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      私募股权——不可忽略的融资渠道

      發(fā)帖:admin   | 2011/5/26 19:55:04 | 第 1

      私募股权——不可忽略的融资渠道
           主講人: 歐陽良宜,北京大學經(jīng)濟學院金融學系副教授,其他職位:美國特許金融分析師(CFA);北京大學金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心研究員;北京大學金融衍生品研修院高級研究員;中共中央組織部領(lǐng)導干部考評中心金融專家;國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)投資基金課題組副組長。
          
          
           講座于:
           北大商界精英課程《北京大學私募股權(quán)投資(PE)與企業(yè)上市高級研修班》溫州班.節(jié)選
          
          
           什么是私募股權(quán)投資基金(PE)
           私募股權(quán)投資,即Private Equity,簡稱PE,是指投資于非上市股權(quán),或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。私募股權(quán)投資的資金來源,既可以向社會不特定公眾募集,也可以采取非公開發(fā)行方式,向有風險辨別和承受能力的機構(gòu)或個人募集資金。由于私募股權(quán)投資的風險較大,信息披露不充分,故往往采取非公開募集的形式。
          
             私募股權(quán)投資的投資方向是企業(yè)股權(quán)而非股票市場,即它購買的是股權(quán)而非股票,PE的這個性質(zhì)客觀上決定了較長的投資回報周期。私募股權(quán)基金主要通過以下三種方式退出:一、上市(IPO);二、被收購或與其他公司合并;三、重組。投資者需注意,私募股權(quán)投資基金與私募證券投資基金(也就是股民常講的“私募基金”)是兩種名稱上容易混淆,但實質(zhì)上完全不同的基金。
          
             私募股權(quán)投資形式
          
             私募股權(quán)投資(Private Equity)指的是主要投資于非上市企業(yè)股權(quán)的一種集合投資形式。它是一種約定俗成的稱謂,在世界各國的法律中很少有明確的界定。在中國,私募股權(quán)基金有時也被稱為產(chǎn)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金或直接投資。
          
             私募股權(quán)基金通常以有限合伙企業(yè)的形式出現(xiàn),由基金管理人(也稱普通合伙人,GP)發(fā)起,并以私募方式向銀行、保險公司、養(yǎng)老基金以及政府機構(gòu)等長期投資者(也稱有限合伙人,LP)募集資金。基金管理人通常會在3年~5年內(nèi)完成投資,基金在其存續(xù)周期中一般會做出15項到25項不同的投資,每項投資的金額一般不超過基金總金額的10%。普通合伙人報酬的主要來源是基金管理費,另外還包括業(yè)績傭金。一般情況下,普通合伙人可獲得基金總額2%到4%的年度管理傭金以及20%的基金利潤。私募股權(quán)投資基金的投資回報率常超過20%,如從事杠桿收購或早期投資則回報率有望更高。
          
          
             私募股權(quán)存在形式
          
             按照投資對象區(qū)分,私募股權(quán)(國內(nèi)的另外一種分類方法是將創(chuàng)投基金單列,而將其余基金統(tǒng)稱為私募股權(quán),這和國際上通行的分類方法并不相符),通常可以分為并購基金、創(chuàng)投基金、成長投資基金、夾層投資基金以及破產(chǎn)投資基金。此外,一些專門投資于特定行業(yè)(如房地產(chǎn))的基金也被歸入私募股權(quán)范疇。
          
             并購基金有時也稱杠桿收購基金。這類基金的投資目標通常是那些現(xiàn)金流穩(wěn)定的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),如食品和零售業(yè)。基金通過大規(guī)模舉債的方式向原有股東買入全部或控股股權(quán),實現(xiàn)對企業(yè)的控制。某些并購基金會和企業(yè)的管理團隊合作收購,這種模式也稱為管理層收購。
          
          
             私募股權(quán)是一種投資工具
          
             作為一種投資工具,私募股權(quán)投資能夠在提高組合收益的同時適度降低總體風險。根據(jù)EVCA的統(tǒng)計,私募股權(quán)基金收益率與股票和債券市場指數(shù)的相關(guān)系數(shù)分別約為0.5和0。因此自上世紀80年代以來,它已經(jīng)成為養(yǎng)老基金、保險公司、政府機構(gòu)以及慈善基金等主要機構(gòu)投資者的固定資產(chǎn)配置。
          
          
             私募股權(quán)是一種融資渠道
          
             作為一種融資渠道,創(chuàng)業(yè)投資基金對初創(chuàng)的中小企業(yè)提供全方位的支持,除了注入股權(quán)資本之外,一般還會在戰(zhàn)略發(fā)展、后續(xù)融資和人力資源方面提供幫助。中國近年來一批新興企業(yè)都是借助創(chuàng)業(yè)投資基金而發(fā)展起來的,如前面提到的新浪、搜狐、騰訊、百度、尚德及分眾等。另一方面,并購基金也為傳統(tǒng)企業(yè)的投資者提供了重要的退出通道,這對中國的“國退民進”改革十分重要。
          
             中國目前有4300萬家中小企業(yè),占企業(yè)總數(shù)的99%。中小企業(yè)貢獻了59%的GDP,提供了76%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。然而根據(jù)林毅夫先生的估計,中小企業(yè)所得到的貸款只占到銀行貸款的2%。貸款在中小企業(yè)融資來源中只占到12%左右,而千軍萬馬過獨木橋的上市融資所占比例就更加低了。私募股權(quán)的存在使得中小企業(yè)可以獲得上市前的穩(wěn)定資金來源。
          
             私募股權(quán)對企業(yè)發(fā)展的貢獻不僅限于提供資金。通常私募股權(quán)基金還會積極地參與到被投資企業(yè)的管理中,為其提供多方面的支持,進而提升企業(yè)的價值。
          
          
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