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地方基建欠了60万亿，需要奇迹才还得上！

發(fā)帖：zgzx1 | 2023/1/4 18:03:46 | 第 1 樓

地方基建欠了60万亿，需要奇迹才还得上！

     2022年12月30日，遵義道橋建設(shè)集團(tuán)（遵義市國(guó)資委100%持股）發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)銀行貸款重組事項(xiàng)的公告》，將久拖不決的債務(wù)問題公開，引起市場(chǎng)熱議。根據(jù)公告，遵義道橋建設(shè)集團(tuán)對(duì)其背負(fù)的155億元銀行貸款進(jìn)行了重組：“以債權(quán)保全為前提，經(jīng)各方友好平等協(xié)商，近期完成簽署相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議。根據(jù)重組協(xié)議，重組后銀行貸款期限調(diào)整為20年，年利率調(diào)整為3%至4.5%，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。”

     遵義道橋建設(shè)在公開市場(chǎng)的債務(wù)利率平均超過7%，而銀行貸款的利率一般會(huì)高于其公開市場(chǎng)債務(wù)融資成本，這意味著此次貸款重組就是削減一半利率。此次債務(wù)重組，銀行成為主要的讓利方，一年光損失的利息便超過了6億元，而此次銀行讓利可能是在債委會(huì)等各方的壓力之下被迫通過的。

     相信，在過去一段時(shí)期的博弈過程中，債權(quán)方應(yīng)該是已經(jīng)被各種蹂躪過。
     欠錢的是是大爺。此處應(yīng)有臺(tái)詞：“好吧，我不裝了，我攤牌了。我要優(yōu)雅地做個(gè)老賴”。

     理直氣壯虧錢，放心大膽借錢

     城投是各地政府的直屬公司，名義上的主營(yíng)業(yè)務(wù)是地方基建。修橋鋪路、市政綠化、各類景觀設(shè)施等等。

     說是公司，卻是所謂“公益性為主，經(jīng)營(yíng)性為輔”。既然是“公益性”的，虧錢虧得理直氣壯。事實(shí)上，除了少數(shù)超一線、一線的城投外，幾乎所有城投都在理直氣壯地虧錢。

     生而虧錢的公司，在正常的市場(chǎng)環(huán)境中是不可能存在的。之所以會(huì)有這樣的“縫合怪”，就是為了地方財(cái)政盤子服務(wù)的，給地方財(cái)政套個(gè)馬甲融資才是真正的主營(yíng)業(yè)務(wù)。套這個(gè)馬甲，圖的就是個(gè)方便。因?yàn)槭枪荆猿峭秱际巧虡I(yè)性的，不受財(cái)政紀(jì)律的約束，也不計(jì)入政府負(fù)債。

     一言以蔽之，城投就是以基建項(xiàng)目的名義，把錢從銀行借出來，然后虧出去。各地大量的無效基建，諸如門可羅雀的大型景觀、空空如也的道橋、種完了砍、砍完了種的城市綠化，大都出自城投之手。

     既然城投是地方政府的融資平臺(tái)，自帶地方財(cái)政的信用背書。當(dāng)然，絕大多數(shù)情況下，財(cái)政是不能明著給擔(dān)保的，名義上還是要給抵押物的。很多地方政府“窮得只剩地”了，土地就是最好的抵押物。國(guó)有土地倒騰給國(guó)有公司，沒難度。

     地到手了，修路造公園把土地的評(píng)估價(jià)拉上去，能拉個(gè)房地產(chǎn)公司做“托”就更好了。反正銀行的賬面上就過得去了，借得到錢，就OK了。土地財(cái)政就這么閉環(huán)了。

     銀行又不傻，知道這樣“做”出來的地價(jià)多半是紙上談兵、水月鏡花，但是這也無所謂了。錢又不是自己兜里掏出來的，和地方政府較什么真呢？只要合規(guī)性沒問題，銀行樂得睜一眼、閉一眼。

     所以明知城投債是肉包子打狗的必虧，銀行也得借。這就是所謂的“城投信仰”，其實(shí)是政府信用的剛性信仰。非但得借，而且得一直借。舉新還舊是城投維持現(xiàn)金流的唯一方式，利滾利幾圈，債務(wù)規(guī)模就達(dá)到了“大到不能倒”的天量。

     2021年我國(guó)城投平臺(tái)的有息債務(wù)余額高達(dá)56萬億元。剛過去的2022年，城投債的總規(guī)模可能已經(jīng)達(dá)到了65萬億元，中國(guó)人人均欠5萬。

     城投的巨坑存在很多年了，靠?jī)蓪诱谛卟紦踔Ｒ皇欠康禺a(chǎn)繁榮穩(wěn)住地價(jià)，地生錢、錢生地的游戲就能繼續(xù)玩；二是財(cái)政擴(kuò)張，局部爆個(gè)小雷，不管哪級(jí)財(cái)政出來買個(gè)單就過去。

     如今房地產(chǎn)灰頭土臉，政府財(cái)政吃緊，城投只能裸奔。手頭只有兩種資產(chǎn)，賣不出去的土地，和一堆虧錢的基礎(chǔ)設(shè)施。兩手一攤，問銀行要不要？銀行要是橫下心來收了，也避免不了壞賬，只好認(rèn)栽。

     這次遵義的“友好協(xié)商”大概就是這個(gè)樣子，而“友好協(xié)商”的結(jié)果就是二十年債務(wù)展期。


     還錢這輩子都是不可能的

     二十年展期，這債就能還上嗎？單看這155.94億，還能硬著頭皮說“能還”。但是，這二十年要還的何止155.94億。

     根據(jù)《遵義道橋建設(shè)（集團(tuán)）有限公司公司債券中期報(bào)告（2022 年）》顯示，截至2022年6月末，遵義道橋總債務(wù)余額為457.54億元，占總負(fù)債的53.32%。

     二十年展期，也就別考慮什么短期債務(wù)、長(zhǎng)期債務(wù)了，再長(zhǎng)期也長(zhǎng)不過二十年。近千億規(guī)模的總負(fù)債壓身，怎么還？遵義道橋自己還，那肯定不用想了。但凡能有一點(diǎn)點(diǎn)還錢的希望，就到不了“友好協(xié)商”這一步。

     本級(jí)財(cái)政兜底更指望不上，遵義市的財(cái)政規(guī)模一年不到300億，就算有盈余，又能有多少呢？就算有盈余，這不是還有別的城投公司嗎？

     總而言之，言而總之，唯一可以指望的是房地產(chǎn)復(fù)蘇，土地資產(chǎn)能盤活……這需要奇跡。所以，二十年展期的城投債，大概率是在哪里跌倒，就在哪里躺平。

     二十年，銀行、城投、地方政府得換多少茬管事的。換著換著，就剩下一筆糊涂賬。國(guó)有企業(yè)最大的好處就是，大家都有等于大家都沒有，一切責(zé)任均屬玄學(xué)。銀行再狠，能把城投公司老總列入失信人名單嗎？該坐高鐵的坐高鐵，該坐飛機(jī)的坐飛機(jī)，按級(jí)別來，誰也攔不住。

     這個(gè)“友好協(xié)商”出來的“二十年展期”，和還錢無關(guān)，就是把壞賬藏起來、再變成糊涂賬的玄學(xué)操作。

     單一個(gè)遵義道橋搞點(diǎn)玄學(xué)沒關(guān)系，遵義市沒啥大礙。遵義有大茅臺(tái)坐鎮(zhèn)，支柱產(chǎn)業(yè)扎實(shí)，日子總能過下去。但是，全國(guó)60多萬億的城投債，咋弄？

     要是60多萬億的城投債都如法炮制，貨幣流動(dòng)性堪憂。貨幣是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的血液，都變成了二十年不化的陳年血栓，還談什么經(jīng)濟(jì)活力呢？

     當(dāng)年坑不那么大的時(shí)候，還可以粉飾過去，各找各媽的新一輪循環(huán)開啟。銀行金融機(jī)構(gòu)找央媽，城投找本級(jí)財(cái)政，本級(jí)財(cái)政找上級(jí)財(cái)政。親娘慈母合力送溫暖，就是貨幣放水再上一輪基建、再漲一波房?jī)r(jià)的“基建拉動(dòng)”。所謂經(jīng)濟(jì)三駕馬車?yán)锏摹巴顿Y拉動(dòng)”，就是挖坑填坑的揮汗如雨。

     60多萬億的城投債巨坑，就是這么一輪輪挖出來的。坑大如斯，是真頂不住了。

     很多人都聽說過“房地產(chǎn)是個(gè)大夜壺”，但是很多人都不知道，這夜壺里的陳年屎尿是怎么來的。

     千夫所指的許老板們，哪里配得上這么高級(jí)的夜壺業(yè)務(wù)？輕輕劃上幾條杠杠，許家印就被逼到了要跳樓，明晃晃的24K皮帶也只是根皮帶，給各地方政府、各家城投的債務(wù)大肚腩做個(gè)裝飾。


     市場(chǎng)失靈了么？

     按慣例，“萬惡的資本+資本逐利+市場(chǎng)失靈”是一切國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題的通用解釋。可是，這真有解釋力嗎？

     城投是資本，卻是不以逐利的“公益性為主，經(jīng)營(yíng)性為輔”。正常的市場(chǎng)機(jī)制下，不以盈利為目的的資本，都有耍流氓的重大嫌疑。哪家正經(jīng)銀行會(huì)把錢借給虧錢虧得理直氣壯的“公司”？所以，城投和銀行的勾當(dāng)，打根子上就繞過了市場(chǎng)規(guī)則，談何失靈？

     但凡有一點(diǎn)點(diǎn)正常的市場(chǎng)規(guī)則，就不會(huì)有這60多萬的城投債巨坑。地方政府講市場(chǎng)規(guī)則，就不會(huì)投那堆無效基建；城投講市場(chǎng)規(guī)則，就不會(huì)借一堆還不了的債；銀行要是講市場(chǎng)規(guī)則，一開始就會(huì)說“NO”。

     最終“友好協(xié)商”的解決方案，也沒有市場(chǎng)規(guī)則的約束。須知，這是二十年債務(wù)展期，是單純的債務(wù)凍結(jié)。也就是說，背著巨債的城投隨時(shí)可以“我胡漢三又回來了”君臨債市，繼續(xù)舉新借舊的滾雪球游戲。

     “友好協(xié)商”出二十年展期，民企行嗎？正常的市場(chǎng)主體都不行，但城投行。因?yàn)樽猿峭墩Q生之日起，它就是反市場(chǎng)的產(chǎn)物，有不講市場(chǎng)規(guī)律、不講市場(chǎng)規(guī)則的權(quán)力。

     不講市場(chǎng)規(guī)律、不講市場(chǎng)規(guī)則，那就要付出沉重的代價(jià)。從這60多萬億白花花的銀子流進(jìn)城投的錢包開始，代價(jià)就在付。如果這些錢流進(jìn)了我們的民營(yíng)制造業(yè)企業(yè)，能夠創(chuàng)造多少財(cái)富和有效工作崗位？如果這些錢流進(jìn)了民營(yíng)科技企業(yè)，中國(guó)的科技水平能起飛。

     城投一招手，這些都沒了，只有一堆無效基建堆出來的無效資產(chǎn)，以及堵塞在金融系統(tǒng)中的60多萬億血栓。

     這場(chǎng)反市場(chǎng)的金融游戲，付出了雙倍代價(jià)。借出去的時(shí)候付一次，還不出來的時(shí)候再付一次。唯一的贏家就是優(yōu)雅地做了老賴的城投，這就叫雙贏——城投這樣的特權(quán)資本贏兩次。

     講真，以目前共度時(shí)艱的特殊情況下，能不能讓正常市場(chǎng)主體享受下被精心呵護(hù)的“特權(quán)”？給掙扎在生死線上的民營(yíng)企業(yè)一點(diǎn)陽光，給債務(wù)焦慮、失業(yè)焦慮的房奴們一點(diǎn)雨露，不奢望二十年展期，能緩個(gè)三五年也是好的。

     這些倒霉蛋值得拯救，給他們點(diǎn)“特權(quán)”，將來還你個(gè)充滿活力的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。至于城投，填坑時(shí)得把這些沉疴宿疾一起埋了，再也不能讓他們?yōu)榈溔碎g。

     【編者按】轉(zhuǎn)載文章，不代表完全同意。
     修路、架橋、建公園…這些項(xiàng)目直接花錢大，直接收益低，單靠財(cái)政資金速度就比較慢，其實(shí)貸款利息往往也相對(duì)低，銀行高利息本身就是有問題。靠項(xiàng)目本身要收回投資，是不現(xiàn)實(shí)的，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以提升當(dāng)?shù)貭I(yíng)商環(huán)境、提高土地價(jià)值，這本身就是一個(gè)可行的商業(yè)邏輯。問題是規(guī)劃不科學(xué)、盲目投資建設(shè)。
     城投公司作為地方城鎮(zhèn)化建設(shè)、產(chǎn)業(yè)振興的重要載體，被寄托了推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改善環(huán)境、提升人民生活質(zhì)量的重大使命。面對(duì)可持續(xù)發(fā)展的壓力，需要找準(zhǔn)定位、解放思想、創(chuàng)新業(yè)務(wù)，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型發(fā)展。只有大力推進(jìn)區(qū)域內(nèi)資產(chǎn)整合和城市資源重組，才能邁開市場(chǎng)化發(fā)展的關(guān)鍵一步。


     日本產(chǎn)品長(zhǎng)期頻繁大規(guī)模造假，為什么名聲一直那么好？

     《沒有一個(gè)冬天不可逾越》文有詩意、我卻厭惡！

     正因?yàn)閺埦S迎們瞎扯胡掰，澄清閉關(guān)鎖國(guó)等問題尤其重要

第 2 樓 | 發(fā)帖：大眾創(chuàng)業(yè) | 時(shí)間：2023/1/5 0:05:04

地方政府债务问题，近年来被妖魔化了！

     1、所谓地方基建债务60万亿，是一个没有来源的估计。中国300个市（直辖市、地级市）3000个县（县级市、自治县、县、市区），相当于平均一个县近200亿的债务。国家审计署、国家统计局，地方债务规模真有这么大吗？

     2、近年来，地方政府债务问题，被妖魔化了。事实上，经济要发展，政府要干事有所作为，就根本离不开债务；债务不仅意味着风险或危机，其正面意义是不容忽视的。无论是农业、工业、还是服务业的设施，或者是水电气等城市基础设施，以及交通通讯等基础设施，都需要资金才能启动，投资贯穿整个过程直至完成。
     每一个经济体，无论国家、还是地区、还是企业、还是个人，很难有充足的自有资金，极少有单靠自有资金就能完成投资与发展的，在这种情况下，地方要发展，进行借债就是不可避免的。通过借债、融资来启动发展，边借债边发展，边发展边还债，是再正常再普通不过的一件正常的事情，这本来是经济学常识与社会常识。

     3、批评地方政府通过借债来发推动方建设与发展，在我看来，主要问题是地方领导缺乏责任心、乱折腾、以及借机搞腐败的问题。规划不科学、盲目投资建设，让一些地方政府陷入债务危机，但并不能以此来全面否定地方政府依靠举债搞建设的做法。

     4、债务本来是正常的事情，债务问题的解决，也没有那么困难：借债搞建设促发展，发展带来偿还能力的提升，这样就没有问题。只要借债的结果是维持了经济的正常发展——而不是拿去消费或去搞高风险的投机，那么债务问题就不用担心。

     5、不过按照很多中国人的习惯认知，总是觉得欠债是一件有风险的事情，听到地方政府有大量债务，就造出舆论来，说地方政府陷入危机了、要让城投公司即地方债务平台破产，好赖账。当初，城投公司运转良好，他们非得说这是在制造地方债务危机，政府应该与城投公司分割，银行也不要继续贷款给它…任其破产。现在搞得真有危机了、有破产的了，媒体却又变脸了，指责政府赖账。

     6、中国不缺钱，现在全世界的问题都是资本过剩、通货膨胀。现在的问题是怎么让这些钱花出去。盲目“去杠杆”核心就是解决所谓的“债务问题”，但问题是，债务问题本来就不严重！
     说地方政府债务过高、有危机；说铁道部门负债率高，做法基本上是一个套路。即，一个人本来身体好好的，只是偶遇风寒，这帮专家就非得说：你有大问题、感冒会引起严重后果，得用“休克疗法”才能救你。结果，一休克，人就再也醒不过来了，生生被整死了。铁总的问题严重吗？不严重，它拥有的客货运输现金流能力、固定资产、土地、铁路沿线开发的溢价远远大于债务。地方政府债务问题严重吗？也不严重，所谓的地方债务危机完全是媒体的炒作，试图在没问题的地方给整出问题来。

     7、中国经济发展主要依赖工业化与城市化的推进。地方政府要想发展经济，但手里本身并没有太多钱可直接用于投资，修路架桥、城市开发、工业园区建设等等，都需要预先投入大量资金，而政府手里又没有那么多钱，那该怎么办？很简单，要靠借钱来搞先期建设。
     比如一个工业园区要想吸引投资者，最起码要实现七通一平（基建前期工作的通路、通水、通电、通下水、通热力、通电信、通燃气、及土地平整等的基础建设），而七通一平要花很多钱，谁来干？毕竟回报太少，大部分只好由政府出面。
     再如，中国现在城市化发展很快，很多城市需要修建地铁来缓解交通拥堵，修地铁的前期投入很大，钱从哪儿来？也只好由政府出面。借债来完成投资与建设，日后有回报了再偿还债务。
     城市开发也是如此，一些鼎鼎大名的新区建设，很大程度上都是靠债务来完成的。不借债，就没有足够的启动资金，难以把新城区建设得那么好。也不可能有钱去做旧城区的环卫、下水道、公交等改造。


     8、大家都知道，中国经济的高速发展，一方面靠的是亿万人民的努力奋斗，一方面靠的是中国无数大小企业自身的努力，再一方面靠的是中国各级政府的努力，其中政府的努力，不光存在于中央层面，地方各级政府也是。地方政府，尤其是县市级地方政府的努力与他们之间展开的竞争，是中国经济增长的一个重要动力源泉。

     贵州本来是全国最穷的省份，这十几年来的变化实在是太大了，堪称天翻地覆。贵州过去交通极其落后，现在，贵州已经成为西南的高铁中心，高速公路数年前也已做到了县县通。如果不借债，贵州如何在短短几年内做到这一点？中国有全球最好最高效的交通施工运营技术与能力，有庞大的资金积累，贵州把二者的潜力都发挥出来了。
     当然，不排除某些地方的领导人，像独山县的烂尾工程案所揭示的，既缺乏责任心，又不讲科学决策，一拍脑门就上马一些既投资浩大又缺乏回报的项目，从而造成了重大损失的。独山的案例，提醒我们的不是要不要借债发展，而是该如何借债发展。

     经过几十年的高速追赶与发展后，中国工业科技的水平已经达到世界一流水平了，中国的资本积累也因为高储蓄率等原因而非常雄厚。在这种条件下，如果一个较为落后的地方领导人具有较高的水平与丰富的产业知识、经济管理知识，同时又能得到充分的资金支持即能借到钱，那么，就可以推动该地方实现跨越式发展。

     9、本来，经济在正常运转，借债还债处于良性循环当中，现在突然却要求大规模地“去杠杆”，立即偿债，或者不许再借新债了，这样一来，极有可能破坏了正常的经济运转，破坏了地方或企业的赢利能力，从而也就破坏了地方或企业的偿债能力。也就是说，如果夸大了债务问题的危险，对正常的债务问题过分担忧甚至形成了恐慌，进而强行采取去杠杆、禁止借债的应对措施，这非但无助于解决债务问题，反而会加重甚至恶化债务问题。
     有的地方，本来地铁项目已经开工了，可是，后来以这会增加地方债务为由，给下马了；再后来，需要稳增长，又重新允许工程上马了。如此波动，已经成为这几年的常态。去杠杆、去债务——经济下滑——加杠杆加债务以稳增长，这一循环已经出现多次了。

     余永定教授强调，正确的去杠杆思路，应该是做大资产，做大分母，资产做大分母做大了，债务分子不变，或者，资产分母的增长比债务增长得快，这时候债务率杠杆率就下降了。反之，如果借口去杠杆而把重点变成了压制资产分母的增长，那么负债即使没有增加，杠杆率或负债率反倒上升了。去杠杆走向了自己的反面，成了一个悖论。


     10、2013年4月博鳌亚洲论坛上，前财政部长项怀诚就曾对地方债务危机论进行了批驳：
     “我个人觉得中国政府的债务还不是一个当务之急，不是说已经非常危险，我之所以这么说，第一，因为债务率本身不是特别高；第二，中国政府的债务基本上是内债，内债占到整个债务总量的95%-98%；第三，中国债务总体上看还没有看到特别特别坏的、效率特别特别差的案例。”这么多年过去了，我觉得这番批驳依然是站得住脚的。

第 3 樓 | 發(fā)帖：大眾創(chuàng)業(yè) | 時(shí)間：2023/1/11 17:35:53

2022年印钞数额是28万亿，史上之最！

     央行：2022年广义货币(M2)同比增长11.8%，狭义货币(M1)同比增长3.7%，流通中货币(M0)同比增长15.3%……

     《2022年印钞数额是28万亿，史上之最！》

     美国今年遭遇40年来最高通胀原因及其趋势

     银监会关于河南村镇银行400亿爆雷“豫赐红码”是有责任的！

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