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如何看待：证监会扶贫开辟IPO绿色通道，发表观点

發(fā)帖：8848hr | 2016/9/12 13:43:24 | 第 1 樓

如何看待：证监会扶贫开辟IPO绿色通道，发表观点

     證監(jiān)會(huì)上周末出臺(tái)政策，592個(gè)貧困縣IPO免除排隊(duì)，此政策一出，各方議論不已。
     鏈接：證監(jiān)會(huì)：開辟IPO融資綠色通道上市企業(yè)服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略


     有人認(rèn)為可以幫助貧困縣企業(yè)發(fā)展，有助于當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和稅收，帶動(dòng)落后地區(qū)實(shí)現(xiàn)共同富裕。
     也有人對(duì)該政策有所擔(dān)憂，比如：一是IPO免除排隊(duì)有失公平，二是很難杜絕投機(jī)取巧。


     【關(guān)于公平】

     認(rèn)為這等于讓全國(guó)股民來(lái)為貧困縣買單。當(dāng)然這句話的潛臺(tái)詞是這些貧困縣上市資源不佳、公司不行，如果好的話投資者可以享受投資回報(bào)了。

     這里有一個(gè)誤解，證監(jiān)會(huì)只是在排隊(duì)速度上有了照顧，只是讓貧困地區(qū)上市更為快捷，就好比飛機(jī)登機(jī)通道擁堵，安排走快速通道。必要的審核并沒有取消、從來(lái)就沒有說(shuō)要降低上市標(biāo)準(zhǔn)、以及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。貧困縣和非貧困縣擬上市公司，在審核標(biāo)準(zhǔn)上是一視同仁的。

     一位資深投行人士認(rèn)為“公平只是相對(duì)的，就好比你排隊(duì)時(shí)，來(lái)了個(gè)老人、孕婦，是可以優(yōu)先的”，而這種“IPO可以插隊(duì)的現(xiàn)象，以前一直都有”。


     【扶助底層，大勢(shì)所趨】

     市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是要保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)，要提供一個(gè)公平舞臺(tái)，但是還要兼顧先富起來(lái)和后富起來(lái)的鴻溝。
     事實(shí)上，未來(lái)中國(guó)最主要的戰(zhàn)略任務(wù)，不是交好豪門，也不是安撫中產(chǎn)，而是扶助底層。
     從道義上說(shuō)，[B]改革開放三十年，底層是受惠最小，受損害最大的群體，在一定發(fā)展階段，他們?nèi)淌芰藝?guó)家的非均衡發(fā)展戰(zhàn)略[B]。但是，現(xiàn)在時(shí)勢(shì)已變，國(guó)家初步崛起，財(cái)力和物力上，可以兼顧底層。未來(lái)需要對(duì)底層進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)償，這是國(guó)家應(yīng)盡的道義；中國(guó)財(cái)富和階層分布，屬于典型的“金字塔型”，而非橄欖型。中國(guó)的中產(chǎn)階層與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的中產(chǎn)階層不同，這些國(guó)家的中產(chǎn)是真正多數(shù)人的階層，而在中國(guó)，權(quán)貴階層是極端少數(shù)，中產(chǎn)也是相對(duì)少數(shù)，底層才是多數(shù)。
     從現(xiàn)實(shí)策略來(lái)講，底層占人口大多數(shù)，底層安，天下安。一個(gè)安定團(tuán)結(jié)的社會(huì)，才是我們最大的利益。

     中國(guó)作為窮國(guó)，成為產(chǎn)生富人最多的國(guó)家，而且財(cái)富集中度驚人。2015年中國(guó)基尼系數(shù)達(dá)到0.462，仍然高于國(guó)際平均水平，也高于多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，接近動(dòng)蕩線。而據(jù)《中國(guó)民生發(fā)展報(bào)告2015》顯示，中國(guó)家庭財(cái)產(chǎn)基尼系數(shù)從1995年的0.45擴(kuò)大到2012年的0.73。頂端1%的家庭占有全國(guó)約三分之一的財(cái)產(chǎn)，底端25%的家庭擁有的財(cái)產(chǎn)總量?jī)H在1%左右。


     【關(guān)于先富與后富】

     先富帶動(dòng)后富，是國(guó)家的承諾，亦是改革的既定目標(biāo)。

     最大的問(wèn)題還是在于公平，很多人的財(cái)富積累，并不來(lái)自徹底的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而是來(lái)自于權(quán)力的結(jié)盟，來(lái)自對(duì)法制與商業(yè)規(guī)則的破壞。尤其在資本市場(chǎng)，權(quán)錢交易、內(nèi)幕交易，有人大量攫取財(cái)富。

     對(duì)民族地區(qū)有優(yōu)惠、對(duì)弱勢(shì)群體照顧，是世界普遍的規(guī)則。比如澳大利亞、美國(guó)對(duì)少數(shù)民族地區(qū)都有輔助措施。美國(guó)為了幫助印第安人，還讓其擁有賭博牌照。證監(jiān)會(huì)近些年來(lái)在扶貧上積極，也有不少針對(duì)中西部地區(qū)的優(yōu)惠政策。

     中國(guó)現(xiàn)在的境況，是少數(shù)發(fā)達(dá)的一二線城市和大量四五線城市并存。一二線城市越來(lái)越好，吸納包括人才、金融等全國(guó)性優(yōu)質(zhì)資源，人們趨之若鶩；而四五線城市卻并沒有得到大的發(fā)展。

     從上市公司數(shù)量上也可以看出，大量上市公司集中在珠三角、長(zhǎng)三角和環(huán)渤海地帶，貧困縣的上市公司寥寥無(wú)幾，明星公司幾乎沒有。對(duì)貧困縣這這個(gè)優(yōu)惠政策，可以增加貧困縣的吸引力，讓資源進(jìn)入和留在貧困縣，或者至少流出慢一些。一個(gè)縣城成長(zhǎng)出來(lái)一家優(yōu)秀公司太不容易，需要政策牽引。

     再說(shuō)，如果你認(rèn)定貧困縣上市公司不佳，投資者可以選擇用腳投票，沒有人強(qiáng)制購(gòu)買，買不買以及買多買少都是你的自由。


     【關(guān)于投機(jī)】

     對(duì)證監(jiān)會(huì)扶貧政策投機(jī)的擔(dān)憂，主要分為兩方面，一個(gè)是原貧困縣公司為了沖擊上市，拔苗助長(zhǎng)，交納2000萬(wàn)元稅收，從而快速IPO。IPO后可以通過(guò)資本運(yùn)作成功洗白，注入優(yōu)質(zhì)資源，套現(xiàn)走人。

     萬(wàn)福生科走的就是拔苗助長(zhǎng)的路子。當(dāng)?shù)卣疀]有上市資源，千方百計(jì)鼓勵(lì)其上市，本身資質(zhì)不足就造假。該公司2008年至2011年累計(jì)虛增收入7.4億元左右，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.8億元左右，虛增凈利潤(rùn)1.6億元左右，想造假就要多交稅。公司原董事長(zhǎng)龔永福為這些稅心疼不已，最終進(jìn)了牢獄。

     投機(jī)的另一種擔(dān)憂，外地企業(yè)到貧困縣去有兩種辦法，一種是遷址；另一種是在當(dāng)?shù)厥召?gòu)一家成立時(shí)間比較長(zhǎng)的小公司，然后將資產(chǎn)注入，在貧困縣交上一年稅，走快速通道上市。

     前者低估了遷址的難度，一家有了規(guī)模的公司，和當(dāng)?shù)卣陀星Ыz萬(wàn)縷聯(lián)系。比如華為前一段時(shí)間傳聞要遷到東莞，政府還沒出來(lái)說(shuō)什么，民間已經(jīng)沸騰了。就是政府同意，遷移到貧困縣還是需要勇氣，因?yàn)樨毟F的原因有些是硬件不佳，有些是軟件不佳，投資環(huán)境因人而定。即使投資環(huán)境良好，還有人才、交通等不利因素，和當(dāng)?shù)啬ズ弦残枰荛L(zhǎng)時(shí)間。
     就算遷址順利，至少要3年時(shí)間，第三年要交納2000萬(wàn)元稅收。為了沖著上市綠色通道，為了投機(jī)取巧，創(chuàng)業(yè)三年，企業(yè)垮掉都有可能。

     后者相當(dāng)于一次資本運(yùn)作，貧困縣里只留一個(gè)殼公司，經(jīng)營(yíng)實(shí)體在外地，利用優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，倒是一條可行方法。雖然沒有促進(jìn)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)，但至少可以給當(dāng)?shù)卣欢悾菜惴鲐毑呗?就當(dāng)是定向捐助了。對(duì)這種投機(jī)，不知證監(jiān)會(huì)是否會(huì)有進(jìn)一步的明細(xì)應(yīng)對(duì)方案。


     【現(xiàn)實(shí)與未來(lái)】

     近些年來(lái)資本市場(chǎng)出了不少大案件，萬(wàn)福生科、欣泰電氣是比較典型的，兩者都位于比較偏僻的縣城。也就是說(shuō)，縣城企業(yè)做起來(lái)不容易，業(yè)務(wù)比較傳統(tǒng)，想做大很難，出事概率又大。
     這對(duì)券商也是挑戰(zhàn)。現(xiàn)在常有投行因保薦對(duì)象出問(wèn)題被重罰的案例，其他業(yè)務(wù)也受牽連，相信投行背書也會(huì)越來(lái)越謹(jǐn)慎，第一道關(guān)會(huì)慎之又慎。

     未來(lái)，國(guó)家要走向良治，必須惠及底層。三個(gè)領(lǐng)域，在財(cái)富領(lǐng)域，分配更多偏向一線勞動(dòng)者，同時(shí)，進(jìn)行國(guó)家福利托底，解決貧困問(wèn)題，造就普遍富裕；在社會(huì)領(lǐng)域，力求制度安排的公平，給與底層通過(guò)努力上升的通道；在權(quán)利領(lǐng)域，讓更多享受更多的公民權(quán)。

     就戰(zhàn)略路徑而言，先扶助底層，保底之后再擴(kuò)大中產(chǎn)階層，最后造就橄欖型社會(huì)，是最明智的選擇。


     鏈接：北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)戰(zhàn)高級(jí)研修班

     鏈接：北京大學(xué)新金融與資本營(yíng)運(yùn)實(shí)戰(zhàn)高級(jí)研修班

第 2 樓 | 發(fā)帖：8848hr | 時(shí)間：2016/9/12 14:31:22

记者报道

     根据《意见》，两类企业适用于绿色通道，一是注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业;二是注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业。

     之所以称为“绿色通道”，是指上述两类企业申请IPO时，将适用“即报即审、审过即发”政策。

     实际上，证监会对西部地区开启的绿色通道一直有，只是没有这次力度大。
     据21世纪世纪经济报道记者了解，业内人士对此扶贫政策有两大议论焦点：
     一，证监会开启的绿色通道到底有多快？
     二、为了节省IPO时间，是否需要将企业迁至这些贫困县？



     焦点一：绿色通道有多快？

     9月9日，证监会披露的IPO进程数据显示，共有648家排队企业未通过发审会，其中沪市主板排队309家，中小板排队91家，创业板排队248家。如果按每个交易日审一家的节奏，那么648家排队企业至少需要2.6年消耗完。另外即使过会了，可能还有半年左右的等待批文时间。

     如果贫困县IPO企业绿色通道开启，即报即审、审过即发，那么这些企业可节省可能达到3年时间。这对于企业发展来说，是一个莫大的“诱惑”。
     “虽然上会和批文期限大幅缩短，但IPO申报企业的前期辅导也是必不可少的。特别是对于贫困县土生土长的企业，规范及经营业绩达到IPO申报标准的前置周期可能更长些。”上海某券商投行人士指出。
     按照证监会规定，对首次上市企业辅导的时间至少为一年。


     焦点二、迁址是否划算？

     虽然贫困县企业的审核时间有上述绿色通道，特别是IPO审核有着“莫大的诱惑”，但是项目迁至是一笔划算的运作吗？

     南方某排名前十大型券商一位投行部负责人指出，建议迁址的人多半是在中国没办过迁址，尤其没办过税源很大的优秀企业迁址的，等你千辛万苦费个一年半载把企业迁过去，再费力把新址地方政府的合规证明开完整，要不IPO的排队问题解决了，要不这绿色通道不算数了，一切皆有可能。

     上述投行人士则指出，对5年以上成长性不明朗的，特别是周期性行业拟IPO的，经济上尤其划算。简要论证如下：假设5年一周期，若前面规范三四年，意味着排队审核时企业盈利的表现在下行，按现在审核过会难度增大至少50%。乘势头好，马上迁址，基本过会。而搬迁成本估计用不了太多，且相比借壳的股份大额摊薄和高额的壳费，对于迫切想取得上市资质的企业来说，迁址的经济划算层面更不是一点半点了。

     21世纪经济报道

第 3 樓 | 發(fā)帖：8848hr | 時(shí)間：2016/9/14 14:01:48

刘士余:不忘初心不负时代

     上海证券交易所第七次会员大会今天在上海东郊宾馆举行，证监会主席刘士余、上海市副市长周波出席。

     刘士余在上交所会员大会上讲话强调：
     一、牢牢把握任何时候都坚持依法从严全面监管理念绝不手软、动真格的；
     二、坚持守住不发生系统性风险的基本底线；
     三、始终坚持把保护投资者合法权益放在突出性地位，尤其是保护中小投资者合法权益，这是中国证监会的使命，中国资本市场不太可能在短期内变成机构投资者为主体的市场；
     四、坚持市场化法制化国际化的方向；
     五、任何时候都要坚持服务实体经济的根本宗旨，坚决纠正脱实向虚、自娱自乐。


     此外，刘士余还提到，深港通开通在即，上海在加快沪伦通的研究。

     刘士余语重心长的和交易所会员们说：我快乐着你们的快乐，也悲伤着你们的错误。继而话锋一转强调，“但我总觉得在银证保这几个行业里面，我们证券业相对于中国的银行业和保险业在国际竞争力方面是比较弱的”。证券经营机构要不忘初心，守好中介机构的本分，担负起看门人的职责，坚守合规和风控底线，共同参与交易所市场建设，积极培育证券行业新文化，以服务实体经济为依归，共同推动行业健康发展。

     刘士余说：“我们证监会、交易所、券商、投行等要一起努力，举全行业之力（不是洪荒之力），要在国际上打出一条路来。要舍得花点钱，引进点人才。一个人也好一个行业也好，如果没有点梦想没有点追求没有点情怀，也走不远。”

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