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翟山鷹老師在股權(quán)私募基金同學(xué)會上的演講(視頻2小時)
股權(quán)私募基金研討會1
股權(quán)私募基金研討會2
股權(quán)私募基金研討會3
* 最牛PE,中國私募業(yè)的紅色貴族
CCTV新聞,什么是股權(quán)交易?
CCTV新聞-人民銀行副行長 關(guān)于股權(quán)私募基金的發(fā)言
【* 北京大學(xué)私募股權(quán)投資與企業(yè)上市高級研修班(PE班)新班開學(xué)!】
【私募股權(quán)投資,定義】
Private Equity(簡稱“PE”)在中國通常稱為私募股權(quán)投資,從投資方式角度看,依國外相關(guān)研究機構(gòu)定義,是指通過私募形式對私有企業(yè),即非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資,在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制,即通過上市、并購或管理層回購等方式,出售持股獲利。
廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業(yè)所進行的投資,相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(Venture Capital)、發(fā)展資本(development capital)、并購基金(buyout/buyin fund)、夾層資本(Mezzanine Capital)、重振資本(turnaround),Pre-IPO資本(如bridge finance),以及其他如上市后私募投資(private investment in public equity,即PIPE)、不良債權(quán)distressed debt和不動產(chǎn)投資(real estate)等等(以上所述的概念也有重合的部分)。狹義的PE主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的,并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分,主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分,而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國PE多指后者,與VC區(qū)別。
【PE的主要特點】
1. 在資金募集上,主要通過非公開方式面向少數(shù)機構(gòu)投資者或個人募集, 它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。另外在投資方式上也是以私募形式進行,絕少涉及公開市場的操作,一般無需披露交易細節(jié)。
2. 多采取權(quán)益型投資方式,絕少涉及債權(quán)投資。PE投資機構(gòu)也因此對被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上,多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股,以及可轉(zhuǎn)債的工具形式。
3. 一般投資于私有公司即非上市企業(yè),絕少投資已公開發(fā)行公司,不會涉及到要約收購義務(wù)。
4. 比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè) ,這一點與VC有明顯區(qū)別。
5. 投資期限較長,一般可達3至5年或更長,屬于中長期投資。
6. 流動性差,沒有現(xiàn)成的市場供非上市公司的股權(quán)出讓方與購買方直接達成交易(可能將會有)。
7. 資金來源廣泛,如富有的個人、風(fēng)險基金、杠桿并購基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險公司等。
8. PE投資機構(gòu)多采取有限合伙制,這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效率,并避免了雙重征稅的弊端。
9. 投資退出渠道多樣化,有IPO、售出(TRADE SALE) 、兼并收購(M&A)、標的公司管理層回購等等。
【與VC等概念的區(qū)別】
PE與VC雖然都是對上市前企業(yè)的投資,但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點等方面有很大的不同。
主要區(qū)別如下:
1) 投資階段,一般認為PE的投資對象主要為擬上市公司,而VC的投資階段相對較早,但是并不排除中后期的投資。
2) 投資規(guī)模,PE由于投資對象的特點,單個項目投資規(guī)模一般較大。VC則視項目需求和投資機構(gòu)而定。
3) 投資理念,VC強調(diào)高風(fēng)險高收益,既可長期進行股權(quán)投資并協(xié)助管理,也可短期投資尋找機會將股權(quán)進行出售。而PE一般是協(xié)助投資對象完成上市然后套現(xiàn)退出。
4) 投資特點, 而在現(xiàn)在的中國資本市場上,很多傳統(tǒng)上的VC機構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù),而許多傳統(tǒng)上被認為專做PE業(yè)務(wù)的機構(gòu)也參與VC項目,也就是說,PE與VC只是概念上的一個區(qū)分,在實際業(yè)務(wù)中兩者界限越來越模糊。比如著名的PE機構(gòu)如凱雷(Carlyle)也涉及VC業(yè)務(wù),其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式的投資。
很多傳統(tǒng)上的VC機構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù),而許多傳統(tǒng)上被認為專做PE業(yè)務(wù)的機構(gòu)也參與VC項目,也就是說PE與VC只是概念上的一個區(qū)分,在實際業(yè)務(wù)中兩者界限越來越模糊。比如著名的PE機構(gòu)如凱雷(Carlyle)也涉及VC業(yè)務(wù),其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式的投資。
另外我們也要搞清PE基金與內(nèi)地所稱的“私募基金”的區(qū)別,如上所述,PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權(quán),而我們所說的“私募基金”則主要是指通過私募形式,向投資者籌集資金,進行管理并投資于證券市場(多為二級市場)的基金,主要是用來區(qū)別共同基金(mutual fund)等公募基金的。
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