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| 中國特色 潛規(guī)則 風(fēng)險投資 |
比如一個企業(yè)所在行業(yè)的平均投資收益率為33%、國債利息率為3%，通過這樣的測算，投資人希望的回報率為每年48%！通俗地說，如果3年后能夠成功地從企業(yè)退出（企業(yè)上市或高溢價出售）投資人要求的總回報率在324%以上。即給你1000萬、3年后要拿走3240萬。實際上，由于中國經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)及企業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)，風(fēng)險投資從成功上市企業(yè)獲得的回報率遠(yuǎn)高于300%。可見，接納風(fēng)投是世界上最最昂貴的融資方式，資金估值公式客觀地說明了風(fēng)險投資高回報率預(yù)期的依據(jù)。
規(guī)則六：VC失手是常事。
VC可能會給經(jīng)評估有40%概率會倒掉的企業(yè)投資。因為一旦該企業(yè)成功將給VC帶來500%的回報，項目的預(yù)期回報率為300%（即：500%X60%）。
所以看似勇猛地追逐風(fēng)險的VC，實質(zhì)上追求的是高額回報，風(fēng)險和收益只要匹配就會有人問津。如果要求基金投資成功率高于95%，期滿清盤時計算總的內(nèi)部收益率（IRR，即為使項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率數(shù)值）恐怕不到10%，而將投資成功率降低到80%、總的內(nèi)部收益率也許會超過30%。
從以往風(fēng)投總的業(yè)績看，它們每投入十個項目有兩三個虧本、三四個持平只有兩三個成為明星。所以，衡量風(fēng)險投資家的成功是看他做成了明星項目、基金的總收益率有多高，而不是他是否有過投資敗績。為追求高成功率過多地拒絕企業(yè)的投資申請，被拒者中難免會有攜程、分眾那樣的“好苗子”。
成功的VC專家從不自我標(biāo)榜“從未失手”，那會招內(nèi)行笑話的。總之，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的有形資產(chǎn)少、無形資產(chǎn)難以量化，的亮點(diǎn)只有一個：高成長性。風(fēng)險的厭惡者如銀行避之不及，只有風(fēng)險的偏好者為追逐高額收益才會投資這樣的企業(yè)。但風(fēng)投先要確認(rèn)可從企業(yè)取得與風(fēng)險相匹配的收益。簡言之，你的企業(yè)值得風(fēng)險來冒險。
規(guī)則七：拔苗助長、落袋為安
投資人相信：一鳥在手勝于十鳥在林。而且，絕大多數(shù)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)是靠募集組建的有限合伙制公司，存續(xù)期為5到10年。只提供資金不參與經(jīng)營的有限合伙人僅以其出資為限承擔(dān)責(zé)任，風(fēng)險投資專家則為普通合伙人。快進(jìn)快出是他們的理想，只有退出變現(xiàn)，風(fēng)險資本才能流動、循環(huán)。通俗地說，如果被投資企業(yè)是顆搖錢樹，風(fēng)投則試圖高價賣掉這顆樹。親自搖樹、樂此不疲的不是真正的風(fēng)投。
被投資企業(yè)的發(fā)展階段可粗略分為：種子期、創(chuàng)建期、擴(kuò)展期和成熟期。風(fēng)投資本在四個階段企業(yè)的分布大致為12：22：42：24。當(dāng)可供投資目標(biāo)眾多時，風(fēng)險投資趨向于涉足較為成熟的企業(yè)。在投資過程中如果有套現(xiàn)機(jī)會，比如高溢價私募、首次公開募集（IPO）之時，VC一般會套現(xiàn)一筆遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過初始投入的資金。再視情況保留或多或少的股權(quán)，以便繼續(xù)分享企業(yè)的成長。總之，VC是在落袋為安的傾向下盡量尋找利益最大化的退出時機(jī)。比如聯(lián)想投資適時將卓越網(wǎng)的股權(quán)賣給亞馬遜，取得了13倍的回報。風(fēng)投爭于落袋為安的取向加快了企業(yè)發(fā)展、壯大、上市公募的進(jìn)程，在相當(dāng)大程度上助長的被投資企業(yè)的浮躁。西方學(xué)者早已注意到了風(fēng)投的這個負(fù)作用，而盛大等納斯達(dá)克新貴的一系列不成熟表現(xiàn)也證明了這一點(diǎn)。
隨便一個中小規(guī)模的基金都有不下十名分析師，各人都有專長的投資領(lǐng)域、對目標(biāo)行業(yè)的宏觀微觀情況了如指掌。以上六條只是他們分析項目、制定方案、實施投資過程中最常用到的規(guī)則。
規(guī)則八：不要為VC放棄權(quán)底限
不要為了VC而VC。現(xiàn)在很多行業(yè)內(nèi)的聚會，主題就是怎么騙VC。于是很多創(chuàng)業(yè)者都在疲于奔命，錢拿不到不說，也把自己錢砸進(jìn)去了，盡做些沒有效果的工作，一點(diǎn)技術(shù)含量都沒有。行業(yè)的浮躁，使業(yè)界成功的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)退了一大步，原來是上市才成功，現(xiàn)在的成功概念是拿到VC就算。甚至有創(chuàng)業(yè)者為了獲得VC而向投資人跪求。
一些海外基金的管理其實比較正規(guī)，但他們過多脫離中國市場，為了適應(yīng)這個市場，通常在本地招募有VC運(yùn)作管理經(jīng)驗的人，也會尋找一些有互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗的人進(jìn)行合作。但這些合作者尋找投資對象常常為了自己牟利，他會私下要求給予自己股份，或要求對方收購一家公司。
很多拿到VC的公司，不得不違心地高額收購一些公司，或給予投資人部分股份。通過這些投資人違規(guī)套現(xiàn)，結(jié)果創(chuàng)業(yè)公司就變成了沒錢，或者錢不能花到鋼刃上去。
還有些VC則剽竊創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)意，許多創(chuàng)業(yè)者一旦遞交了他的創(chuàng)業(yè)計劃書，通常幾個月后沒有獲得VC，就被人家復(fù)制到了其他項目中去了。某些VC，其實投的是自己的項目，順便拉著別人的基金一起來投而已。即使拿到了VC，許多企業(yè)也為當(dāng)初讓步太多而后悔。全景網(wǎng)的呂辰就為自己引入第一輪風(fēng)投時作價過低而懊惱不已。 “當(dāng)時融資不知道該賣多少錢。現(xiàn)在看起來是賣便宜了。”這種“賤賣”甚至影響到呂辰進(jìn)行第二輪VC融資。“在尋找第二輪融資時，那些VC都說，你別出那么高的價格，我清楚你當(dāng)初給中經(jīng)合的價格。”
規(guī)則九：保持清醒，不要相信VC的贊譽(yù)之辭
當(dāng)你獲得投資的時候，VC或許會贊美你——90%以上他們會對你極盡鼓勵之能事。但你必須冷靜。說不定VC心里在想：你的企業(yè)有40%的概率在3年內(nèi)倒掉！
風(fēng)投決斷事物的標(biāo)準(zhǔn)其實只有一條：風(fēng)險與收益是否匹配。
經(jīng)過周密的準(zhǔn)備、精心的計算和多次實驗，柯受良駕車飛越黃河的風(fēng)險不比步行穿過長安街大，這就是風(fēng)險控制的典范。
職業(yè)投資人從入門的第一天起就開始建立風(fēng)險控制的理念。特別是那些歷史悠久的投資機(jī)構(gòu)，曾目睹無數(shù)企業(yè)的興亡乃至國家的興衰。他們知道一切皆有可能發(fā)生、只不過發(fā)生的概率有大有小。風(fēng)險不可怕，一味回避風(fēng)險將一事無成，關(guān)鍵是盡可能精準(zhǔn)地確定風(fēng)險在哪里并有效地加以控制。
風(fēng)險投資基金（VC）是從實力強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)（美國風(fēng)投60%來自養(yǎng)老基金）或極富有的個人那里募集設(shè)立的，其性格是“不懼風(fēng)險，追求超高回報”。股市、期市的收益率仍不能令其滿足，于是投入初創(chuàng)期的各色企業(yè)，國內(nèi)外的數(shù)據(jù)明這類企業(yè)的成功率不足10%，其中的成功者卻有可能成為微軟、思科、惠普、蘋果和英特爾這樣的巨人給投資者帶來十倍、百倍的收益。
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