)合控股有限公司宣布計劃在中國共同成立一家投資管理公司,成為中國首家非政府類的私募股權(quán)基金的基金投資公司(FOF)。
FOF作為成熟股權(quán)投資市場分工細化的產(chǎn)物,承擔為機構(gòu)投資者等LP提供增值服務(wù)的角色。隨著人民幣基金如火如荼的躍進,人民幣FOF的討論和嘗試也開始啟動。各地風起云涌的政府引導基金,雖然其運作與充分市場化的FOF還有距離了,但必可以作為發(fā)展人民幣FOF的良好基礎(chǔ)。
隨著政府引導基金更加市場化、海外FOF更加本地化,民間FOF更加專業(yè)化,因此,人民幣FOF在未來幾年一定會以超過想象的速度脫穎而出。
關(guān)鍵詞八:GP的專業(yè)化趨勢與分化格局
中國有句古話:“否極泰來”,2010年將會是展開新投資的好年份。
金融風暴也并非沒有好處,在經(jīng)歷了危機之后,GP“定位細化和專業(yè)化”會成為一個趨勢。目前大部分機構(gòu)都是PE/VC混在一起,早期項目和成熟期項目放在一塊,這也是中國的LP市場和中國的資本市場決定的。可能再過兩三年會形成兩種“專業(yè)化”:一個是投資階段,有的人專做早期的,有的人專做成熟期的;有的人以VC為主,有的人以PE為主。
而且,未來人民幣基金GP的格局,將以國內(nèi)LP的格局為導向進行分化。目前知名成熟的GP將順理成章的受托國內(nèi)大型機構(gòu)LP的基金,在妥善處理好和外幣基金的利益格局后,這類GP將會更大更強;對于新興的大部分GP則必須從現(xiàn)在全行業(yè)全領(lǐng)域的財務(wù)投資人角色轉(zhuǎn)型為專注于某一領(lǐng)域的專業(yè)型GP,否則將難以獲得國內(nèi)LP的信任。
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