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主題：私募基金是腐敗溫床嗎? |
2010/7/12 12:29:30 |
| admin |
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| 私募基金是腐敗溫床嗎? |
財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)
對(duì)于私募基金這一中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的最新產(chǎn)物,正遭受各種嚴(yán)厲的指責(zé),其中最嚴(yán)厲的指責(zé)是私募基金是腐敗之溫床。
私募基金仿佛在一夜間成長(zhǎng)起來(lái),那種感覺,就好像有人一夜醒來(lái), 突然發(fā)現(xiàn)身邊多了個(gè)大胖子一樣,未免有些別扭。對(duì)于龐大的、未經(jīng)允許、未經(jīng)審批、 未經(jīng)“ 規(guī)范”的私募基金,習(xí)慣了什么都要管一管、問(wèn)一問(wèn)的人很不喜歡。 有些官員必欲 “規(guī)范”之而后快,哪管國(guó)外連私募基金的名稱都找不到,更談不上什么“規(guī)范”的管理；有些人更進(jìn)一步,必欲置之死地而后快,故羅織“腐床”一說(shuō), 封殺之念便由此而生。
何以認(rèn)定私募基金是腐敗之溫床呢?據(jù)說(shuō)情況是這樣的:銀行將資金貸給國(guó)有企業(yè),國(guó)有企業(yè)拿了銀行貸款給私募基金,私募基金的回報(bào)譬如很高, 譬如說(shuō)年收益為 20％,私募基金自己拿一部分,譬如說(shuō)5％,剩下的15％返還國(guó)企。但實(shí)際上國(guó)企的經(jīng)手人僅將其中一部分給企業(yè),剩下的則進(jìn)了自家腰包,因此, 私募基金被認(rèn)為是給腐敗大開了方便之門。腐敗的規(guī)模有多大?根據(jù)不同的消息來(lái)源,銀行違規(guī)入市資金在 5000億-7000億元之間,其中大部分正是公款經(jīng)私募基金之途進(jìn)入股市的。這么多的資金入市,其中因腐敗而入個(gè)人腰包的至少數(shù)百億。 說(shuō)私募基金是腐敗溫床好像真是那么回事。
但是,且慢！有人固然是利用私募基金發(fā)了大財(cái),而私募基金則借了公款而興盛, 但據(jù)此而認(rèn)定私募基金是腐敗溫床,卻是大錯(cuò)特錯(cuò)。
我是這樣看私募基金的:它是中國(guó)證券市場(chǎng)自發(fā)創(chuàng)新的產(chǎn)物。從法律的角度講, 好的法律制度是這樣的:對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō),只要是你沒有明文規(guī)定不可以做的, 便都是可以做的；與此同時(shí),對(duì)于政府和官員來(lái)說(shuō),只要是法律規(guī)定你可以做的, 便都是你不可以做的。據(jù)此,私募基金雖然不是政府法律規(guī)定“鼓勵(lì)發(fā)展”之類,但卻是法律未限制經(jīng)營(yíng)的一類。私募基金應(yīng)運(yùn)而生,正是中國(guó)證券市場(chǎng)水到渠成的結(jié)果。 私募基金在中國(guó),在沒有任何條條框框“規(guī)范”、“管理”的情況下,也不靠國(guó)家撥款, 幾年間便發(fā)展到如此龐大的規(guī)模,合同遵守良好,沒有出現(xiàn)太大的問(wèn)題, 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)勝過(guò)地上的基金,這是多么地了不起的一件事?如果有人將它和當(dāng)年安徽的小崗村相比, 可能有點(diǎn)過(guò)分,但不能說(shuō)一點(diǎn)道理沒有。
我對(duì)私募基金的再一個(gè)看法是,它是中性的,與腐敗無(wú)關(guān)。也就是說(shuō), 私募基金并不必然與腐敗沾染關(guān)系,它只不過(guò)是一種投資中介形式,其本身無(wú)色無(wú)味, 無(wú)香無(wú)臭。至于它的味道,完全由投入于其中的資金來(lái)定。好比說(shuō)一把刀,它固然可以為邪道高手所用殺人越貨,但也可以為正道高手所用,行俠仗義, 有誰(shuí)能夠說(shuō)是刀而不是用刀的人是邪惡的溫床呢?
當(dāng)前,私募基金的問(wèn)題就在于 ,公款（銀行貸款）經(jīng)由國(guó)有企業(yè)打了一個(gè)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn), 跑到了私募基金那里,然后徑直進(jìn)入了股票市場(chǎng)。這樣,股市的風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)傳遞到銀行。不過(guò),私募基金是否造成了股市更大的風(fēng)險(xiǎn)呢?我以為不然。因?yàn)? 銀行的資金如果不進(jìn)入股市,而是直接進(jìn)入產(chǎn)業(yè)運(yùn)作,并且是經(jīng)由國(guó)有企業(yè)之手進(jìn)入的話, 事實(shí)上風(fēng)險(xiǎn)可能更大。由私募基金運(yùn)作,反而有更好的收益,既解國(guó)企于水火, 為國(guó)企職工發(fā)工資作南面,又可援銀行一手,令其不致很快掉入投資黑洞。從這個(gè)大的意義上說(shuō),私募基金的出現(xiàn),其對(duì)企業(yè)貸款的再利用,體現(xiàn)了市場(chǎng)規(guī)律的作用,是很難人為制止的。
所以,問(wèn)題還在于中間的紅利被當(dāng)成“回扣”被國(guó)企的中間人拿了。 所謂腐敗其實(shí)就在于此。但是,這種腐敗不過(guò)是國(guó)有企業(yè)委托-代理風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)罷了。就算你不讓他去投奔私募基金,難道他搞基建、搞項(xiàng)目就不能腐敗?遠(yuǎn)華案與私募基金可以說(shuō)毫無(wú)干系,但不一樣腐敗的天昏地暗嗎? 腐敗的真正根源在于權(quán)力失控,絕對(duì)的權(quán)力導(dǎo)致絕對(duì)的腐敗。國(guó)有企業(yè)的當(dāng)家人用國(guó)家授予的缺乏監(jiān)督的權(quán)力是可以為所欲為的,他們手上的權(quán)力正是所謂的“廉價(jià)投票權(quán)”。 這在多少年前就有人打過(guò)形象的比方,這些人為了煮熟自己的一個(gè)雞蛋,不惜燒掉公家的一棟房子。有這樣的 “廉價(jià)投票權(quán)”在手,國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人當(dāng)然可以干出許多荒唐的事來(lái),腐敗何在話下。國(guó)企的委托-代理風(fēng)險(xiǎn)才是腐敗的源頭。要改就去改革國(guó)有企業(yè)吧,而不要拿私募基金來(lái)問(wèn)罪。
談到這里,讓我想起中國(guó)人過(guò)去一個(gè)奇怪的思維。對(duì)于中國(guó)歷史上的王朝覆滅, 一些古板的歷史學(xué)家們?cè)?jīng)總結(jié)過(guò)一種“禍水論”,認(rèn)為漂亮女人是禍水,是她們的漂亮的“娥眉”導(dǎo)致了國(guó)家滅亡,可謂言之鑿鑿,信的人還不少。可是這些年, 人們思想解放了,才逐漸回過(guò)神來(lái),真正的禍水其實(shí)是皇上,是皇朝專制制度,與女人何干? 現(xiàn)代社會(huì)漂亮女人多老了去了,模特小姐、電影明星可以說(shuō)一個(gè)比一個(gè)漂亮,可是沒有聽說(shuō)哪個(gè)民主國(guó)家是因?yàn)榕硕鴾缤龅摹Ｎ覀兟犝f(shuō)過(guò)愛德華八世愛美人, 于是只好舍了江山；也聽說(shuō)過(guò)小克愛美人鬧出個(gè)“拉鏈門”事件來(lái), 但沒聽說(shuō)過(guò)美利堅(jiān)有什么風(fēng)險(xiǎn)。
自中國(guó)改革開放以來(lái),腐敗便如野火般層出不窮。中國(guó)今日腐敗之嚴(yán)重,恐怕已在國(guó)際上名列前茅,可是沒有人會(huì)認(rèn)為腐敗是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的錯(cuò),是改革開放的錯(cuò)。大家心知肚明,腐敗之根源是權(quán)力,是權(quán)力在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中跑了出來(lái)作惡、尋租, 要想治理腐敗,必須變革權(quán)力,而不是放棄改革開放和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。
說(shuō)到底,私募基金不過(guò)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一個(gè)最新產(chǎn)物而已,善良的人們千萬(wàn)不要看走了眼,將它當(dāng)成腐敗的溫床,而將真正的元兇放了過(guò)去。那樣做, 就好比是將亡國(guó)的大罪歸之于“女人是禍水”一樣荒唐可笑。北大私募股權(quán)投資基金PE班
青山遮不住,畢竟東流去。私募基金有問(wèn)題,找準(zhǔn)問(wèn)題對(duì)癥下藥就是, 萬(wàn)不要潑了許多臟水到她的身上,更犯不著倒臟水竟連孩子一塊倒掉。
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2010/7/12 12:29:30 |
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| 葉檀：PE式腐敗難道是媒體炒出來(lái)的？ |
每經(jīng)評(píng)論員 葉檀
反PE式腐敗，就是反中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。 PE式腐敗不除，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)就無(wú)法真正發(fā)展壯大。
1月26日，中金公司直投部主管、董事總經(jīng)理陳十游呼吁，媒體不要炒作“PE腐敗”，否則會(huì)影響中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，將發(fā)展機(jī)會(huì)讓渡給國(guó)外投行。
股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)極大，如果投資的企業(yè)不能上市、不能退出，股權(quán)投資者的成本就會(huì)成為無(wú)法兌現(xiàn)的沉沒成本。 另一方面，如果一些特殊股權(quán)投資者能夠搭上即將上市公司的股權(quán)投資東風(fēng)，一些號(hào)稱但并非真正PE的投資人士通過(guò)各種關(guān)系拿到上市前的投資機(jī)會(huì)，就能夠收獲幾十倍的收益。 如此的風(fēng)險(xiǎn)投資不過(guò)是通過(guò)錢權(quán)交易獲得的暴利機(jī)會(huì)，絕非真正的風(fēng)險(xiǎn)投資，政策不應(yīng)該鼓勵(lì)這樣的投資者在市場(chǎng)上魚目混珠。
清科集團(tuán)數(shù)據(jù)表明，2009年，我國(guó)本土創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)(VC/PE)退出成績(jī)優(yōu)異。 清科研究中心1月18日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，本土機(jī)構(gòu)獲得4.08倍的平均投資回報(bào)，年均收益率高達(dá)93.0％，其中，投資機(jī)構(gòu)從創(chuàng)業(yè)板退出的41起事件中獲得了7.19倍的平均投資回報(bào)，年均收益率高達(dá)182.2％。
創(chuàng)業(yè)板推出之初，證監(jiān)會(huì)就強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)防PE腐敗。
PE式腐敗的嫌疑到處都是。 最明顯的例證是，創(chuàng)業(yè)板部分上市公司存在過(guò)會(huì)前6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股或控股股東轉(zhuǎn)讓股份的情形，證監(jiān)會(huì)對(duì)首批存在上述情形的特銳德 （300001 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）、網(wǎng)宿科技 （300017 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）、中元華電 （300018 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）、吉峰農(nóng)機(jī) （300022 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）和金亞科技 （300028 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）這5家公司進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注并提出反饋意見。 公司相關(guān)股東根據(jù)上市委的反饋意見，已經(jīng)承諾自工商登記變更之日起36個(gè)月不轉(zhuǎn)讓所持新增股份并在上市公告書中予以披露。 所謂中信證券 （600030 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）、海通證券 （600837 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）與國(guó)信證券成功的“直投%2B承銷”模式，如果加以推廣，是否意味著今后風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)將成為關(guān)系深廣的券商系、地方政府主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的天下？利用壟斷優(yōu)勢(shì)盈利的手段向來(lái)不教就會(huì)，影響深遠(yuǎn)，光大與國(guó)元等證券公司的直投業(yè)務(wù)大力推進(jìn)，可以說(shuō)，券商直投已經(jīng)極大抑制了民間風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。 從IPO公司來(lái)看，還存在著蒙面股東代持規(guī)避監(jiān)管等現(xiàn)象，復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)掩蓋著關(guān)聯(lián)交易等事實(shí)。
反腐敗不會(huì)擊垮市場(chǎng)，唯一能夠擊垮市場(chǎng)的，是信心的缺失。 比如，市場(chǎng)參與者相信反腐敗不過(guò)是做秀，或者說(shuō)機(jī)制就是產(chǎn)生腐敗的根源，舊腐未去新腐又來(lái)，那才會(huì)絕望。
另有一個(gè)PE式腐敗的典型嫌案就是太平洋 （601099 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）證券上市。 王益落馬、媒體曝光以來(lái)，太平洋證券違規(guī)上市并沒有給公眾一個(gè)明確的交待。 相反，太平洋證券還在洗白過(guò)程中。 今年1月4日，太平洋證券公告稱，山東九羊集團(tuán)與明天科技 （600091 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）達(dá)成協(xié)議，斥資22.5億元收購(gòu)后者旗下泰山祥盛100％股權(quán)及世紀(jì)華嶸100％股權(quán)。 此番收購(gòu)?fù)瓿珊螅叛蜷g接持有太平洋證券23704萬(wàn)股，持股比例將達(dá)到15.77％，一躍成為太平洋證券的最大股東。 盡管入主太平洋證券需要付出22.5億元的真金白銀，但是九羊的這筆買賣仍頗為劃算，按照4日太平洋證券股價(jià)計(jì)算，這部分股權(quán)價(jià)值42.17億元，持有原始股的人仍能獲得厚利。
這些問(wèn)題并非媒體杜撰。 作為高素質(zhì)的金融從業(yè)人員，有必要相信一個(gè)簡(jiǎn)單的判斷，如果中國(guó)確實(shí)存在PE式行賄，一定不是媒體從中漁利；如果中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的發(fā)展出現(xiàn)波折，也不會(huì)是因?yàn)槊襟w曝光的結(jié)果。 認(rèn)為媒體毀滅了積極而和諧的市場(chǎng)是可笑的，這就像重病患者怪罪醫(yī)生的診斷一樣。 難道沒有醫(yī)生的診斷書，病癥就不存在了嗎？這顯然是諱疾忌醫(yī)。 說(shuō)實(shí)話，如果有關(guān)部門能夠及時(shí)公開披露、處理太平洋證券等問(wèn)題，本人一定不會(huì)吝嗇鼓勵(lì)的掌聲。
有一點(diǎn)陳十游女士提醒得非常及時(shí)。 無(wú)論是證券市場(chǎng)，還是實(shí)體領(lǐng)域，有關(guān)部門一直對(duì)于外資青睞有加，而對(duì)本土資金尤其是民間資金采取歧視政策，體現(xiàn)在審批、稅收優(yōu)惠等方方面面。 如在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，外國(guó)投行和基金在境外籌集了資金，不用經(jīng)過(guò)中國(guó)監(jiān)管部門的審核，就可以自行選擇PE項(xiàng)目。 而目前國(guó)內(nèi)的證券公司開展直投業(yè)務(wù)，需要事先取得監(jiān)管部門的許可。
筆者愿意對(duì)此附言，并且強(qiáng)調(diào)指出，一個(gè)市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)是內(nèi)生市場(chǎng)主體，而不是外來(lái)的洋和尚。 中國(guó)市場(chǎng)化的并購(gòu)重組、產(chǎn)業(yè)選擇的重任必須通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資公司與證券市場(chǎng)完成，此時(shí)尤其要尊重境內(nèi)市場(chǎng)主體，給予他們寬松的環(huán)境，同時(shí)對(duì)于境內(nèi)外市場(chǎng)主體給予一視同仁的嚴(yán)格監(jiān)管，這才是市場(chǎng)發(fā)展正道。 |
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