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| 創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)融資
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創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)融資
創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)融資
王建平
上海科技投資股份有限公司
在座的啟明星可能有很多開發(fā)成功的技術成果，大家都會面臨這樣一個問題，如何將成果轉化為產品推向市場，成立公司進行創(chuàng)業(yè)，是將成果產業(yè)化的一個必由之路，在創(chuàng)業(yè)過程中，一個不可缺少的要素就是資金，一是靠創(chuàng)業(yè)者自身籌集的資金，另外可能需要引入外來創(chuàng)業(yè)資本。下面與大家介紹一下創(chuàng)業(yè)投資是怎么回事，為什么它能在高新技術產業(yè)化過程中發(fā)揮重要作用和如何去贏得創(chuàng)業(yè)投資的支持。
一、 創(chuàng)業(yè)投資概述
何謂創(chuàng)業(yè)投資
將資金投入于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其是高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，擁有企業(yè)一定比例的股權，并通過提供管理服務對所投企業(yè)進行培育，在企業(yè)發(fā)育成長到相對成熟后，通過股權轉讓等手段，退出投資以實現(xiàn)投資資本增值的一種投資活動。
內涵：
1) 投資對象是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是高新技術企業(yè)，而非成熟企業(yè)（如上市公司）
2) 是一種權益性投資
3) 不僅提供資金，而且提供管理服務（有別于證券投資基金）
4) 是階段性投資，適時退出（有別于產業(yè)投資）
二、 創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中的作用
1．給予創(chuàng)業(yè)資本的支持
中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中，需要大量資金用于技術創(chuàng)新、產品開發(fā)、市場開拓和固定資產投入等，特別是一些用很好的成長空間和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)更需要資金的注入，創(chuàng)業(yè)資本的進入使企業(yè)快速發(fā)展，擴大規(guī)模有了保證，同時也降低和分散了前期運作的風險，這就是創(chuàng)業(yè)資本給企業(yè)帶來的資金價值。
2．推動企業(yè)制度創(chuàng)新
幫助企業(yè)進行產權制度的變革，使資本結構合理化，通過創(chuàng)業(yè)投資的進入，推動公司管理層和技術核心人員擁有公司股份，有利于法人治理結構的完善，為企業(yè)健康的發(fā)展壯大建立了與此相適應的管理運作機制。根據(jù)不同的產權制度，采取不同的改制模式，如：國有企業(yè)民營化，民營企業(yè)多元化(改變家族制)，學校和科研單位企業(yè)化等。
3．為企業(yè)做好增值服務，提升企業(yè)的價值
創(chuàng)業(yè)投資者不僅為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本金，使企業(yè)快速的發(fā)展擴大規(guī)模有了保證，而且要積極地參與企業(yè)管理和重大經(jīng)營決策，與企業(yè)的管理層合作，并利用其一切關系以及其戰(zhàn)略伙伴為企業(yè)提供一切必要的幫助，包括：幫助制定發(fā)展戰(zhàn)略、營銷計劃、設計融資方案等為企業(yè)提供各類增值咨詢服務，使企業(yè)能夠健康地發(fā)展，幫助企業(yè)進行資源整合，資產重組和資本運作，挖掘和提升企業(yè)潛在的價值。
三、 高新技術中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中如何去尋找和贏得創(chuàng)業(yè)投資及政策支持
1． 企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中的不同階段，需要不同類型的創(chuàng)業(yè)投資者支持
創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長過程一般分為四個階段：種子期、初創(chuàng)期、成長期和成熟期，由于企業(yè)處在不同的發(fā)展階段，會呈現(xiàn)不同的特點和風險，通常越屬于早期階段，投資的風險越大，但投資回報越高，因此創(chuàng)業(yè)投資者會基于投資策略和承受的風險，對介入的時機進行選擇。
種子期：企業(yè)產品和經(jīng)營方式還停留在一個概念及計劃創(chuàng)意階段，技術僅僅是一個科研成果，產品只是樣機，產品能否商業(yè)化，市場前景如何還是一個未知數(shù)，企業(yè)運作的風險非常大，投資的成功率很低，一般機構投資者不太愿意在此階段進入，因此，在此階段，企業(yè)吸引外部投資相對較難。通常的來源方式有創(chuàng)業(yè)者自籌資金，用自己的個人積蓄，或向親朋好友借款，或者政府專項撥款、科研機構和大學的科研基金提供的資金，或者有天使資金的支持。另外政府為支持和培育初創(chuàng)的中小企業(yè)，設立了孵化器、科技園，創(chuàng)業(yè)服務中心等，還提供專項財政基金和其他形式的配套支助資金。在上海目前有十多個政府辦的創(chuàng)業(yè)孵化中心，包括：市、各區(qū)及幾所重點大學等都設立了孵化中心，創(chuàng)業(yè)者可以進入中心辦企業(yè)，政府在政策上給予了大力支持。
據(jù)統(tǒng)計，目前上海有孵化器24家，擁有孵化面積44.44萬平方米，孵化企業(yè)825家，累計“畢業(yè)”企業(yè)169家。
初創(chuàng)期：完成了產品的開發(fā)，并已進入了市場，企業(yè)能夠開始生產運作，但市場還未打開，技術風險和市場風險未得到有效釋放，企業(yè)仍處于現(xiàn)金流出遠大于現(xiàn)金流入的階段，此階段企業(yè)仍存在很大的風險，創(chuàng)業(yè)投資已適量進入，創(chuàng)業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資公司將以戰(zhàn)略伙伴或以戰(zhàn)略控股者的身份參股，有的創(chuàng)業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資公司除了資金外，還能為企業(yè)提供管理等方面的支持和輔導，從而降低創(chuàng)建期的企業(yè)風險。此外，企業(yè)可向政府項目資金支持，如：中小企業(yè)創(chuàng)新基金：種子基金、創(chuàng)新基金、貼息貸款和融資擔保等
成長期：企業(yè)的產品技術已商品化，已被市場所接受，逐步形成了商業(yè)運作模式，其發(fā)展?jié)摿σ殉趼抖四撸髽I(yè)需要進一步提高生產能力，向著規(guī)模化生產方向發(fā)展，需要大量資金的投入，這個階段是創(chuàng)業(yè)投資進入的主要階段，大量創(chuàng)業(yè)投資資本進入后，使企業(yè)在盡短的時間內擴大生產規(guī)模，提高市場份額，獲得快速發(fā)展，并帶來盈利的快速增長。
成熟期：企業(yè)技術較成熟，進入了規(guī)模化生產，逐漸在本行業(yè)特定市場上站穩(wěn)了腳跟，產生了穩(wěn)定的收益，此階段的企業(yè)主要考慮是通過公開上市募集資金來推進企業(yè)進一步的發(fā)展擴大。
2． 企業(yè)如何去贏得創(chuàng)業(yè)投資
1) 準備商業(yè)計劃書，學會推薦自己
中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)要想吸引創(chuàng)業(yè)投資者投資，首先要讓投資者對企業(yè)有興趣，因此企業(yè)要向投資者回答下列問題：
企業(yè)是做什么？
做得如何？
是否賺錢，能否賺錢？
贏利前景如何？
一般的做法是企業(yè)要將上述投資者想了解的問題，編寫成商業(yè)計劃書，給創(chuàng)業(yè)投資者進行自我推薦，因此商業(yè)計劃書起到了創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資者接觸的工具和橋梁作用，是投資者評估投資項目的依據(jù)之一。
創(chuàng)業(yè)投資公司每天都收到大量的項目介紹和商業(yè)計劃書。在初次篩選時投資專家通常只看商業(yè)計劃書的概要部分，每份通常大約只花幾分鐘時間。一旦發(fā)現(xiàn)他們感興趣的他們才會花一些時間看完整個商業(yè)計劃書，或要求創(chuàng)業(yè)者提供完整的商業(yè)計劃書(如果還沒有寄上商業(yè)計劃書的話)。
什么是商業(yè)計劃書?
商業(yè)計劃書是對企業(yè)現(xiàn)狀的描述及對未來活動的規(guī)劃，是企業(yè)自我評價、自我描述及自我期望的結果，內容應包含：
l 公司簡介
l 管理團隊的介紹
l 整體環(huán)境描述，包括：產業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、趨勢、政策法規(guī)、產業(yè)動態(tài)和競爭態(tài)勢等
l 企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，描述包括：產品技術、經(jīng)營管理、生產手段、市場拓展和營銷策略等
l 財務分析和預測
l 風險分析與對策
商業(yè)計劃書是投資者最初對投資項目評估的依據(jù)，提供一份高質量有吸引力的商業(yè)計劃書是有機會爭取創(chuàng)業(yè)投資者投資的必要條件。
2) 了解創(chuàng)業(yè)投資公司的喜好及對企業(yè)的要求
投資的過程是投資方與被投企業(yè)之間雙向了解溝通選擇的過程，作為企業(yè)來說，也要了解創(chuàng)業(yè)投資公司的情況，才能根據(jù)自身的實際情況進行選擇，合適的才是最好的。
了解投資公司的投資偏好和要求，投資公司對什么項目感興趣因公司不同而異，不同的創(chuàng)業(yè)投資公司有其不同的投資理念，包括投資地域、投資產業(yè)、投資政策、投入階段、投資規(guī)模，此外需要了解創(chuàng)業(yè)投資公司在同行中的聲譽和資源、項目投資運作經(jīng)驗，除了提供資金外，能為企業(yè)帶來哪些方面的服務，能否與企業(yè)形成優(yōu)勢互補等等。
投資者對企業(yè)特別關注的幾個重要因素：
l 是否有一支好的管理團隊――投資就是投人
l 公司的股權結構是否清晰
l 產品是否有很大的市場潛力――企業(yè)能擴大規(guī)模的前提要有巨大的市場作保證，好市場，可事半功倍，行業(yè)好，水漲船高。
l 企業(yè)有無高成長性――具備規(guī)模迅速擴展的潛力
l 商業(yè)運作模式和盈利途徑是否可行――這是企業(yè)核心價值的所在。
l 企業(yè)是否擁有競爭優(yōu)勢――這是企業(yè)能夠生存，發(fā)展壯大，立于不敗之地的關鍵所在。
創(chuàng)業(yè)投資為什么要對企業(yè)特別關注上述幾個重要因素，因為市場競爭是非常殘酷的，很多企業(yè)無法適應市場競爭而遭淘汰，只有具備了上述條件的企業(yè)最有可能在市場競爭中突潁而出，快速壯大，取得成功，成為行業(yè)的第一或第二，創(chuàng)業(yè)投資只有企業(yè)在企業(yè)成長壯大取得成功后，才有可能獲得巨大的投資回報。
3) 企業(yè)引入創(chuàng)業(yè)投資應把握的策略
l 改進項目本身比引入資本更可靠
能獲得創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)畢竟只是少部分，一般創(chuàng)業(yè)投資公司在其考察調研的企業(yè)中只有1％左右能夠正式投資，如果項目不具備條件，應該先把精力放在項目本身上，進行培育，等待時機引入資本，而不應該編制各種故事引誘投資者投資，若引入不到資本，企業(yè)很快夭折，即使獲得資本，可能最終也會兩敗俱傷。
l 量力而行，按需引資
企業(yè)融資不是多多益善，一步到位，要根據(jù)企業(yè)未來1～2年自身發(fā)展的需要及其現(xiàn)有的資本結構情況，確定一個合理的籌資規(guī)模，并在企業(yè)發(fā)展壯大過程中，進行多輪融資，既使老股東的股權不必稀釋過多，甚至喪失控股權，又保證股東權益最大化。
l 企業(yè)引入創(chuàng)業(yè)投資的時機
企業(yè)可以在其發(fā)展的不同階段引入后續(xù)資本，創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展所處的階段不同，引入后續(xù)投資所付出的代價也不同(主要是股權比例和進入價格)，在種子階段和初創(chuàng)階段，要爭取投資非常困難，創(chuàng)業(yè)著想融資只有放棄較多的公司權益，來換取投資者承擔的高風險；在成長階段，企業(yè)的發(fā)展前景輪廓已逐漸清晰，企業(yè)運行的風險大大降低，投資者非常愿意在此階段進入，這時企業(yè)可以用較小的代價獲得創(chuàng)業(yè)投資(溢價出讓股份)。此外企業(yè)經(jīng)營狀況良好，有很好的發(fā)展?jié)摿r，是創(chuàng)業(yè)投資追逐企業(yè)，而企業(yè)面臨困境，經(jīng)營狀況嚴重惡化時是企業(yè)追逐創(chuàng)業(yè)投資。
因此企業(yè)引入創(chuàng)業(yè)投資的最佳時機是在企業(yè)進入成長期和企業(yè)經(jīng)營狀況良好的時候。
l 企業(yè)價值確定要合理
企業(yè)價值計算方法：
市盈率法：根據(jù)資本市場真實反映企業(yè)價值的程度來確定企業(yè)價值
凈現(xiàn)值法：著重于企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績，通過估算企業(yè)未來的預期收益，并以適當?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值來確定企業(yè)的價值
成本法：以歷史業(yè)績?yōu)榛A，評估企業(yè)的資產凈值來確定企業(yè)的價值
創(chuàng)業(yè)投資者與商務談判中最困難的部分是如何對創(chuàng)業(yè)企業(yè)定價，也就是如何來確定企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資應付出的代價。世界上還沒有一個真正有效的可廣為接受的量化的企業(yè)定價計算方法，而且創(chuàng)業(yè)投資本身是一門技術為輔，經(jīng)營藝術為主的金融操作，因此更多的是根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資者與企業(yè)之間的協(xié)商來達成共識。
創(chuàng)業(yè)投資在對投資項目的價值進行評估時，從安全性、流動性和收益性角度來平盤項目，著重考慮的因素有：
A． 企業(yè)資本增值的潛力
B． 企業(yè)資本流動的潛力
資本增值本身并不能保證創(chuàng)業(yè)投資能夠順利地收回投資，創(chuàng)業(yè)投資最終的目的并不是擁有公司，而是為了取得投資回報。
C． 創(chuàng)業(yè)投資應承擔的平均風險價值及投資回報率
投資階段越早，要求的內部收益率越高
企業(yè)只有了解這些因素，就會對自己有一個合理的估價，企業(yè)要清楚地知道企業(yè)的價值最終要體現(xiàn)在公司未來的效益上，切記不要漫天要價，尤其是對無形資產的作價。投資者會權衡投資的風險與回報之間的關系，對企業(yè)來說速度和投資者帶來的附加值是最重要的，引入創(chuàng)業(yè)投資可降低企業(yè)自身的風險，可與創(chuàng)業(yè)投資者形成戰(zhàn)略伙伴關系，優(yōu)勢互補，產業(yè)經(jīng)營加上資本運作，會促進企業(yè)快速的發(fā)展，做大規(guī)模，企業(yè)成功了，才能實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資與企業(yè)雙贏的目標，因此，有遠見的經(jīng)營者明白這一點，企業(yè)與投資者在商務談判中就比較容易達成共識。
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