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| 企業(yè)的資本發(fā)展戰(zhàn)略及資本運(yùn)營
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企業(yè)的資本發(fā)展戰(zhàn)略及資本運(yùn)營
從企業(yè)的角度看，它所擁有的是被稱為法人財(cái)產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表左邊的各項(xiàng)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)成為企業(yè)的經(jīng)營對象，而企業(yè)則成為資產(chǎn)經(jīng)營的主體。企業(yè)所要做的，就是把這些實(shí)物資產(chǎn)和其他各項(xiàng)相關(guān)生產(chǎn)要素組織好，經(jīng)營好，創(chuàng)造出更多的物質(zhì)財(cái)富。一個(gè)好的企業(yè)，就是可以在這些經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生比其他企業(yè)更高的效率，取得更高的回報(bào)。借用一句常用的話來說，企業(yè)的本職工作就是從事資產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。相反，企業(yè)并不擁有被稱為資本的資產(chǎn)負(fù)債表的右邊各項(xiàng)的支配權(quán)與使用權(quán)，不是這些資本的所有者。因此，企業(yè)不能也不應(yīng)該成為資本經(jīng)營的主體。而企業(yè)的債權(quán)人和股東作為資本的所有者，才有權(quán)利從事資本經(jīng)營并成為資本經(jīng)營的主體。
資產(chǎn)經(jīng)營是以法人資產(chǎn)保值增值和股東財(cái)富最大化為目的，對具體的資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等）和其他相關(guān)生產(chǎn)要素進(jìn)行管理、配置和運(yùn)用，使其發(fā)揮出最大的功效，以盡可能低的投入創(chuàng)造出盡可能高的產(chǎn)出的過程。一般來說，資產(chǎn)經(jīng)營所追求的是專業(yè)化和特色化，即集中在經(jīng)營者所擅長的資產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域內(nèi)從事資產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，創(chuàng)造出最大的生產(chǎn)利潤。
資產(chǎn)經(jīng)營的這些特點(diǎn)要求資產(chǎn)經(jīng)營者必須具備：
1）對人力資本在內(nèi)的各項(xiàng)具體生產(chǎn)要素的組合與配置能力；
2）對具體的產(chǎn)品市場與要素市場狀況和前景的了解和預(yù)測能力；
3）優(yōu)秀的管理能力；
4）知道將哪些資產(chǎn)組合在一起能夠更充分地發(fā)揮其財(cái)富創(chuàng)造效用的能力；
……等等
而這些，正是對企業(yè)家素質(zhì)的基本要求。
資本經(jīng)營是資本所有者以在既定風(fēng)險(xiǎn)水平上實(shí)現(xiàn)投資期望收益最大化為目的，將資本投資于有關(guān)項(xiàng)目或企業(yè)的活動(dòng)。根據(jù)現(xiàn)代投資理論，投資風(fēng)險(xiǎn)可以分解為可分散的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與不可分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得不到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。同時(shí)，資本又具有易于分割，轉(zhuǎn)移方便，投資于資產(chǎn)但又不直接參與實(shí)際資產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的特性。因此，資本經(jīng)營主要以多元化投資、構(gòu)造滿足投資者目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)水平的充分分散投資風(fēng)險(xiǎn)（即盡量減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），且期望收益最高的投資組合為特點(diǎn)。總之，資本經(jīng)營是通過對不同資產(chǎn)形態(tài)和不同資產(chǎn)經(jīng)營方式的選擇，通過將自己的資本轉(zhuǎn)化為能夠被最有效率的運(yùn)用的資產(chǎn)，進(jìn)而通過這些資產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造出的利潤而獲取益的過程。
由于資本經(jīng)營的這些特點(diǎn)，資本經(jīng)營者需要：
1）具備對投資對象的風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系的良好判斷能力；
2）具備將具有不同風(fēng)險(xiǎn)的收益關(guān)系的投資對象組合在一起形成一個(gè)具有最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的投資組合的能力；
3）具備以較少的資金調(diào)動(dòng)更多資金或資本的能力；
4）同時(shí)，還需要具有選擇善于經(jīng)營資產(chǎn)的個(gè)人，即選擇企業(yè)家的能力。
對從事投資基金管理的資本經(jīng)營者來說，前三項(xiàng)能力更為重要；而對專門從事風(fēng)險(xiǎn)資本或創(chuàng)業(yè)資投資的資本經(jīng)營者來說，最后一項(xiàng)能力更為重要。
從上述分析可以看出，資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營不論從經(jīng)營對象、經(jīng)營主體還是對經(jīng)者的素質(zhì)和能力要求來看，都是完全不同的兩個(gè)概念，容不得混淆與錯(cuò)位。從財(cái)富創(chuàng)造的角度看，資產(chǎn)經(jīng)營是物質(zhì)財(cái)富創(chuàng)造源泉，只有資產(chǎn)經(jīng)營的成功才能導(dǎo)致社會財(cái)富的真正增加，投資與資產(chǎn)的資本收益才具有物質(zhì)保障與實(shí)際意義。相反，如果資產(chǎn)經(jīng)營不成功，資本得不到有效的使用，所謂的資本經(jīng)營無非是一場經(jīng)濟(jì)游戲，暫時(shí)的繁榮只能形成所謂的經(jīng)濟(jì)泡沫。從經(jīng)營者能力的角度看，善于經(jīng)營資產(chǎn)者不一定善于經(jīng)營資本，而善于經(jīng)營資本者也不一定善于經(jīng)營資產(chǎn)。
比如，比爾·蓋茨是一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)家，但我們尚未看到他在資本市場和風(fēng)險(xiǎn)投資方面的卓越表現(xiàn)，相反，他本人卻遠(yuǎn)離股市，將大量個(gè)人資產(chǎn)投資于美國政府債券。索羅斯是一個(gè)優(yōu)秀的資本經(jīng)營者，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)在金融市場上呼風(fēng)喚雨，牟取厚利，但我們也未看到他在經(jīng)營工商企業(yè)方面的突出成就。事實(shí)上，隨著現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)集兩種能力于一身變得越來越困難。因此，必要的分工也就成為必然。善于資本經(jīng)營者扮演著"資本家"的角色，他們既可以利用自己的資本購買公司股票或債券從事資本經(jīng)營活動(dòng)，成為企業(yè)的股東或債權(quán)人；也可以成為金融企業(yè)的經(jīng)營者，代那些擁有資本卻不具有資本經(jīng)營才能的個(gè)人來經(jīng)營他們的資本。通過他們的資本經(jīng)營活動(dòng)（在很大程度上是對優(yōu)秀企業(yè)家的選擇），使善于進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)家得到充分的資金來購置資產(chǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，使資產(chǎn)得到最以有效的運(yùn)用。而具有企業(yè)家才能者則既可以利用自己的資本購置資產(chǎn)從事資產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，也可以通過替資本所有者經(jīng)營資產(chǎn)而成為職業(yè)的企業(yè)家。因此，在一定程度上可以說，資本經(jīng)營者的一項(xiàng)重要工作就是正確地選擇企業(yè)家上（選擇正確的投資對象其實(shí)就是在選擇能夠經(jīng)營好相應(yīng)資產(chǎn)的企業(yè)家），而企業(yè)家的主要作用則表現(xiàn)為正確地配置和運(yùn)用資產(chǎn)。資本經(jīng)營者與企業(yè)家的完美結(jié)合，將形成推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要?jiǎng)恿Α?
許多民營企業(yè)在創(chuàng)建之初，其經(jīng)營者既是資本的投資者，也是資產(chǎn)的經(jīng)營者。但究其取得成功的原因，多是由于創(chuàng)業(yè)者本人在經(jīng)營某項(xiàng)資產(chǎn)方面具有一定的能力和優(yōu)勢，從而將自己的資金（資本）投資于這一領(lǐng)域，并通過自身的資產(chǎn)經(jīng)營優(yōu)勢在激烈的市場競爭中脫穎而出。因此，其成功的根本在于善于資產(chǎn)經(jīng)營，而這些企業(yè)將來的成功，也將主要依賴于其能夠更好地完成更大規(guī)模的資產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。清華大學(xué)資本運(yùn)營與投融資戰(zhàn)略董事長研修班
作為專業(yè)資本經(jīng)營者的我們，與企業(yè)家的資產(chǎn)經(jīng)營強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合，才是推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的真正動(dòng)力。
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