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主題：怎么看：3000億紫光集團(tuán)大敗局？

2021/7/14 9:47:38

牛人

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第 1 樓

怎么看：3000億紫光集團(tuán)大敗局？

     網(wǎng)上已經(jīng)瘋傳——紫光集團(tuán)要破產(chǎn)！
     但從事實(shí)來說，紫光集團(tuán)距離破產(chǎn)還有很大一段距離。此次紫光集團(tuán)的“破產(chǎn)風(fēng)波”來源于債權(quán)人的一次法院申請：因紫光集團(tuán)存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人向法院申請，要求對紫光集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。簡單來說，這是一次債主逼“還債”行為。

     紫光是否真會倒閉？
     紫光集團(tuán)已經(jīng)發(fā)展成一個總資產(chǎn)超3000億，負(fù)債近2000億的巨無霸公司，目前的破產(chǎn)消息是因?yàn)槠涑霈F(xiàn)了債務(wù)無法兌現(xiàn)的情況，被“告上法院”。法院若是拒絕受理該申請，或者紫光集團(tuán)及時跟債權(quán)人和解，都不會促發(fā)紫光集團(tuán)破產(chǎn)。

     債務(wù)是個好東西。舉個例子：
     名下有房產(chǎn)、銀行有房貸，這是如今市場經(jīng)濟(jì)下的普遍現(xiàn)象。不過，這套房子值幾百萬或上千萬元，不要覺得自己就是大款了，你的房子哪怕只有100元的房貸，你幾個月還不上，銀行就有權(quán)收你的房進(jìn)行拍賣，然后拿走100元，哪怕房產(chǎn)半價被拍賣走，你虧得天昏地暗也與他無關(guān)。
     紫光集團(tuán)最風(fēng)光的時候，可是喊出口號要收購臺積電、聯(lián)發(fā)科的。
     紫光集團(tuán)的債務(wù)資金危機(jī)，主因是過度并購，債務(wù)杠桿過高所致，未來并購實(shí)力會大減，但不至于倒閉，仍是存儲器芯片界的大玩家。

     同時，因?yàn)?b>目前國家大力發(fā)展半導(dǎo)體行業(yè)，紫光集團(tuán)仍將獲得資金支持，產(chǎn)業(yè)界、資本界，很多大佬都盯著伺機(jī)“低位接盤”，重整可能改變紫光集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但發(fā)展方向不會變！且紫光武漢廠二期仍在持續(xù)擴(kuò)建中。半導(dǎo)體已成為中國大陸國家級扶植產(chǎn)業(yè)，不能用一般行業(yè)債權(quán)來看待，過去債務(wù)和解的情況多得是！

     網(wǎng)上有傳言說，阿里巴巴和幾家政府支持的企業(yè)正在考慮收購紫光股份的股權(quán)，出價可能高達(dá)500億元。馬云前段時間麻煩纏身、螞蟻金服上市被否，阿里巴巴違反(反壟斷法)正處在戰(zhàn)略調(diào)整期，阿里該如何選擇正確方向一目了然！談不談得成是一回事，方向不會錯！

     預(yù)料紫光集團(tuán)不會倒閉，但是管理團(tuán)隊(duì)估計(jì)會進(jìn)行較大的調(diào)整。
     昨天紫光股份，紫光國微也用實(shí)際走勢證明了這一點(diǎn)。這告訴了我們，風(fēng)口永遠(yuǎn)比能力重要，做家電零售的張近東總說“企業(yè)說倒就倒”干了30年的公司要變別人的了，但是紫光集團(tuán)選對了方向，步子是大了點(diǎn)，扯著了，縮回來一點(diǎn)就好了。

     再回到“破產(chǎn)”事件本身來看紫光：

     凡事無風(fēng)不起浪。3000億市值的紫光集團(tuán)到底值幾個錢，資本市場上的泡沫容易迷人眼，但債權(quán)人的逼債，卻能真實(shí)反應(yīng)紫光集團(tuán)的當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況。

     這種“破產(chǎn)提醒”，其實(shí)正是反應(yīng)了紫光集團(tuán)在“資本擴(kuò)張”之路上，遭到資本的反噬。

     紫光集團(tuán)是清華系旗下的大型校企之一，也被稱為清華紫光。

     紫光集團(tuán)成立于1993年，是國內(nèi)首屈一指的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。旗下有兩大國內(nèi)著名產(chǎn)品線，一個是長江存儲芯片，另一個則是展訊手機(jī)芯片。

     在存儲芯片領(lǐng)域，紫光集團(tuán)曾憑借長江存儲一舉打破美日韓的市場壟斷地位。而展訊手機(jī)芯片，雖然在技術(shù)上不如華為海思和美國高通，但展訊也長期位列全球手機(jī)芯片廠商中的前五名。

     那么，為什么一個擁有國內(nèi)一流芯片技術(shù)的紫光集團(tuán)，會被債權(quán)人申請破產(chǎn)呢？

     關(guān)鍵就在于資本。

     從我國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史來看，越是被資本深度捆綁的企業(yè)，越是容易被資本反噬。相反，那些在早期就不依賴于資本的科技企業(yè)，在市場殘酷的磨礪中，反而長成了參天大樹。

     一個最好的例子就是華為。

     在手機(jī)芯片領(lǐng)域，紫光展訊和華為海思可謂是直接的競爭對手。在國家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金的扶持上，紫光集團(tuán)獲得的資金量要遠(yuǎn)超華為。

     在2017年，紫光集團(tuán)就獲得了國家開發(fā)銀行和華芯投資1500億的投融資支持。在國家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金成立后，第一筆打款對象也是紫光旗下的展銳芯片。

     在芯片領(lǐng)域，紫光集團(tuán)不光是清華系的校企，更被共和國寄予厚望！

     但是，長江存儲和展銳芯片這兩家公司，都不是紫光集團(tuán)內(nèi)部孵化的，而都是通過投資并購納入紫光集團(tuán)的。

     長江存儲是以武漢新芯的存儲生產(chǎn)基地為基礎(chǔ)，紫光集團(tuán)聯(lián)合武漢國資共同設(shè)立。展訊芯片則是華人陳大同在美國硅谷創(chuàng)立，被紫光收購。

     此外，紫光集團(tuán)還收購了中概股物聯(lián)網(wǎng)芯片上市公司銳迪科、脫胎于華為的新華三，控股國內(nèi)唯一DRAMIC設(shè)計(jì)公司西安華芯、入股臺灣南茂和力成等。在瘋狂的“買買買”中，紫光集團(tuán)成長為國內(nèi)頂尖的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

     這一切都是由紫光集團(tuán)的實(shí)控人趙偉國所主導(dǎo)。

     紫光集團(tuán)董事長趙偉國，絕對稱得上是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中最狂熱的“資本狂人”。他出生于新疆沙灣縣，畢業(yè)于清華通信專業(yè)，獲碩士學(xué)位，早期做房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)暴富，后通過北京坤健投資集團(tuán)，控股紫光集團(tuán)。

     在趙偉國入主紫光集團(tuán)后，紫光開啟了瘋狂的“資本擴(kuò)張”之路。除上文中提到的收購案之外，趙偉國曾動手收購或者入股全球頂尖半導(dǎo)體企業(yè)，如美國鎂光半導(dǎo)體、美國西部數(shù)據(jù)、臺灣臺積電以及日本東芝半導(dǎo)體等，但都被相關(guān)政府所否決。

     事實(shí)證明，真正的核心技術(shù)是買不來的。人家不賣，你出多少錢都不賣。能買到的技術(shù)，都算不上真正頂尖的核心技術(shù)。

     而此前，被趙偉國收購的展銳和銳迪科兩家世界級芯片公司，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)全部離職，很快就在技術(shù)上被華為、高通和聯(lián)發(fā)科遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開。

     紫光集團(tuán)自身嚴(yán)重缺乏技術(shù)研發(fā)的能力，好公司，好技術(shù)都是買來的。但這種買來的好公司，好技術(shù)只能撐得住一時的業(yè)績，撐不住一世的業(yè)績。更何況，在芯片領(lǐng)域，技術(shù)迭代極快，收購時的先進(jìn)技術(shù)，兩三年后可能就變成了落后的垃圾技術(shù)。

     在狂奔的“收購”中，紫光集團(tuán)僅耗時7年時間，負(fù)債就暴增50倍，公司總資產(chǎn)2900億，負(fù)債2300多億，負(fù)債率高達(dá)80%。

     在中國，什么公司負(fù)債率最容易超過80%？答案是：房地產(chǎn)公司。而趙偉國恰恰是通過房地產(chǎn)發(fā)家暴富的，他這是把科技公司當(dāng)成房地產(chǎn)公司在做啊！

     房子只要拿地，蓋好，不需要任何技術(shù)創(chuàng)新，坐等升值就能賺大錢。但科技不一樣，需要巨額的研發(fā)投入。如果一個科技公司負(fù)債高企，必然嚴(yán)重影響研發(fā)投入。沒有持續(xù)的研發(fā)投入，在芯片領(lǐng)域，紫光集團(tuán)何來的前途可言？

     事實(shí)上，執(zhí)掌紫光集團(tuán)的趙偉國從來沒有放棄房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。他專門成立了一家紫光科技服務(wù)集團(tuán)，打著科技名義，斥資177億，累計(jì)拿地2617畝。其中，一半以上都是園區(qū)配套住宅。

     包括武漢長江存儲基地的建設(shè)，也是由紫光旗下地產(chǎn)公司承包。

     你以為他是來做芯片的，其實(shí)他是來做配套地產(chǎn)的。芯片虧的錢，由國家兜底。但地產(chǎn)賺到的錢，那可都是他自己的！

     有意思的是，在他控股紫光集團(tuán)之前，他曾任職清華同方電子總經(jīng)理一職。如果不是今天看到，我都以為同方電子早倒閉了。

     更有意思的是，一個專注做半導(dǎo)體的紫光集團(tuán)，還在湖南衡陽投資了一家保健品企業(yè)，相信大家都略有耳聞：“紫光古漢養(yǎng)生精”！

     清北系校企在今年，可謂是流年不利，遭遇史無前例的大敗局。

     清華紫光系、清華啟迪系、北大方正系、清華同方系、北大青鳥系等，除了玩弄資本之外，沒有一家掌握真正核心技術(shù)的。

     校辦企業(yè)這條路，真的能走通嗎？

     讓本該專注于學(xué)術(shù)研究的大學(xué)，來辦企業(yè)，這不是本末倒置嗎？

     正所謂術(shù)業(yè)有專攻。既是大學(xué)，就好好辦學(xué)不好嗎？

     校辦企業(yè)頂著中國頂尖學(xué)府的光環(huán)，拿著體制內(nèi)的磅礴資源，去融入商業(yè)化大潮，反而更容易被商業(yè)的大潮所淹沒，徒然浪費(fèi)國家資源！

     真正強(qiáng)大的企業(yè)，哪一個不是在市場的腥風(fēng)血雨中拼殺出來的？
     （未完）

     怎么看：滴滴“被查”這事，其實(shí)沒什么可大驚小怪的！但陰謀論大行其道！

     怎么看《劉科：電池技術(shù)沒有突破，盲目發(fā)展電動車是很危險(xiǎn)的戰(zhàn)略》

     怎么看：中歐投資協(xié)定被“暫停”，還有多少回旋空間？

     怎么看：滴滴“被查”這事，其實(shí)沒什么可大驚小怪的！但陰謀論大行其道！

2021/7/14 9:47:38

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第 2 樓

半導(dǎo)體行業(yè)“瑯琊榜”，論掃貨只服趙偉國！

     本帖內(nèi)容來自《2016年電子行業(yè)十大最具代表性人物》其中趙偉國篇。

     在全球半導(dǎo)體增長速度放緩的情況下，國內(nèi)各地積極參與到半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的建設(shè)當(dāng)中，使得我國市場仍能保持快速增長，為電子行業(yè)發(fā)展注入動力。同時，物聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛、5G 等領(lǐng)域發(fā)展態(tài)勢較去年更強(qiáng)勁，為廣大廠商提供了更多的選擇方向和機(jī)遇。

     那么，今年有什么人參與到了推動電子行業(yè)向前走的事業(yè)中，他們做了哪些有影響力的事情，發(fā)表了哪些獨(dú)到的見解呢？請看小編為各位讀者總結(jié)的：2016年電子行業(yè)十位最具代表性人物（此排名不分先后）。人物介紹：


     趙偉國，生于1967年，1985年考入清華大學(xué)電子工程系（原無線電電子學(xué)系），1990年本科畢業(yè)，1993年至1996年，在清華大學(xué)電子工程系攻讀研究生，獲工學(xué)碩士。曾當(dāng)選“中國十大軟件領(lǐng)軍人物”。現(xiàn)任清華校友總會理事、紫光集團(tuán)有限公司總裁、北京健坤投資集團(tuán)董事長、全國青聯(lián)委員、中國青年企業(yè)家協(xié)會常務(wù)理事。2016年12月13日，2016年度十大華人經(jīng)濟(jì)人物揭曉，趙偉國在列。

     瘋狂掃貨、并購、支撐芯片帝國夢！

     短短幾年時間，以趙偉國掌舵的紫光系在資本市場連翻掀起百億級的大規(guī)模并購，在資本市場拋出 A 股市場金額最高的定增預(yù)案，并“導(dǎo)演”了金額達(dá)800億元巨型定增。然而這些恐怕僅是前奏，在今年的一個季度內(nèi)，紫光系再次以迅雷之勢埋伏進(jìn) A 股十幾家上市公司，成為其股東。趙偉國掌控下的紫光系，悄然迅速崛起，并成為資本市場不容忽視的一員猛將，接二連三掀起巨額并購在短時間內(nèi)引起資本市場極大關(guān)注……

     說起趙偉國的投資策略，他自己曾公開透露：“我做投資就像女人逛街，不厭其煩地看，一旦看中的項(xiàng)目，出手就是餓虎撲食”。富士康創(chuàng)始人郭臺銘接受媒體采訪時，對趙偉國這樣評價“只不過是一個炒股的投資者”。

     搭建“從芯到云”泛IT產(chǎn)業(yè)鏈條，紫光要做重科技帝國

     在趙偉國看來，中國的科技企業(yè)普遍遵循著兩條發(fā)展道路。一條是以華為為代表的“重科技”路線，通過技術(shù)研發(fā)驅(qū)動內(nèi)生增長；另一條則是以阿里巴巴、京東等企業(yè)為代表的商業(yè)模式創(chuàng)新路線，倚仗商業(yè)變革重新創(chuàng)造增長動能。一路買進(jìn)，通過頻繁的并購，紫光現(xiàn)已順利搭建了從“從芯到云”的泛 IT 產(chǎn)業(yè)鏈條，形成了以集成電路設(shè)計(jì)（展訊、銳迪科、國微電子、同方微電子）、存儲（紫光國芯為主）、IT 信息系統(tǒng)（H3C）為主的高科技企業(yè)雛形。


     打造一支半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的“太平洋艦隊(duì)”

     紫光集團(tuán)旗下紫光股份與美國西部數(shù)據(jù)聯(lián)合宣布成立紫光西部數(shù)據(jù)有限公司，雙方持股各占51%和 49%，落地南京。西部數(shù)據(jù)是全球領(lǐng)先的數(shù)據(jù)存儲解決方案提供商，不僅在全球硬盤市場占有率排名第一，在SSD閃存市場同樣具有強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力。2016年西部數(shù)據(jù)以190億美元完成對閃迪（SanDisk）公司的收購，快速轉(zhuǎn)型進(jìn)入閃存市場。紫光集團(tuán)董事長趙偉國表示，正是看中了西部數(shù)據(jù)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位和兩年間交流中產(chǎn)生的個人信任，使得紫光集團(tuán)借鑒西部數(shù)據(jù)在全球的創(chuàng)新研發(fā)實(shí)力，結(jié)合紫光的本地資源能力，打造出適合中國市場，符合政府需求的創(chuàng)新性產(chǎn)品。

     觀點(diǎn)：近兩年提到紫光集團(tuán)和其掌舵人趙偉國，外界最深的印象必然是接二連三的并購事件，在一段時間內(nèi)，買買買已經(jīng)成為了和他密不可分的詞匯。并購作為快速提升技術(shù)水平的方法，成為紫光發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)所選擇的途徑之一，雖然先后終止入股西部數(shù)據(jù)和南茂科技，但其以成立合資公司的方式，找到了快速發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的新出路。

2021/7/14 9:58:58

牛人

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第 3 樓

投資人怎么看紫光系的上市公司？

     紫光集團(tuán)旗下兩家上市公司紫光股份和紫光國微都發(fā)布公告稱，該事件不會對公司日常生產(chǎn)經(jīng)營造成直接影響。

     根據(jù)數(shù)據(jù)，2020年上半年，紫光集團(tuán)有息債務(wù)總額高達(dá)人民幣1567億元，當(dāng)中一年內(nèi)到期的債務(wù)占約52%，債券融資基本集中在母公司清華控股層面。紫光集團(tuán)之所以負(fù)債，主要是因?yàn)榻陙泶蟾阃顿Y，而并購來的資產(chǎn)造血能力不強(qiáng)，導(dǎo)致償債能力迅速下滑。


     紫光股份的核心業(yè)務(wù)基本覆蓋IT服務(wù)的重要領(lǐng)域：硬件方面提供智能網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、存儲系統(tǒng)、全系列服務(wù)器等為主的面向未來計(jì)算架構(gòu)的先進(jìn)裝備。作為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備龍頭廠商，紫光股份與華為企業(yè)網(wǎng)+運(yùn)營商業(yè)務(wù)全線對標(biāo)。

     紫光國微是半導(dǎo)體行業(yè)上市公司，專注于集成電路芯片設(shè)計(jì)開發(fā)領(lǐng)域，是國內(nèi)最大的集成電路設(shè)計(jì)上市公司之一。

     截至7月13日收盤，紫光國微市值956億元，紫光股份市值724億元。公告顯示，紫光集團(tuán)下屬的全資子公司西藏紫光春華投資有限公司持有紫光國微股份32.39%，持有紫光股份46.45%。不少公私募、北向資金投資了紫光集團(tuán)的紫光股份和紫光國微。

     比如，紫光股份的機(jī)構(gòu)投資人中，截至2021年一季度末，有10家公募和陸股通，分別持有4093.82萬股、4223.72萬股，以當(dāng)時市值計(jì)算，分別為8.12億元、8.38億元。值得一提的是，公募基金投資紫光股份的全部是被動指數(shù)基金，沒有一只主動基金。

     而紫光國微的機(jī)構(gòu)投資人中，2021年一季末，有著名的千億級私募高毅的鄰山1號遠(yuǎn)望基金，以及全國社保基金、北向資金，以及36家基金公司的主動管理基金，其中明星基金經(jīng)理董承非管理的興全趨勢持有738.82萬股。私募大佬馮柳管理的鄰山1號遠(yuǎn)望基金期末則持有2880萬股，位列第二大流通股股東。

     2021年一季度末，基金持有紫光國微11991.40萬股、陸股通持有1003.49萬股，按當(dāng)時市值計(jì)算，分別為128.30億元、10.74億元。

     那么，當(dāng)紫光集團(tuán)被債權(quán)人申請破產(chǎn)重組，機(jī)構(gòu)投資人怎么看紫光系的上市公司？

     對此，一位專注科技類股票投資的基金經(jīng)理認(rèn)為，司法重整對紫光系子公司影響較小，而估值上則是“利空出盡是利好”，紫光股份（000938.SZ）基本面一直都挺好的，估值在底部，前期主要就是因?yàn)楣蓶|的債務(wù)問題，讓市場擔(dān)心有不確定性。

     紫光集團(tuán)被債權(quán)人申請破產(chǎn)重組的消息傳出，第一個交易日紫光股份以漲停收盤。短期估值受整體板塊及集團(tuán)層面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)壓制。

     一方面是2020年下半年整體科技板塊的回調(diào)，作為科技類龍頭企業(yè)，公司整體估值水平調(diào)整明顯，同時受制于海外疫情因素影響，市場擔(dān)心整體海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；另一方面，紫光集團(tuán)2020年債務(wù)違約問題爆發(fā)，引發(fā)眾多機(jī)構(gòu)資金回撤。

     不過，太平洋證券認(rèn)為，2020年11月，紫光集團(tuán)引入專門工作團(tuán)隊(duì)，通過國家級力量的介入，協(xié)調(diào)多方力量穩(wěn)住企業(yè)基本面。至此，紫光集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作迎來重要轉(zhuǎn)機(jī)。“雷”已經(jīng)基本預(yù)示解除。
     太平洋證券指出，紫光集團(tuán)旗下的紫光國微、紫光股份核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定向好。
     紫光國微2020年報(bào)利潤同比增長100%，2021年第一季度同比增長超過70%。紫光股份2020年利潤增長2.78%，2021年第一季度同比增長32.78%。

     太平洋證券表示，政府工作組入駐紫光集團(tuán)8個月，與多家投資人進(jìn)行了接洽，投資人參與意向濃厚。據(jù)悉可能將會有地方國資委和大型產(chǎn)業(yè)資金參與集團(tuán)改制。

     業(yè)內(nèi)認(rèn)為，紫光集團(tuán)司法重整對紫光國微、紫光股份影響甚微。

     事實(shí)上，周末的時候，當(dāng)紫光集團(tuán)被債權(quán)人申請破產(chǎn)重組消息出來之后，賣方對此點(diǎn)評還是比較積極的，特別推薦紫光股份。

     有機(jī)構(gòu)內(nèi)部研究指出，紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整，現(xiàn)在還有不確定性。如果確實(shí)將重整，可以借鑒方正的案例（核心資產(chǎn)整體重整，原股東股權(quán)清零，新投資者和債權(quán)人成新股東）。原則上來講，紫光前期工作準(zhǔn)備已比較充分，所以預(yù)計(jì)節(jié)奏會比較快。此外，重整期間，子公司經(jīng)營應(yīng)該不受影響，未來上市子公司的控股股東將變更為新投資者，原投資邏輯沒有變化，甚至還可以治理改善，所以兩家上市公司（注：紫光股份和紫光國微）其實(shí)都值得重視，尤其紫光股份目前處于底部。

     有券商在周一重點(diǎn)推薦紫光股份：“今天分歧帶來的機(jī)會，早盤有很好的低開抄底時機(jī)。管理風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)變化、市場替代等邏輯會持續(xù)貢獻(xiàn)超額收益，壓制的彈簧在逐漸釋放。重點(diǎn)推薦！”

     一位廣州私募人士表示，紫光集團(tuán)司法重整事件對紫光系股票估值的影響，取決于行情走勢及流動性。

     “比如封跌停價導(dǎo)致現(xiàn)價與實(shí)際價格偏差太大時，基金為了預(yù)防被市場套利才會下調(diào)估值。”該私募人士說，“但目前市場炒作芯片股，暫時流動性還有所支撐。”

     不過，該私募人士表示，在事件公告后，公募或其他機(jī)構(gòu)對紫光國微進(jìn)行了減持。“由于半導(dǎo)體股價炒作到歷史高位，存在巨大泡沫背景下，現(xiàn)在市場資金持續(xù)減持是非常正常的市場現(xiàn)象”。

     上述基金人士表示，芯片股作為重資產(chǎn)，長周期產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造自由現(xiàn)金流極其困難。參考?xì)W美芯片企業(yè)也是如此。建議投資人回避過于熱門的行業(yè)或企業(yè)。

     另一位深圳私募基金公司負(fù)責(zé)人也表示，“紫光集團(tuán)破產(chǎn)不一定能夠影響到紫光系的上市公司，可能僅是紫光集團(tuán)破產(chǎn)后，它持有公司的股份有可能轉(zhuǎn)讓或者是公司繼續(xù)代持。但是在心理層面，還是會影響到上述公司的公司估值，現(xiàn)在要看公募金對這一事件的評估。”

     “建議暫時回避一下紫光系股票，等到事態(tài)穩(wěn)定后再重新考慮。”上述基金人士說。

2021/7/14 10:24:25

牛人

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第 4 樓

債臺高筑：花錢重整，還是從零開始再造一個紫光？

     1、紫光集團(tuán)基本面：
     紫光集團(tuán)持有上市公司紫光國微的32.39%；持有上市公司紫光股份的46.45%；
     據(jù)紫光2019年年報(bào)顯示，截至2019年年底，紫光集團(tuán)資產(chǎn)總計(jì)2977.62億元，負(fù)債合計(jì)2187.47億元。2019年集團(tuán)總營收769.38億元，歸屬于母公司凈利潤14.30億元。
     2020年紫光半年報(bào)顯示，該公司2020年6月末合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率為68.41%，相較2018、2019年末的約73%略有優(yōu)化。其有息債務(wù)規(guī)模占總體債務(wù)規(guī)模超過70%，占比較大，2020年6月末時為1566.91億元，有息債務(wù)中一年以內(nèi)到期有息債務(wù)金額為814.28億元，占比51.97%。這要求紫光集團(tuán)要有大量流動資金來償還有息債務(wù)本息。


     2、旗下分子公司業(yè)務(wù)強(qiáng)勁：
     距離芯片界上一次的債務(wù)危機(jī)大問題還停留在“中芯國際事件”。彼時，中芯國際因擴(kuò)張問題而帶來公司巨大的資金鏈斷裂。同樣，針對紫光資金鏈問題，有芯片業(yè)內(nèi)人士向創(chuàng)頭條表示，“紫光的事只是說是資本運(yùn)作出了問題，其實(shí)業(yè)務(wù)上是沒有問題的”。
     紫光國微和紫光股份所經(jīng)營范圍和所屬行業(yè)不同，紫光國微屬于半導(dǎo)體行業(yè)，紫光股份所屬互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)處理和云計(jì)算，從紫光集團(tuán)的營收報(bào)表來看，紫光股份占比較多。
     在手機(jī)芯片領(lǐng)域，目前在華為麒麟絕版后，紫光展銳4G手機(jī)芯片和5G手機(jī)芯片已經(jīng)獲得國內(nèi)手機(jī)廠商采購。
     紫光國微目前市值上漲較大。2020年其實(shí)現(xiàn)營收32.7億元，凈利潤8.06億元，同比增長98.74%。自今年3月中旬以來，紫光國微的股價漲幅已達(dá)65%，總市值千億元。
     其中，在存儲領(lǐng)域，紫光投入最大的存儲芯片在幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了從零到追趕國際主流的突破。目前紫光的NAND已經(jīng)應(yīng)用于U盤，SSD等產(chǎn)品上，在主流網(wǎng)購平臺都可以買到，讀寫性能與國際主流產(chǎn)品大致處于同一水平。


     3、破產(chǎn)重組非“清算”，市場對紫光仍抱希望
     紫光發(fā)布的破產(chǎn)重組申明亦傳達(dá)了紫光具備資產(chǎn)重組的“底氣”。
     從上述公告顯示，紫光本次破產(chǎn)為“重組”而非傳統(tǒng)意義上的“清算”。
     我們俗稱的“破產(chǎn)”一般指破產(chǎn)清算，與“重組”是兩個不同的法律程序。二者的相同之處在于，債務(wù)人都已出現(xiàn)了不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的狀況；不同之處在于，前者往往對應(yīng)的是已經(jīng)無力回天的企業(yè)，而后者雖然同樣負(fù)債累累，但申請人仍然認(rèn)為它具有逆轉(zhuǎn)局面的潛力，所以通過申請重整進(jìn)行干預(yù)。強(qiáng)制企業(yè)重新規(guī)劃、整頓，從而改善經(jīng)營狀況，清償債務(wù)，持續(xù)發(fā)展。”

     紫光集團(tuán)雖然近幾年出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，但其本身集團(tuán)架構(gòu)龐大，在行業(yè)內(nèi)具有一定影響力和競爭力。這樣的企業(yè)仍有希望通過重整有效地改善困境，重新恢復(fù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，也就是所謂的“具備重整價值和重整可行性”。


     4、債臺高筑：是花錢進(jìn)行重整，還是花錢從零開始再造一個“紫光”？

     雖然從業(yè)務(wù)基本面來看，紫光依然具有生命力，但紫光的債務(wù)問題已經(jīng)十分嚴(yán)重，股權(quán)、資產(chǎn)等處理不好，將成為制約其旗下公司發(fā)展的前提。

     紫光近年來的債務(wù)問題主要來自于業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張和高杠桿并購。近年來，紫光集團(tuán)開始走上頻繁資產(chǎn)運(yùn)作之路，到美國、到中國臺灣大舉進(jìn)行收購。自2010年至今，紫光集團(tuán)進(jìn)行了一系列甚至高杠桿收購。大手筆投入之后，紫光尚未從這些項(xiàng)目中收回成本，便爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)。

     有芯片人士解釋：“芯片行業(yè)的盈利不可能一蹴而就，高投入、周期卻長。很容易因?yàn)橘Y金鏈問題而倒下。”雖然紫光旗下有兩三家比較優(yōu)質(zhì)的上市公司，但紫光集團(tuán)持有的市值總量（持有：紫光國微總市值980億的32.39%；紫光股份總市值730億的46.45%）不足以對集團(tuán)的整體負(fù)債起到一個決定性作用。所以，紫光的債務(wù)處理還是十分艱難的。


     從目前的情況來看，市場化基金接手的可能性很小。因紫光手中一眾半導(dǎo)體與互聯(lián)網(wǎng)公司，這些公司投資額度高、回報(bào)周期長，眾所周知，市場資本具有逐利性，很難考慮花錢去做重組當(dāng)股東。

     有可能最終是國家大基金入場接盤。國家大基金可能也不會短時間內(nèi)全盤接手，會發(fā)起引導(dǎo)基金，作為主要出資人組成基金來接，再配置社會資本。

     紫光即便進(jìn)行了破產(chǎn)重整，債權(quán)全部得到了償還，但這樣一來，紫光的總股本會攤的更加巨大，即便未來恢復(fù)造血能力，但若造血盈利能力跟股本不匹配，資本方的投資收益率就會變得偏低。是花錢進(jìn)行重整，還是花錢從零開始再造一個新紫光？這也是大基金在接盤需要評估的前提。

     ……